1. 中国管理教育“第一股”，聚焦管理培训业绩提速

1.1. 中国管理教育第一股，建设世界级实效商学院

1.2. 聚焦企业管理培训，公司业绩释放提速

1.3. 盈利能力持续提高，未来仍有提升空间

2017-2021 年公司整体毛利率分别为 72.52%、73.53%、75.72%、78.80%和 79.05%，其 中管理培训业务毛利率分别为 75.72%、78.62%、80.76%、83.03%和 83.62%，管理咨询 业务毛利率 63.43%、57.90%、54.10%、50.91%和 44.30%。受益于规模效应，公司整体 毛利率和管理培训业务毛利率呈现快速上升的态势，预计随着公司业务规模的持续扩大，公 司毛利率仍有上升空间。管理咨询业务因业务主动收缩导致毛利率呈现下降趋势，公司主要 是致力于咨询业务标准化，主动放弃了一些非标咨询项目，2021 年 9 月公司咨询业务标准 化产品推向了市场，并得到了客户认可，预计随着管理咨询业务规模的增长，咨询业务毛利 率有望止跌回升。同时，公司净利率和ROE均较高，2017-2021年公司净利率分别为29.24%、 26.22%、27.74%、28.64%和 31.15%，净利率呈现出持续回升态势，2021 年公司净利率创 历史新高；2017-2021 年公司 ROE（加权）分别为 60.34%、47.77%、36.07%、26.59%和 19.46%，公司 ROE（加权）呈现持续下降趋势，主要原因是公司业绩快速增加和 IPO 带来 的权益资金大幅增长，预计 2022 年 ROE（加权）有望止跌回升。

1.4. 预收学费现金流好，无借款资产负债率低

公司采取“预收款 消课/交付”的模式开展管理培训和管理咨询业务，一般情况下公司签订 了管理培训或管理咨询合同后，客户就预付全部培训费用或咨询费用，公司将会形成规模较 大的预收款。截至 2021 年末，公司合同负债达到 7.76 亿元，同比增长 21%。公司通过管理 培训的消课或管理咨询业务交付来确认收入，因此销售商品提供劳务收到的现金要明显大于 当期的营业收入，经营性净现金流较好，收现比相对较高。2017-2021 年公司销售商品提供 劳务所收到的现金分别为 4.90 亿元、5.76 亿元、5.23 亿元、5.32 亿元和 7.14 亿元，经营 性净现金流分别为 2.46 亿元、2.69 亿元、1.83 亿元、1.89 亿元和 3.77 亿元，收现比分别 为 1.41、1.32、1.19、1.40 和 1.29。公司货币资金占比较高，资产质量相对较高；合同负 债占比高，无有息负债。截至 2021 年末，公司货币资金、交易性金融资产分别为 10.81 亿 元、6.37 亿元，分别占总资产的 53.83%、31.74%；公司负债以合同负债为主，无有息借款 和债券，截至 2021 年末，公司合同负债 7.76 亿元，占总负债的 83.81%。公司资产负债率 低，剔除预收款后的负债率更低。截至 2021 年末，公司资产负债率为 46.61%，较 2021 年 下降 15.57 个百分点；剔除预收款后的资产负债率 12.16%，较 2021 年下降 3.44 个百分点， 彰显出公司较为稳健的经营策略。

2. “一核两翼”战略推出，打造“世界级实效商学院”

