在当代中国，“养老”是民生的核心议题之一。
日前，由南方基金和21世纪经济报道、21世纪资本研究院联合举办的“第三支柱发展推动养老金融迎来新机遇”闭门研讨会在北京召开。
南方基金副总经理俞文宏在致词中表示，发展第三支柱不仅是完善养老金融体系解决人口老龄化的需要，也为资本市场提供长期稳定资金，是促进资本市场健康发展、实现养老资产长期保值增值的重要举措。
在研讨会上，南方基金与21世纪资本研究院宣布正式启动《养老金融责任发展报告》课题研究。
发展第三支柱正当其时
“‘十四五’规划纲要指出，‘健全养老保险制度体系，促进基本养老保险基金长期平衡’。这是我国对构建养老金体系首次提出，是一次重要提升。”中国社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文在主旨分享时表示。
政策的大背景，与中国正在加速进入老龄化社会有关。
第七次全国人口普查公报显示，截至2020年，大陆地区60岁及以上的老年人口总量为2.64亿人，已占到总人口的18.7％。
根据相关预测，这一占比将在2035年达到25%，在2050年达到50%。
一方面是社会人口结构日渐老龄化、少子化，另一方面，中国目前的养老体系极不完善。
和主要经济合作与发展组织（OECD）国家相比，我国养老金规模占GDP比重仍处于较低水平。
据统计，截至2020年底，我国养老金规模合计9.3万亿，占GDP比重为9.2%。这一数字远远落后OECD国家67%（2019年）的平均水平。
按照预计，未来5-10年中国预计会有8-10万亿的养老金缺口，并且这一缺口会随着时间的推移进一步扩大。
在研讨会上，中国证券基金业协会原副会长钟蓉萨主旨分享时表示，当下居民养老主要依托基本养老，大部分人缺乏补充养老的规划。养老金的二三支柱，尤其是第三支柱的养老金制度设计，更多的突出了“个人”的养老责任和养老意愿，这对于传统的公共养老金制度来说是一种有益的补充。中国养老金体系目前面临不平衡、不充分的矛盾。在这样的形势下，发展养老金第三支柱、完善多层次的养老体系迫在眉睫。
这一观点也取得与会专家一致认同：建设养老金第三支柱制度正当其时。
俞文宏表示，纵观国际经验，各国都在致力于构建多支柱结构相对均衡的养老金体系，三驾马车并驾齐驱，互为补充，大力发展第三支柱势在必行。
根据21世纪资本研究院梳理，2019年10月至今，中央和各部门密集发布关于多层次、多支柱、第三支柱的政策文件。
例如，2020年12月，中央经济工作会议首次提出要“规范发展第三支柱养老保险”。
今年二季度发布的2021年《政府工作报告》和《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》再次重申了这一点。
对此，中国社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文认为，目前中国已经进入最重视多层次、多支柱、第三支柱的历史时期，也是“建设发展第三支柱养老金的最好时期”。
据陈晨星介绍，21世纪资本研究院长期跟踪养老金融业务发展，于2018年启动养老第三支柱课题研究并于当年发布《中国养老金第三支柱发展元年白皮书》及《2018中国养老金第三支柱发展元年白皮书子报告》。报告书获得了监管机构和市场机构广泛支持。其中，《2018中国养老金第三支柱发展元年白皮书子报告》即是21世纪资本研究院与南方基金战略合作开题的研究成果。
21世纪资本研究院研究认为，当下，一方面，可以通过智库研究推动政策层面的研讨与设计，形成有效的前瞻性研究成果；另一方面，要鼓励金融机构强化金融产品设计能力、资产配置能力；此外，各类市场主体应该在投教业务上形成合力，加快市场认知的提升实现投资人的有效培育和转化。
财税和账户制度是重中之重
新的时期呼唤新的制度。在研讨会上，与会专家就中国建设第三支柱养老体系的制度设计和路径选择展开热议。
2008年12月，国务院颁布的《国务院关于当前金融促进经济发展的若干意见》提出“研究对养老保险投保人给予延迟纳税等税收优惠”。
历经十年努力，2018年5月，个人税收递延型养老保险终于在中国试点。
在郑秉文看来，“个人税收递延型养老保险”仍是第三支柱体系的“1.0版本”。该版本在制度设计上存在一定缺陷。
“第三支柱体系的财税政策需要配套。”郑秉文指出，“2.0版本”的第三支柱，税优政策载体是第三支柱个人账户，而非某一产品或行业。
“第三支柱养老金账户需具有‘唯一性’，每人只有一个账户，覆盖不同金融行业的所有产品线。”郑秉文称。
对此，钟蓉萨也认为，税延政策不应给到某一产品，而是应该落实到个人账户，建立打通的个人养老账户十分重要。
“在账户内，持有人可以对保险业、基金业、银行业提供的产品自由选择。”钟蓉萨称。
