401k设定受益计划(401k计划的投资标的)

本文思想源自《侯说巴菲特》一书

有一句广为流传的广告词是：“你不理财，财不理你。”吸引了无数的投资者去购买基金和理财产品。但结果往往是：“原本以为基金是我每月额外的理财收入，结果却成为了最大的开支。”

但是，中国A股却牛短熊长，资本市场的投资者亏多赚少。与同期的美国市场相比，中国资本市场的赚钱效应要弱不少，个中原因不一而足。本文从“巴菲特的财富99%以上来源于他50岁以后”的角度，来分析401k计划对价值投资的基石作用。“他山之石，可以攻玉”，中国版的401K计划，或许是推动中国价值投资的长期力量。

401k计划始于20世纪80年代初，美国1978年《国内税收法》新增的第401条k项条款的规定，1979年得到法律认可，1981年又追加了实施规则。这是一项由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度，其核心内容是雇员和企业可以拿出薪酬总额的一定比例用于证券投资，可享受递延纳税的好处。按照税法上的规定，一个年薪10万美元、年龄在50岁的人，如果他是按照个人投入资金上限来考虑，他可以投入16500美元。到了50岁，可以再加上5500美元，合计为22000美元。雇主按6%的最高比例可投入资金6000美元。一年下来这位雇员的401k退休计划现金就有了28000美元。

《侯说巴菲特》书中，有一篇专门讲到巴菲特的财富99%以上是在他50岁以后积累的。巴菲特91岁时的财富1020亿美元，他50岁时的财富6.2亿美元才占比0.6%，不到1%。巴菲特的主要财富积累，是由于他投资于高质量公司的股票，长期持有不动享受复利的投资策略的结果。巴菲特出生与1930年8月30日，他50岁就是1980年，价值投资的方法，直接受益于401K计划的长期资金的入市。包括401K养老金资产成为美国资本市场的基石，特别是使得以共同基金为代表的机构投资者迅速崛起，2004年共同基金持有401k计划资产总额的51.5%。

大家养老保险股份公司投资中心的总经理李永先生，是资深的保险行业资产配置专家，同时又是一位慷慨的老师。他专门为我讲解了为什么巴菲特的价值投资方法，在中国的投资机构资金配置时难以实施，我深以为然。李总的核心观点是：“赛狗”式的考核机制，逼迫投资经理的主要投资策略是锚定市场基准而不是长期价值，导致巴菲特式的价值投资策略在中国资本市场“知易行难”。

众所周知，在我国的保险公司、银行、公募基金等机构，股东、经理层与投资经理的三角色分离，利益诉求不完全一致，而且由于投资者的短期利益需要，对基金经理的考核评价的唯一标准就是与市场基准和同行的业绩比较。所以，“抱团”成为理性选择，“一荣俱荣，一损俱损”。而巴菲特的伯克希尔没有这种利益冲突，他既是控股股东，又是首席执行官和首席投资官，他的资金是长期可控的，他没有因短期业绩而面临下岗的困扰。伯克希尔的历史上，有三次回撤超过50%，这三次下跌时伯克希尔本身没有任何问题，只是市场情绪的冲击，他安然无恙地坚守价值投资而“挺”过来。我们似乎可以说，对基金经理的考核，只有用长期的业绩评价标准，在中国的机构中集中投资方法才能真正实行。

中国居民的大类资产配置，正在从房地产转向资本市场，公募基金是资本市场最主要的力量之一。2021年6月30日，公募基金管理规模达到23万亿元，持有中国A股市值5.5万亿人民币，占中国A股总市值6.74%、自由流通市值的14.2%，公募基金已成为中国财富管理最优和最主要的选择之一。依赖于政府城投和房地产的信托公司，生存空间越来越狭小。各大银行也成立了理财子公司，将原来的表外资产转到理财子公司，为防范风险，将理财子公司与总行进行物理隔离办公。毕竟，股权投资与有资产抵押的信贷相比是风险更高的金融活动。

实行长期业绩的评价方法，需要长期的资金。一个稳定的资本市场，也需要长期的资金。价格短期并不一定反映价值，长期才能与价值保持一致。401K的资金是生命周期很长的资金，管理这种资金的投资经理可以不被短期的“赛狗”机制所约束，更多地关注质量而不是市场情绪，提高投资的准确性和超额收益的概率。由于大国的GDP一直是增长的，反映经济晴雨表的资本市场，长期而言，其指数也一定是增长的。哪怕用401K资金购买代表社会生产力中最先进的公司股票组成的指数基金，也会有超出通货膨胀的回报，并产生复利效用。从而，普通的劳动者可以通过税收优惠政策的401K计划，享受资本市场的“资本杠杆”。

出其不意的好处是，该类型投资比普通基金投资更受到“卖出”的约束，从而避免普通投资者受到市场涨涨跌跌的心理冲击。基民总是反向操作而“高买低卖”，就像一个民间谚语：“原本以为基金是我每月额外的理财收入，结果却成为了最大的开支。”

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