2.1. “一核两翼”战略推出，三大业务协同发展增强

上市后，公司推出了“一核两翼”发展战略。“一核”是公司核心业务，聚焦企业家工商管 理教育，深耕企业管理培训，秉承“一米宽，一千米深”的服务理念，通过管理赋能提升客 户价值，继续做大做强《浓缩 EMBA》、《校长 EMBA》等管理培训业务。2021 年 10 月公司 推出了 OMO 数字商学院产品，将管理培训从线下延伸到线上，由企业家、董监高延伸到中 层、基层员工，产品线进一步下沉。未来，公司将持续聚焦管理培训业务，建设“世界级实 效性商学院”，同时能够实现线下线上一体，企业员工全覆盖的管理培训业务体系。同时， 公司深耕管理培训主业将带来两大溢出效应：管理咨询业务和股权投资业务，这两块业务是 公司发展的“两翼”。在管理咨询方面，公司发现有些受训企业存在管理难以落地的情况， 或者大企业存在管理咨询业务的需求，并向公司采购相应的服务，管理咨询业务拥有良好的 客户基础。2021 年 9 月公司推出企业数字化平台，形成了线下“企业商学院建设” 线上“企 业数字化平台”，真正实践“SAAS”服务软件化，结合软件平台对企业客户进行深入服务和 持续服务。在股权投资方面，公司的学员绝大多数是民营企业家，在这些企业中存在着优秀 的公司，甚至是细分行业的龙头或独角兽，这些公司上市潜力较大。2021 年 11 月公司成立 了 2 亿元的私募股权投资基金，截至 2021 年末已经到位 2100 万元，该基金主要聚焦学员 公司的 Pre-IPO，重点投向业绩稳定、估值较低、技术领先、潜力较大的学员公司，股权比 例不会很高，一般控制在 5%以内，预计未来股权投资业务对公司业绩有积极影响。

2.2. 管理培训聚焦实效，漏斗课程覆盖面广

公司管理培训业务旨在通过实效实用的企业管理课程，帮助中小民营企业家提升管理水平， 为中小民营企业提供关于战略、绩效、财务、营销、销售、人才、团队等专业的企业管理知 识服务，主要包括公开课、企业内训等业务类型。公司公开课产品包括短期课《浓缩 EMBA》 和长期课《校长 EMBA》：《浓缩 EMBA》课程设计 10 大模块，包括战略设计、价值创造、 产品战略、人才战略、用户战略、预算管理、绩效管理、营销管理、财务管理和资本杠杆， 产品定价 3.58 万元/人，培训周期为连续 2-4 天，作为公司的引流产品《浓缩 EMBA》每年 新训及复训学员在 2 万人左右。《校长 EMBA》包含 10 门必修课程以及 3 门选修课程，课程 包括组织能力和增长体系，组织能力主要包括招财选将、企业大学、股权设计、机制设计、 数智化组织、组织领导力等，增长体系包括战略创新、经营方略、品牌战略、大营销体系、 大财务体系、金融创新和经济趋势，产品定价为 29.8 万元/人，课程周期为 1.5 年，平均 100 人/班。此外，公司还会根据企业客户需求，提供《小班定制课》、《咨询案》和《VIP 一对一》 等定制化课程，满足了不同客户的管理培训需求。目前，公司已经构建了全方位漏斗型课程 体系，能够满足客户多元化的实效管理培训需求，加大对客户的纵深服务力度。

公司管理培训业务强调实效，以贴近企业、贴近经营、为企业解决实际问题著称，致力于成 为“世界级实效商学院”。公司提供的每一个课程都能够找到应用场景和落地方案，助力解 决中小企业成长过程中遇到的管理问题，这是公司与高校 EMBA 课程、中欧 EMBA 课程和 长江 EMBA 课程主要不同之处。公司管理培训直击中小企业管理痛点，助力管理赋能，得到 了中小企业家的认可，公司管理培训业务快速发展。根据公司调研数据，2021 年公司开设 了 38 场《浓缩 EMBA》，销课确认收入约 1.7 亿元，约占公司收入的 31%；《校长 EMBA》 课程已开设至 59 期，2021 年销课确认收入约 2.5 亿元，约占公司收入的 45%。2017-2021 年公司管理培训业务收入分别为 2.56 亿元、3.27 亿元、3.55 亿元、3.30 亿元和 4.92 亿元， 业务占比分别为 74%、75%、81%、87%和 89%。由于管理培训业务毛利率高，管理培训 贡献的利润占比更高。2017-2021 年公司管理培训业务毛利润分别为 2.52 亿元、3.22 亿元、 3.32 亿元、2.98 亿元和 4.39 亿元，毛利润占比分别为 77%、80%、86%、92%和 94%。从 市场开拓来看，管理培训业务仍将保持较快增长，2021 年公司管理培训业务预收款为 7.43 亿元，同比增长了 23.22%，管理培训预收款占比 95.75%，这意味着 2022 年公司管理培训 业务占比仍有提升空间。（报告来源：未来智库）

