忽如一夜春风来，全国第三大证券交易所——北京证券交易所（以下简称：北交所）官宣成立，资本市场为之侧目。
新三板发展现状如何？哪些公司将直接在北交所上市？
根据全国中小企业股份转让系统官网发布的《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》（以下简称：《管理办法》），全国股转系统设置基础层、创新层和精选层，符合不同条件的挂牌公司分别纳入不同市场层级管理。
针对各个市场层级，全国股转公司实行差异化的投资者适当性标准、股票交易方式、发行融资制度，以及不同的公司治理和信息披露等监督管理要求。
全国中小企业股份转让系统官网显示，按市场分层，基础层、创新层、精选层挂牌公司分别有5983家、1250家、66家，截至7月末，新三板市场总市值为23786.73亿元。
9月3日证监会例行发布会上，证监会公众公司部主任周贵华表示，北交所设立后，精选层挂牌公司全部转为北交所上市公司。后续北交所上市公司由符合条件的挂牌公司产生。新三板基础层、创新层依然是全国性证券场所，基础层、创新层公司仍然是非上市公众公司。
也就是说，想要在北交所上市，先在新三板挂牌是必经的步骤。那么，都有哪些限制呢？
《管理办法》指出，申请挂牌公司符合挂牌条件，但未进入创新层的，应当自挂牌之日起进入基础层。据《全国中小企业股份转让系统规则》，股份有限公司申请股票在全国股份转让系统挂牌，不受股东所有制性质的限制，不限于高新技术企业，应当符合下列条件：
l 依法设立且存续满两年。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司，存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算；
l 业务明确，具有持续经营能力；
l 公司治理机制健全，合法规范经营；
l 股权明晰，股票发行和转让行为合法合规；
l 主办券商推荐并持续督导；
在基础层5983家公司当中，分行业看，计算机、机械设备、传媒行业的公司数量位居前三，截至9月3日，已有5653家基础层挂牌公司披露半年报，上半年，5653家挂牌公司合计实现营业收入4116.68亿元，实现归母净利润150.43亿元，其中2299家公司上半年出现亏损。
今年上半年，营业收入最高的基础层挂牌公司为手机制造商天珑5（400059.NQ），达60.28亿元；净利润最高的公司为游戏公司智明星通（872801.NQ），达5.99亿元。
和北京证券交易所直接挂钩的，则是新三板的创新层和精选层。
相较于基础层，创新层对于公司的盈利能力，经营状况等都作出了额外的要求。
挂牌公司进入创新层，应当符合下列条件之一：
l 最近两年净利润均不低于1000万元，最近两年加权平均净资产收益率平均不低于8%，股本总额不少于2000万元；
l 最近两年营业收入平均不低于6000万元，且持续增长，年均复合增长率不低于50%，股本总额不少于2000万元；
l 最近有成交的60个做市或者集合竞价交易日的平均市值不低于6亿元，股本总额不少于5000万元；采取做市交易方式的，做市商家数不少于6家。
与此同时，进入创新层的公司还应当符合下列条件：
l 公司挂牌以来完成过定向发行股票（含优先股），且发行融资金额累计不低于1000万元；
l 符合全国股转系统基础层投资者适当性条件的合格投资者人数不少于50人；
l 最近一年期末净资产不为负值；
l 公司治理健全，制定并披露股东大会、董事会和监事会制度、对外投资管理制度、对外担保管理制度、关联交易管理制度、投资者关系管理制度、利润分配管理制度和承诺管理制度；设立董事会秘书；
l 中国证监会和全国股转公司规定的其他条件。
创新层方面，今年上半年，1250家挂牌公司（尚有6家公司未披露半年报）合计实现营业收入3287.12亿元，合计实现归母净利润167.12亿元；有182家挂牌公司出现亏损，有1000家挂牌公司的营业收入实现同比正增长，794家挂牌公司的净利润实现同比正增长。
其中，三家公司上半年的营业收入超过百亿元，分别为钢银电商（835092.NQ）、永安期货（833840.NQ）、翰林汇（835281.NQ），各实现营业收入281.01亿元、166.85亿元、144.51亿元。钢银电商主营业务为钢铁现货交易电子商务服务；永安期货主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理和期货投资咨询业；翰林汇主营业务是IT产品的销售服务。值得一提的是，永安期货上半年实现归母净利润7.40亿元，排名新三板第一。
创新层挂牌公司的行业结构与基础层相似，数量前三的同为计算机、机械设备、传媒行业，各有193家、146家、108家，占比分别为15%、12%、9%。此外，化工行业公司有98家、医药生物公司有94家、建筑装饰公司91家、电气设备公司81家。
精选层，顾名思义，该层级的公司都经过了“精挑细选”。截至发稿，数量仅有66家，如果不出意外这66家公司将直接成为北交所上市公司。
