走势评级：铝：看涨
阿拉丁数据显示，山西地区氧化铝总产能为2265万吨，8月在产产能1935万吨，开工率为85.4％，环比7月增加1.1％。由于矿石、烧碱等原料价格的上涨，山西氧化铝企业成本也有所抬升，完全成本约为2900-3000元/吨，吨铝利润约为300-400元/吨。新增产能方面，几家企业由于电、气、水等方面问题而推迟，只有信发100万吨大概率能在10月份投产，其余两家年内投放概率不大。
矿石供应方面，山西目前并没有市场炒作的那般短缺，今年环保比去年有所好转，去年的情况是环保督察入驻之后矿山基本全部关停，但今年较少关停，只是影响一部分开工。库存方面，矿石库存较往年略有降低，但幅度不大。
矿山的环保检查涉及事项包括，第一查资质（开采证），第二个查安全问题，第三个查扬尘（这方面相对较好解决）。资质方面，目前国家政策抓的很紧，从今年7月份开始，山西新的露天开采手续已经不在批复，仅批复井下开采。露天开采原有手续仍可以继续开采，但是环保要达标，环保达标对于露天矿的投入费用会比较高。而井中开采会比露天开采的量有所下降（至少会下降一半），目前露天开采手续中铝拿到的最多。
据我们调研了解到，目前考虑使用进口铝土矿的主要是大型氧化铝厂，小型民营的本土企业产能较低，如果本土铝土矿资源手续开始批复，则企业不考虑使用进口矿，因为进口矿石要引进后加工设备，作为小型生产线即便掺着使用进口矿石，成本也会明显拉高。
成本：截至9月18日，铝锭与氧化铝比价为4.31，低于年内均值4.87。而氧化铝与铝土矿比价为7.26，高于年内均值6.76。这意味着当前铝产业链利润存在过度集中于氧化铝的倾向。此外结合本次调研情况我们认为氧化铝未来难以延续前期涨势，但只要出口窗口打开的情况，氧化铝价格仍可以维持在3200左右水平。因此未来电解铝成本作为支撑还在，但难以作为上涨的推动力。
采暖季：采暖季正式文件落地，在国家稳经济意愿强烈的背景下，采暖季限产对电解铝供给端影响有限，但今年投资者鉴于去年前车之鉴没有过多炒作采暖季预期，因此铝价并没有受到预期落空的影响。
贸易战：贸易战仍在继续发酵，最近美对华2000亿关税落地，税率从此前25％暂时降低至10％。阶段来看关税征缴不及预期且利空部分出尽会令基本金属得到一定喘息机会。
消费：目前铝锭库存消化量，铝锭、铝棒出库数量，以及铝棒加工费等微观数据均显示目前下游消费出现弱复苏迹象，我们认为在房地产产销数据较好，政府加速基建投资的前提下，9、10月份消费环比会出现一定增长，库存有望延续下降态势。
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风险提示
全球贸易争端加剧，采暖季政策严重抑制需求。
本文源自东证期货
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