2.3. 标准化、软件化和数字化，助力咨询业务重拾增长

公司管理咨询业务主要包括一般管理咨询业务和孵化器业务，一般管理咨询业务主要是指公 司接受客户委托，就客户经营管理过程中遇到的各类管理问题提供建议方案的业务，包括营 销咨询类项目、财务资讯类项目、绩效管理类项目等；孵化器服务业务是公司为满足创业创 新企业的需求而推出的服务，主要为初创企业或传统企业转型提供商业模式、股权方案等方 面的咨询服务。近几年，公司致力于推动咨询业务标准化，对非标管理咨询业务承接较少， 导致管理咨询业务收入有所下滑。2018-2020 年公司管理咨询业务分别为 1.05 亿元、0.79 亿 元和 0.44 亿元，连续两年下滑。公司希望通过打造企业的 SaaS 平台实现咨询业务标准化、 软件化和数字化，2021 年 9 月公司推出了企业大学 SaaS 平台，打造了全员学习的线上学 习平台，公司将用这套系统实现咨询标准化，未来用“咨询 软件”把服务链条做长，咨询 业务有望重拾增长。2021 年公司管理咨询业务收入 0.58 亿元，同比增长 35.02%，截至 2021 年末公司咨询业务预收款 0.33 亿元，预计 2022 年仍将实现增长，未来将对公司业绩产生积 极影响。

2.4. 聚焦学员企业 Pre-IPO，股权投资值得期待

公司股权投资业务锁定内部潜力学员，参与学员企业 Pre-IPO 阶段融资。2021 年 6 月公司 与上海添宥投资管理有限公司（以下简称“添宥投资”）签订了《海南躬行私募基金合伙企 业（有限合伙）（以下简称“躬行私募基金”）合伙协议》，约定共同出资设立躬行私募基金， 基金总规模 2 亿元，其中公司作为基金的有限合伙人出资 1.99 亿元，占该基金 99.50%份额； 添宥投资作为基金的普通合伙人出资 0.01 亿元，占合伙企业 0.50%份额。2021 年 11 月躬 行私募基金完成了证券协会备案，到 2021 年末躬行私募基金资金到位 2100 万元。躬行私 募基金主要聚焦公司内部学员企业的 Pre-IPO，重点投向业绩稳定、估值较低、技术领先、 潜力较大的学员企业，陪伴优质学员成长。截至目前，公司累计服务了 15 万企业学员，上 市公司 600 余家（其中 300 余家是新三板公司），行业/区域龙头达到数千家，公司 Pre-IPO 项目资源丰富。学员企业上市数量可观，2020-2021 年学员企业 IPO 数量均超过 10 家，公 司聚焦学员企业的 Pre-IPO，伴随优质企业成长，一旦成功 IPO，公司将能够得到相对不菲 的收益率，项目的退出将增强未来公司业绩弹性。