“账户制”的发展模式得到了与会专家的广泛认同。俞文宏也指出，账户制是个人养老金制度的必然选择，只有坚持账户制模式才能让税收优惠政策真正的惠泽大众。
“税优账户是我们实施个人养老金制度、投资相关养老产品、享受税收优惠政策、实现抵税扣税的重要动态载体，涉及全生命周期的管理过程。”俞文宏称。
财税制度的顶层设计，不仅事关个人养老账户体系搭建，同样对参与养老金融的资管机构影响巨大。
俞文宏即指出，养老金第三支柱的核心在于“税收优惠”。
“税收优惠政策既要兼顾公平，纳税和非纳税人群不能因此造成收入差距扩大，又要保障效率，确保政策对养老第三支柱的建设起到促进作用；要考虑地区差异，税收优惠的力度既要使得发展超前的地区有参与的积极性，又能使发展落后的地方也能享受到税优带来的切实好处，保障政策的有效性。”俞文宏称。
在研讨会上，有与会专家在谈及“财税”制度时表示，目前中国的财富管理，仍缺少税收筹划的“土壤”。中融信托首席合规官王强表示，当下公募基金及保险行业均有税收方面的统筹试点和相应减免政策，但信托以及其他资管产品的财税政策仍有待跟进。
“对资管产品来说，现在的税收政策整体是比较友好的。但行业内和资管新规相配套的制度尚未完全建立。税收政策是推动信托行业深度参与第三支柱养老的关键。”王强称。
公募引领养老金第三支柱建设
在已经建立相对完备第三支柱体系的欧美国家，养老金融的资产类型和结构也存在相当大的差别。
法国、德国、日本和韩国等国家，保险类养老资产的占比远高于公募基金。而在世界养老金第三支柱规模最高的美国，基金类资产的占比则遥遥领先。
数据显示，美国个人退休账户IRAs将近半数资产用于投资共同基金，整体入市程度高。截至2020年底，美国非货公募基金的投资者中，超50%来源于养老账户。
钟蓉萨指出，参考全球养老金融业务发展经验，中国公募基金应在养老金第三支柱的建设中发挥更大作用。
“对居民来说，配置养老基金能培养长期投资行为，分享国家经济成长和上市公司的成长红利，更好地实现财富保值增值。对公募基金来说，积极参与养老金第三支柱建设有助于公司获取‘长钱’，减轻投资决策面临的资金扰动，创造更多收益。从宏观层面来说，公募基金积极介入养老金第三支柱，有望引导长期资金进入中国资本市场，进而支持中国实体经济。”钟蓉萨称。
郑秉文也认为，除了配套财税政策，“2.0版本”第三支柱较之“1.0版本”的另一重要提升是资产配置的覆盖面扩大至公募基金和银行理财产品。
“我们应该用‘财富管理的方式’替代‘养老保险的管理方式”’，第一支柱是强制性的，第二支柱是自主性的，第三支柱是自愿性的，是家庭财富的一种。”郑秉文称。
中国公募基金已参与养老金第三支柱建设多年。2018年9月起，国内养老目标基金相继成立。
养老FOF推出两年来，整体运行平稳。截至今年5月末，市场共113只养老FOF基金成立，规模超700亿，总客户数超200万户，几乎全为个人投资者。运作一年以上的76只养老FOF，近一年平均收益率为22%。
钟蓉萨认为，在账户制下，标准化的公募基金产品具备公开透明、多样化等优势，未来必将在中国养老金第三支柱体系中扮演重要角色。
“养老目标基金产品的特点是‘不重规模重户数’，希望之后中国有更多的个人投资者将此类基金产品纳入养老资产配置范围。”钟蓉萨呼吁道。
俞文宏也建议，目前公募基金行业需要打造适合第三支柱资金投资的产品体系，承载养老长期资金的巨量配置需求。若能将公募基金在产品方面的优势与第三支柱有机结合，个人投资者将有更为丰富的投资工具选择。
作为业内为数不多拥有养老金投资管理“全牌照”的基金公司之一，南方基金自2002年首批入选社保基金投资管理人以来，持续深耕养老领域已超十八年，在投研、运营、服务等多方面深化资源投入，形成了社保、基本养老、企业年金、职业年金和公募养老产品在内的完整养老资产管理体系，管理的各类养老资产规模逾3500亿元。社保业务屡获A档考核及“三年、五年贡献社保奖”等殊荣，企业年金客户数超150家，遍及金融、能源、通信、烟草、航空等行业领域，并为全国所有省市的职业年金提供服务，与所有受托人建立业务合作关系。
在养老基金发行方面，南方基金已走在市场前列。
2018年，南方基金发行南方养老目标日期2035，该产品是全市场首批获批并成立的养老目标基金。目前南方基金养老目标基金布局齐全，已是行业内发行养老目标基金最多的基金公司之一，包括4只目标日期（2030、2035、2040、2045）和目标风险（富元稳健）的产品。
南方基金首席市场官吴增涛也表示，南方基金在发行养老目标基金时既充分借鉴了欧美先进国家的产品经验，也根据中国公募行业管理机制和投资者特点制定了贴合实际的产品规则，助力投资者能真正实现养老资产的保值增值。
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