上海益中亘泰2020年的营业收表入12.15亿元，而中国的物业管理行业2020年营业总收入达到1.18万亿元，计算下来市场占有率仅为0.1％投资者，处于百强物企中实力较弱的地位。物业管理行业目前呈现高度分散的状态，进入壁垒较低，竞争激烈，依靠内生发展较为缓慢投资者，发行个人所得税人也在招股说明书中提到，新开表发的客户平均收入比存量客户低一半，市场拓展较为困难。
① 人力资源与培训中心建设项目：实为买楼！
②营销网络与品牌建设项目：还是买楼！
③ 创新设计中心与信息化平台建设：继续买楼！
然而，看了具体的费用项目，就可以发现上海益中亘泰的思想仍然停留在买楼上，预计斥资3240万元在上海购买600平方米的办公用房。并且，购置设备费用和系统开发费合计5808.8万元，相对于报告期已披露的研发费用已经是天文数字，很难想象发行人是否有这个管理能力进行系统开发。
发行人在招股说明书中的收入确认相关政策中提到：“一般情况下，根据合同金额按照服务标准每月确认收入，但是实际操作中，如果在服务提供完毕后暂无法获得客户方的确认，公司会按照合同约定或实际服务情况暂估确认当月收入，待客户结算完成后，再调整相应的报表；为了避免大额的收入跨期，发行人会根据期后的结算情况，对大额的暂估差异调整回对应的归属期。”这里面隐含的意思是，发行人可能在没有合同的情况对收入进行暂估确认，暂估的收入中，只有大额且存在期后的结算金额，才会进行报表调整。
4 公司存在社保未足额缴纳的风险、社保债务巨大
从上海益中亘泰的招股说明书可以看出，2018年，2019年，2020年和2021年1-9月社保与工资支出的比值为12.03％，12.27％，6.64％和10.65％，其中2020年的下降是因为疫情期间国家给企业予以社保减免，共计4133.01万元，按照该数字调整后2020年应交的社保与工资的比例修正为11.65％。
估值之家对于数据进行了简单的处理，计算出已工资缴纳社保人数占总人数的比例2018年、2019年、2020年和2021年分别为38.47％，41.88％，35.13％和35.43％，将这些比例分别乘以企业应承担的社保比例33.3％，得出社保与工资的比例为12.81％，13.94％，11.70％和11.80％，这个数字与上海益中亘泰披露的社保与工资支出的比值较为接近，甚至略高一些，这意味着，公司仅为不个人所得税到四成员工足额缴纳了社保！
同样的逻辑，经测算，上海益中亘泰少为员工缴纳的住房公积金住房公积金2018年、2019年、2020年、2021年1-9月分别高出2105.15万元，2080.53万元，1782.71万元，和1609.32万元。
从一个侧面可以看出，上海益中亘泰确实存在五险一金未足额缴纳的问题。公司在《招股说明书》中披露宿迁分公司曾有过劳动合同签署不全、社会保险参与不全等问题。
虽然这个处罚金额很低，但是社保以及员工基础保障等债务是悬在上海益中亘泰头上的达摩克利斯之剑，随时可能面临着处罚和整改，即使没有罚款，以上经估值之家计算，薪金上海益中亘泰补齐五险一金会使得每年成本至少增加六千万元以上。
至此，我们可以看出，上海益中亘泰的经营性应收款和经营性应付款双高，且结合上述分析，公司大量职工未缴纳社保，不排除有虚增职工人数和成本的可能，通过应付职工薪酬占款弥补应收账款占款剧增带来的现金流损失。
6 股权激励工资方案疑未按会计准则进行披露
为了保持公司核心人员、业务骨干的稳定性，发行薪金人于2017年7月设立了中高层员工的持股平台一一曜灵投资， 曜灵投资于2017年7月受让了实际控制人朱春堂持有的公司出资额250万元，受让价格为2元/出资额。曜灵投资共有16名合伙人，均为自然人，其中，朱春堂为普通合伙人，持有合伙份额比例为62.20％，朱春堂母亲高秀芳持有合伙份额比例为6.00％，其他14名自然人均为益中亘泰员工，为持股平台的有限合伙人，合计持有合伙份额31.80％，穿透持有益中亘泰79.5万股。
2019年12月，公司董事长朱春堂对公司市场部总监张琳进行股权激励，向张琳转让其所持有的曜灵投资9万元出资额，转让对价为人民币9万元，以2017年7月外部PE机构德福b投资的入股价19.97元/股换算成股份公司股份每股作价10.50元作为确认权益工具公允价值的依据，确认股份支付费用80.86 万元。除此之外，报告期未有其他股份支付事项发生。
根据会计准则，股份支付事项无论是否实际支付，只要有明确的股权激励计划，就应当在相应期间计提相应费用，而上海益中亘泰仅仅在2018年实际授予一位员工时，才进行了相应的会计处理，这涉嫌违反会计准则，且公司未披露是因何事、什么时间段的服务使得市场部总监张琳在2b019年获得了部分股权，是否没有在正确的期间计提费用？按照公司这样的处理方法，等到员工真正获得股权时才做会计处理的话，那么投资人对于潜在的股权支付有一个合理的预期，且公司涉嫌未按照会计准则披露股权支付事项。
综上，上海益中亘泰收入增速和毛利率不及同行，市场占有率低，市场拓展压力大，账面的利润难以实际落袋，经营性应收占款节节攀升，应付职工薪酬也达到极限，股权激励方案未详细披露，募资不是为了在物业行业深耕下去反而打算买楼进军房地产，这样的公司，值得投资者警惕。
本文源自估值之家