3. 推出 OMO 数字商学院，打造第二成长曲线

3.1. 打造企业大学 SaaS 平台，推出 OMO 数字商学院

OMO 数字商学院线上线下融合式学习，为企业提供三大实效价值。基于公司 17 年企业管理 培训经验及 12 年企业大学建设经验，2021 年 11 月公司推出了新一代开创性产品-OMO 数 字商学院。OMO 数字商学院是一个融合了公司线上企业大学平台和线下商学院体系的企业 培训系统，采用“1 1 1”融合模式，为企业提供“平台 内容 管理”的一体化管理方案： 1）1 个线上 SaaS 平台：为企业设计定制化线上企业大学平台，打造一个学习模式多元化、 学习效果数据化、人才体系软件化的企业大学 SaaS 平台；2）1 个线下商学院体系搭建：结 合线上企业大学平台和行动教育完善的线下商学院体系模板，实行严格的 90 天员工全生命 周期管理，构造智慧化“学、练、考、赛”场景，形成数字化学习全链路解决方案；3）1 套实战中层干部孵化体系：公司将持续 7 年应用的中层干部孵化体系“大将云”一比一套入 OMO 数字商学院，通过提升培训对象的管理力、领导力和绩效力三大能力，帮助企业孵化 建立能征善战的中层干部体系。

OMO 数字商学院实行 90 天员工全生命周期管理，构造智慧化“学、练、考、赛”场景。 OMO 数字商学院培训周期为 90 天，第 1 周企业客户进行学前定向并举办开学典礼，在开学 前设定清晰的人才目标、管理目标、业绩目标，并介绍数字商学院的学习流程和制度。第 2-13 周企业员工每周将在平台进行线上的学、练、考、赛：1）学：OMO 数字商学院平台提供视 频、音频、图文等多元化课程形式赋能企业成长；2）练：企业员工在学习完课程后上传相关练习作业，管理员可以对作业进行打分、批改；3）考：课后考试帮助企业管理者检测员 工学习效果，同时帮助员工巩固课程知识；4）赛：每月、每周、每日对每位学员的学习情 况进行排名。第 2-13 周每月还将进行管理方案的共创落地，最终共创一本大将手册。第 15 周举行毕业典礼，企业进行期末成果展示并汇报企业经营关键指标。

3.2. 打通中基层员工培训业务，拓展公司管理培训产品线

OMO 数字商学院主要定位打通企业中基层员工培训业务，与针对老板、实控人、董监高的 EMBA 遥相呼应，实现了公司管理培训业务从线上到线下、从高层到基层的延伸，真正做到 了针对全员的企业管理培训，拓展了公司管理培训的产品线。公司 EMBA 课程主要分为《浓 缩 EMBA》和《校长 EMBA》，《浓缩 EMBA》的受众主要是公司董监高，《校长 EMBA》的 受众主要是老板、董事长和总经理，而 OMO 数字商学院主要受众是企业员工，涵盖中层、 基层员工，从而扩大了公司管理培训业务的覆盖面。OMO 数字商学院解决了传统线下管理 培训模式培训成本高、中基层员工触达面窄、受时间空间双重限制等难题，为企业管理赋能。 公司 OMO 数字商学院具有三大特色：1）便捷的人才项目搭建：支持企业随需定制人才培 养计划；2）高效的学习体验：多终端、多类型支持随时随地学习；3）完善的数据跟踪：团 队领导一键督学。依托 OMO 数字商学院三大特色，企业可以快速搭建广泛覆盖中基层员工 的移动在线培训体系。

