原创：话娱

从《夏洛特烦恼》开始，这几年凭着招牌式喜剧百战百胜的开心麻花在今年国庆档遭遇了滑铁卢。《李茶的姑妈》上映前业内预测票房应该能突破20亿，如今票房（含服务费）只有5.44亿。近几天单日票房甚至被之前不太被业内看好的《找到你》反超。

昨天，据北京产权交易所挂出的转让信息显示，开心麻花的大股东之一的中国文化产业投资基金（以下简称“中文投”）拟以6.12亿元的价格，转让其所持有的全部11.33%开心麻花股权。由于这次“清空式”的转让的时机比较敏感，很容易被外界解读为利空消息。

但从开心麻花全年的表现来看，暑期档《西虹市首富》刚刚收割25亿，创造了开心麻花自己的票房记录。大股东不太可能因《李茶的姑妈》失败一次就“抛弃”这块喜剧电影界的金字招牌。

另外，《李茶的姑妈》虽然票房不及预期，但包括其在内的所有开心麻花主控影片仍是赚钱的，这在风险较高的电影市场中已实属不易。那么中文投为何要在此时抛售开心麻花股权？

5000万入场持股6年，中文投已经赚了5.6个亿

如果中文投持有的股权能够以6.12亿元价格转让成功，也就意味着开心麻花的市值已经超过了54亿元。相较于2016年开心麻花2016年融资时的50亿估值没有太大变化。今年上半年影视股普跌，税务改革监管调控之下，影视行业对资本已经没有那么大吸引力。开心麻花估值能保持估值不降已实属不易。

而对于中文投来说，开心麻花算是一次非常成功的投资。2013年，《夏洛特烦恼》还未开拍，中文投即以5000万元人民币获得了开心麻花15%的股权。彼时，还未进军电影产业的开心麻花估值仅有3.3亿元，名气也远没有如今这么响亮。

高风险的投资带来了高收益，按理来说54亿估值转让开心麻花股份应该不会缺乏接盘方。中文投在这场交易中赚了近5.6亿元，投资回报率超过1000%。

A股IPO折戟，开心麻花下一步可能赴港上市

中文投本质上还是一支基金，既然是基金就要有退出时间。一般来说这类投资基金的退出时限都在十年以内，七到八年持有时间已经算比较长。中文投已经持有了开心麻花6年，原本的计划可能是想在开心麻花A股IPO后退出。

然而开心麻花却没能等到一个合适的上市时机。从2016年起，A股逐渐收紧了影视公司上市、并购和再融资政策。最近两年内除了重资产的院线公司外，还没有一家影视公司上市成功。

万达电影对万达影视的并购案已经拖了一年多，至今还没有看到什么实质性进展。博纳影业走绿色通道IPO，但至今仍在排队。新丽传媒5年3次冲击IPO均告失败，如今以借阅文集团曲线登陆港股。和力辰光、开心麻花两家公司冲击IPO的时间差不多，然后又前后脚的撤回了上市申请。

据21世纪经济报道此前消息，一位接近监管层的中介机构人士在当时称，开心麻花终止IPO的原因主要是来自证监会的“劝退”。从业绩数据来看，“劝退”原因也许不是因为净利润，更多可能是一些规范性问题。

而且A股向来有行情不好IPO减速的习惯。截止到10月11日收盘，A股再现了一次“千股大跌停”，上证指数几乎要下触到2500关口。2018年以来，A股已经较今年高点下跌逾1000点，跌幅高达27.8%。按照现在这个跌法，IPO怕是又要被股民骂到暂停。

开心麻花如果想在三年内上市的话，A股已然不是一个可选项。大多数分析人士认为开心麻花最有可能的选择是赴港上市。但从头开始准备至少还需要一两年的时间，开心麻花的未来可能面临很多不确定性，这些风险可能不是中文投这样的投资机构愿意承受的。

开心麻花撤回IPO是对外公告的理由是“拟进行股权结构调整”。现在来看，中文投在当时发现登陆A股无望时可能已经有意退出，或者已经有接盘方开始接触洽谈了。

值得注意的是，新丽传媒投入阅文旗下时卖出了155亿身价。作为电影业务上最“贴心”的小伙伴，新丽传媒从《夏洛特烦恼》起就基本参与了开心麻花几乎全部主控影片。爆款喜剧片也成了新丽传媒身上的一个标签。那么从双方的合作关系来看，中文投这次转让股权，腾讯是可能性比较大的潜在接盘方。

另外对于腾讯来说，新丽传媒155亿高价都能出，开心麻花这点股权转让金应该不是问题。甚至不排除腾讯在开心麻花赴港上市前还会进一步增资。

除了腾讯外，想在现场演艺领域深入发展的阿里巴巴或是华人文化可能也会对开心麻花感兴趣。至少在【话娱】小编来看，这次股权转让目前还不应该被解读为一次坏消息。

但客观的来说，《李茶的姑妈》从各个层面来看确实有失开心麻花的水准。一方面观众对于开心麻花的喜剧方式产生了一定程度的审美疲劳，另一方面开心麻花这些年也没有明显的进步和探索。一条路走的太顺了确实可能让人失去改变的动力。

暑期档的《西虹市首富》在票房大爆的同时，其实已经暴露出了一些开心麻花在内容创作上吃老本的问题。能不能扫除阴霾继续打造招牌式爆款喜剧，开心麻花上市前还要经历好几次“考试”。

责编：金宇