根据此前的《管理办法》，全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层挂牌公司，可以申请公开发行并进入精选层。符合中国证监会、证券交易所和全国股转公司有关规定的精选层挂牌公司，可以直接向证券交易所申请上市交易。
挂牌公司申请公开发行并进入精选层时，应当符合下列条件之一：
l 市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%；
l 市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正；
l 市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例不低于8%；
l 市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元。
挂牌公司完成公开发行并进入精选层时，除应当符合上述规定条件外，还应当符合下列条件：
l 最近一年期末净资产不低于5000万元；
l 公开发行的股份不少于100万股，发行对象不少于100人；
l 公开发行后，公司股本总额不少于3000万元；
l 公开发行后，公司股东人数不少于200人，公众股东持股比例不低于公司股本总额的25%；公司股本总额超过4亿元的，公众股东持股比例不低于公司股本总额的10%；
l 中国证监会和全国股转公司规定的其他条件。
精选层方面，分行业看，机械设备、医药生物、计算机等行业占据主流，各有11家、8家、7家挂牌公司。此外，电气设备、化工行业各有6家挂牌公司，汽车行业有5家挂牌公司。
今年上半年，66家精选层挂牌公司合计实现营业收入261.55亿元，合计实现归母净利润29.87亿元，仅5家挂牌企业出现亏损。增长方面，有54家挂牌公司实现了营业收入同比正增长，47家挂牌公司实现归母净利润同比正增长。
从规模看，上半年，生产锂离子电池正极材料、负极材料的贝特瑞（835185.NQ）实现营业收入42.07亿元，实现归母净利润7.30亿元，两项指标均位列精选层第一。
对投资者有何要求？门槛将如何设定？
周贵华表示，北交所“在市场运行方面，以合格投资者为主，投资者结构会与沪深交易所有差异”。
这几乎确定意味着，北交所会对参与交易的投资者设定门槛。事实上，投资者对此并不陌生，科创板及创业板目前都至少对个人投资者有20个交易日内资产日均不低于50万元的要求。资深投行人士王骥跃对银柿财经记者表示：“门槛肯定要比科创板高。”对新三板有着近十年研究的力量资本总经理朱为绎则认为：“北交所的投资者门槛一定会低于目前精选层的100万元门槛。”
从新三板过去的制度来看，投资主体大致可分为三类，根据《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》，包括法人机构、合伙企业以及自然人投资者。市场层级不同，对应的投资者资质也不同。
就法人机构而言，精选层、创新层、基础层分别要求实收资本或实收股本总额高于100万元、150万元、200万元；对合伙企业则作出了实缴出资总额的规定，数额同样也是分别高于100万元、150万元、200万元。
自然人投资者参与挂牌公司股票发行和交易的“门槛”较高，应当具有2年以上证券、基金、期货投资经历，或者具有2年以上金融产品设计、投资、风险管理及相关工作经历，或者具有《证券期货投资者适当性管理办法》第八条第一款第一项规定的证券公司、期货公司、基金管理公司及其子公司、商业银行、保险公司、信托公司等金融机构的高级管理人员任职经历。
对于自然人投资者，在申请权限开通前10个交易日，精选层、创新层、基础层分别要求本人名下证券账户和资金账户内的资产日均不得低于100万元、150万元、200万元。
多年来新三板流动性不佳饱受诟病，主要就是由于其对个人投资者制定了较高的投资“门槛”，同时在新三板精选层推出前，公募等机构投资新三板也受到严格限制，这一现象有望在北交所成立后得以解决。
“资金来源会大大增加，因为公募、社保、保险以及外资不需要等待监管部门任何政策，也不用修改任何合同就可以直接进入北交所市场了，可以投资上市公司的任何资金都可以投资北交所上市公司了。”朱为绎判断。
千家新三板企业获得“新生”，中小企业迎来福音
曾经的新三板在资本市场是“尴尬”地存在，企业只是在全国股转系统“挂牌”而非“上市”，然后还要面临不小的财务和合规成本，一度新三板出现过企业排队摘牌的现象，这是导致新三板出台精选层的直接原因之一。
方正证券段毅直言，“对于股转系统来说，转板是一个略显尴尬的安排。没有转板的希望，优秀的企业不愿意到股转系统挂牌；有了转板，优秀的企业又会源源不断的流失。所以部分市场参与者对转板落地是否顺畅是有疑虑的。”其坦言，“随着北京证券交易所推出，对于股转公司，对于在股转公司挂牌的数千家企业，都有了一个不一样的、更可期待的未来。”
力鼎资本CEO高凤勇进一步表示，北交所设立后，新三板原精选层取消，其基础制度平移至北交所，企业法律身份变为“公众”上市公司，跟其他上位法协调对接。
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