3.3. 国内企培市场规模超千亿，在线培训市场逆势高增

国内企业培训市场规模达 1644 亿元，但是员工培训人均开支仅为美国的三分之一，我国的 企业培训市场空间较大。根据艾瑞咨询数据，2020年我国企业培训市场规模达到1644亿元， 2015-2020 年 CAGR 为 10.21%。2018 年由于国家财政部及税务总局鼓励企业加大职工教 育投入，将职工教育经费税前扣除的标准从不超过工资薪金总额的 2.5%提高到 8%，企业提 高培训支出的意愿加强，刺激企业培训市场规模同比增长 19.1%。2020 年受新冠疫情影响， 企业培训活动难展开，且企业开源节流需求迫切，培训预算有所缩减，市场规模同比减少 10.5%。展望未来，随着讲师及课程专业化程度的不断提升，更加科学与务实的培训将成为 市场的主流，企业培训市场仍将保持较快增长，根据艾瑞咨询，预计到 2023 年我国企业管 理培训市场规模有望达到 2733 亿元，2020-2023 年 CAGR 为 18.46%。从人均培训支出来 看，我国企业管理培训市场空间巨大。根据 D&B Hoovers 和前程无忧的相关统计数据， 2016-2018 年中国单个员工培训支出分别是美国的 39.21%、32.80%和 35.55%，中国人均 企业管理培训支出约是美国的三分之一，中国企业管理培训市场有望迎来“量增”、“价涨” 的双轮驱动。

我国企业在线培训市场的快速发展催生了一批优秀的在线培训公司和知名的品牌，如平安知 鸟、时代光华、云学堂、UMU 等，营收规模基本在千万级、亿级水平，服务企业超千家。 同时，资本也在加速流入，2021 年被誉为企业服务独角兽的云学堂和 UMU 分别完成了 1.9 亿美元 E 轮融资和人民币数亿元级 C 轮融资，其他部分在线培训企业也获得资本的加持。企 业在线管理培训产品也日益完善和丰富，头部品牌不再局限于提供单纯的 SaaS 产品，而是 定位于提供“平台 内容 服务”一体化解决方案，依托软件平台，输出自研或合作课程并延 伸业务至咨询服务。同时，在线培训公司广泛应用 AI 技术，打造智能学习平台，如平安知 鸟、云学堂及 UMU 均布局或将布局 AI 技术。以平安知鸟和 UMU 为例，平安知鸟深度应用 平安集团在人脸识别、云计算、大数据等核心技术上的优势，进行 AI 技术创新，以“合景 商学苑”项目为例，平安知鸟加入了 AI 智能陪练服务，能够模拟真实沟通场景，实现训练情 景化、实战化，有效助力员工沟通技能巩固提升。UMU 的核心优势之一为企业提供立即可 用的 AI Learning 能力，其 AI 产品“uShow” 通过机器学习与深度学习等 AI 技术，对企业 内的优秀销售案例进行模型训练，从中形成金牌销售的 AI 训练算法，作为销售训练的评分 依据，对企业员工展开销售演说场景的训练并给予实时反馈。

3.4. 年费制度助力业绩释放，打造公司第二成长曲线

OMO 数字商学院实行平台订阅费制度，并根据客户需求额外增加收费。公司 OMO 数字商 学院按照人头、年限、账号数每年全额收取企业客户的平台订阅费，收费标准为 19.8 万元/ 年/企，公司提供 SaaS 平台及两个公共课程。企业客户如想增加课程或者其它附加需求则需 额外付费，根据模块增加的多少及模块价值确定收费标准。根据公司公告，2021 年公司 OMO 数字商学院销售了约 100 单，截至目前已经交付约 60 单。根据公司公告，2022 年公司将继 续加码 OMO 数字商学院，一是持续聚焦内部学员，挖掘存量客户，从校长 EMBA 培训中挖 掘目标客户引流至 OMO 数字商学院，将管理培训从线下向线上延伸，从高层向中底层延伸， 公司标杆客户如海大股份、双枪科技、朗汀园林、森歌电器等已经开开通了 OMO 数字商学 院；二是策划季度营销事件，不再局限内部学员，通过重大营销事件实现 OMO 数字商学院 批量获客；三是加大 OMO 数字商学院团队建设，尤其是技术人员、研发人员和营销人员继 续增加，提升公司技术研发能力、产品交付能力和市场开拓能力。根据公司调研，目前 OMO 数字商学院团队约 60 多人，主要由技术人员（20-30 人）、课程研发人员（5-6 人）、负责运 营的班主任（5 人）、直营销售（20-30 人）构成，在线团队仍在搭建中，未来计划进一步扩 充技术研发人员及直营销售人员，以期做到在线业务的独立运营，并致力于 OMO 数字商学 院成为公司第二增长曲线。

4. 全国布局 区域深耕，加强研发优势显著

4.1. 完善网络全国布局，区域深耕成效显著

公司采取全国布局的发展战略，完善的业务网络对公司发展极其重要。目前，公司已经在北 京、上海、深圳、杭州、成都设立了子公司，在南京、武汉、合肥、郑 州、济南、石家庄、 西安、昆明、长沙、广州、佛山、东莞、厦门等省会城市和经济发达城市设立了分支机构， 形成了覆盖全国的服务及营销网络。随着公司业务网络的逐步健全，公司销售人员再创新高， 人均产值不断提升，凸显出公司全国布局的积极成效。截至 2021 年末，公司销售人员达到 711 人，销售人员占总员工的 80%。过去几年，公司销售人员呈现快速增长态势，2020 年 受新冠疫情影响，公司销售人员降至 534 人，但 2021 年公司销售人员再次大幅增长，并创 历史新高。从人均产值来看，2021 年公司人均产值达到 62.45 万元，超过了 2018 年的人均 产值。同时，公司采取区域深耕的战略，2021 年公司净新增销售人员 177 人，其中新增人 员的80%用于加密现有业务区域，2021年公司裂变了一个团队加密现有区域，产生了约4000 万元的订单，显著高于新区域开拓的团队，区域深耕成效显著。

根据公司公告，公司计划未来在上海、北京、深圳、长沙、昆明五个城市开设智慧管理培训 基地，结合上海总部的区域培训中心，分别辐射华东、华北、华南、华中和西南培训市场。 目前，上海智慧管理培训中心项目已经选好地址，位于闵行区虹桥板块，建筑面积预计 13000 平方米，为公司自持性物业。公司将携手世界级建筑事务所，将上海新校区打造成为一所具 有中国传统文化元素的世界级私立商学院，为民营企业家提供一站式、更便捷舒适的学习体 验，立志打造成企业家管理教育行业的标志性建筑，并且引入现代化教育培训设备并加强科 技配臵，建设新型培训体系，开设更加现代化和实效化的培训课程，从而为民营企业家提供 更加有价值的培训咨询服务。五大城市智慧管理培训基地项目是公司募投项目，项目总投资 余约 5.40 亿元，除上海智慧管理培训中心项目场地购臵方式取得外，其他项目场地均是租 赁方式取得，场地建设费用预计 2.66 亿元，设备软件购臵费预计 2.09 亿元，预计未来 2-3 年完成五大城市智慧管理培训中心项目建设。五大城市智慧管理培训基地不仅能够降低整体 运营成本、提高消课能力和经营效益，而且能够增强公司品牌影响力，助力全国业务网络建 设和区域深耕战略的贯彻执行。（报告来源：未来智库）

4.2. 加大人才培养力度，实效管理名师加持

管理培训行业属于知识密集型行业，公司发展、产品研发、持续盈利等关键依靠综合素质强、 业务能力高、专业水平深的人员决策、执行和服务。公司持续加大人才队伍建设，构建了完 善的薪酬体系和绩效管理体系，引进人才、培养人才、用好人才、留住人才。公司的人才培 养体系称为行动军校，由六大模块组成：八大人才生产线、教程体系、教练体系、教学体系、 教学平台、学习文化生态建设等；人才培养路径主要有两个方向：专家（专业向）和企业家 （管理向）。以行动军校的人才生产线为例：1)精兵营：培养对象为 0-6 个月的学习官，对入职前 7 天、前 30 天、前 3 个月的学习官进行了细化培养，称之为“733 成长模式”；2)教官营： 培养对象为 6 个月以上的学习官，当满足一定的条件（司龄、业绩、能力、价值观），可以 申请成为教官，通过带教新人成长，不断提升自身的管理和辅导能力，为后续晋升打好基础； 3)行星计划：培养对象为管培生，通过业务必修 业务竞赛、管理必修 晋长机制、轮岗学习 毕业答辩，培养储备管理梯队；4)飞马计划：培养对象为预备总监，通过必修课学考、标 杆教练帮扶、标杆分校实践、管理答辩的培养模式，培养预备总监的基础管理能力；5) 大将 营：培养对象为团队总监，主要培养模式为线上课程 线下集训共创； 6) 千里马计划：培 养对象为预备总经理，主要培养模式为：必修课学考、标杆教练帮扶、标分校实践、经营答 辩、经营会议、将帅学习、市场实践； 7) 将帅营：培养对象为分校总经理，主要培养模式 为：线上课程 校长 EMBA 经营哲学班 线下集训共创； 8) AC 认证：培养对象为全体员 工，主要培养员工如何萃取经验、开发实战课程、内训授课能力。

公司定位于“建设世界级实效商学院”， 管理培训课程注重实效，以贴近企业、贴近经营、为 企业解决实际问题著称，不仅需要拥有丰富企业管理经营的企业家、董监高作为讲师，而且 需要具有较高学术造诣、着力研究实效管理并具有很高影响力的学者作为兼职教授。公司讲 师主要分为专职讲师、客座教授、兼职名师，专职讲师主要有公司实控人李建、联合创始人 李仙等；客座教授主要有《战略创新》主讲老师罗伯特·卡普兰、《竞争力》主教老师博恩·崔 西等；兼职名师主要有原 IMF 全球副总裁朱民、上市公司协会会长宋志平等。公司导师普遍 在各自授课领域有过多年实务操作经验，真正实现了“做自己所讲、讲自己所做”，保证了公 司企业管理培训课程的实效性，为参加培训的企业带来实质性的效益提升。公司高度重视内 训师培养，已经形成了一套完善的培养体系，能够实现内心人员的批量复制，从而为公开课 后的内训、咨询等增值业务提供智力支持。上市以后，公司持续加大师资队伍建设。2021 年公司联手特劳特咨询、华营管理以及国瑞税务推出全新课程和咨询服务，特劳特伙伴公司 全球总裁、特劳特中国公司董事长邓德隆、华为前产品线副总裁 Jason Chen、华为前高级 副总裁胡彦平等成为公司兼职名师。目前，公司拥有一支管理经验丰富、学术造诣较高、业 内影响力大的讲师队伍，包括李建、朱民、宋志平、付小平、陈军、张晓岚、罗伯特·卡普兰、 巴里·波斯纳、帕特里克•莱格朗德、邓德隆、胡彦平等。

4.3. 加大研发投入力度，课程体系日益完善

为保证教学质量，公司高度重视研发，建立了系统性的课程研发团队，涵盖了教学、推广和 研发专家。公司课程研发活动秉承“持续改进”的原则，结合现有的课程教学内容和效果，分 析市场环境和客户需求的变化情况，同时运用多媒体、互联网等混合技术手段，以促成培训 课程产品内容的实时更新和产品质量、教学效果的持续提升。除自有研发团队外，公司还积 极与其他企业和专家进行课程的合作开发。近几年，公司研发投入持续增加，研发费用占销 售收入的比重快速提高。2017-2021 年公司研发投入分别为 1292 万元、1702 万元、1721 万元、1773 万元和 3258 万元，研发投入占营业收入的比重分别为 3.72%、3.89%、3.92%、 4.68%和 5.87%。强大的研发团队和持续的研发投入为公司课程产品在激烈的市场竞争中获 得优势提供了强有力的支持，公司课程体系的设计、研发，注重契合市场刚需、以用户为向 导，将实效的科学观和方法论传授给学员，以帮助学员解决公司经营发展过程中面临的痛点 问题。目前，公司已建立了完善的课程体系，课程体系包括了《浓缩 EMBA》（10 大模块、 60 套工具、80 个方法）、《校长 EMBA》（组织体系、增长体系、10 门必修课、3 门选修课）、 OMO 数字商学院等。

4.4. 新签订单再创新高，未来增长动力十足

随着公司业务网络的健全、区域深耕战略的执行、市场人员的快速增长，公司新签订单再创 新高。2017-2021 年公司新签订单（当年期末合同负债-上年期末合同负债 当年营业收入） 分别为 4.71 亿元、5.55 亿元、5.04 亿元、4.86 亿元和 6.89 亿元，公司新签订单再创新高。 从新签订单来看，公司新签订单未来仍有较大的提升空间。2017-2021 年公司人均新签订单 分别为 106 万元、107 万元、73 万元、91 万元和 97 万元，虽然 2021 年公司新签订单创历 史新高，但人均新签订单较 2018 年低 10 万元，未来仍有较大的提升空间。2022 年公司将 继续完善全国业务网络，增加市场销售人员，根据公司公告，公司计划未来销售团队以年 20%-30%的速度增长，预计 2022 年公司销售人员有望达到约 900 人，如果按照人均新签订 单 90-100 万元计算，则 2022 年公司新签订单有望达到 8.1-9.0 亿元，新签订单的大幅增长 为公司发展提供了有力支撑。同时，公司将启动五大城市智慧管理培训中心项目建设，加快 引进名师，加强师资力量建设，加大排课力度，提升消课能力，加快管理培训业务业绩释放。 同时，公司推出了 OMO 数字商学院，将线下管理培训课程延伸到线上，实现了从企业家、 董监高到企业中层、基层的管理培训体系，丰富了公司产品线。另外，公司企业大学 SaaS 平台的推出实现了管理咨询业务的标准化，助力管理咨询业务重拾增长。此外，公司股权投 资业务持续加码，预计未来几年有望逐步兑现收益，公司未来增长动力十足。

5. “一核两翼”战略顺势推出，OMO 打造二次成长曲线

盈利预测：“一核两翼”助力高成长，毛利率提高加快业绩释放

公司“一核两翼”战略布局逐渐清晰，叠加 OMO 数字商学院新业务的订单持续开拓及交付， 在 2021 年高速增长的基础上，未来三年公司的营业收入仍然有望实现较高增长。预计 2022-2024年公司营业收入分别实现7.18亿元、8.97亿元、10.94亿元，分别同比增长29.36%、 24.94%、21.90%，其中管理培训业务营业收入分别为 6.34 亿元、7.90 亿元、9.60 亿元， 分别同比增长 28.94%、24.48%、21.61%；管理咨询业务营业收入分别为 0.79 亿元、1.03 亿元、1.29 亿元，分别同比增长 35.00%、30.00%、25.00%。管理培训业务营收未来三年 CAGR 为 23.04%，推动增长的主要因素为：1）公司加大浓缩 EMBA 学员转化成为校长 EMBA 的力度，提速校长 EMBA 收入增长；2）OMO 数字商学院加速市场开拓和产品交付，有望 成为公司第二成长曲线。受益于公司规模效应的持续显现，管理培训业务毛利率有望稳中有 升，预计 2022-2024 年管理培训业务毛利率分别为 84.40%、84.80%、84.90%；随着管理 咨询业务持续向标准化、信息化、软件化、系统化发展，管理咨询业务毛利率有望迎来拐点， 预计 2022-2024 年管理咨询业务毛利率分别为 50.00%、52.00%、54.00%；受管理培训和 管理咨询业务毛利率双增的影响，公司整体毛利率有望稳中有升，预计 2022-2024 年公司整 体毛利率分别为 80.29%、80.78%、81.05%。预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 2.22亿元、2.72 亿元、3.27 亿元，分别同比增长 29.78%、22.72%、20.10%；EPS 分别为 2.63 元、3.23 元、3.87 元。