一、简介
海螺水泥成立于1997年9月1日，大本营在安徽芜湖（有着储量丰富且质量高的石灰石资源），于2002年在上海证券交易所上市。
海螺水泥是我国水泥行业龙头，2019年公司熟料产能2.53亿吨，位居全球第二，从单一品牌供应量来看是全球最大的水泥企业。其主营业务为水泥、商品熟料及骨料的生产、销售。产品广泛应用于铁路、公路、机场、水利工程等国家大型基础设施建设项目，以及城市房地产、 水泥制品和农村市场等。
本集团采取直销为主、经销为辅的营销模式，在中国及海外所覆盖的市场区域设立500 多个市场部，建立了较为完善的营销网络。同时，本集团不断完善营销战略， 在长三角、 珠三角及浙闽沿海地区大力推进建设或租赁中转库等水路上岸通道。这个其实就是海螺水泥最厉害的企业地方，集团构建了“T”型发展战略。海螺水泥多年来在行业内傲视群雄，与其无法被复制的T型战略自由不无关系。
水泥是基础性材料，且是同质化产品，不可能通过通过提价来提高毛利率。同时水泥这个产品不像日常消费品，其销售半径会受限于运输方式及和当地水泥价格，所以运输成本是水泥行业必须重点考虑的问题。“T”的横代表沿海，竖代表沿江。T型战略指在长江沿岸石灰石资源丰富的地方兴建大、中型熟料基地（T的竖），在资源稀缺但水泥市场较大的沿海地区低成本收购小水泥厂并改的造成粉磨站，就地生产水泥，直接销售需求旺盛的东部市场（T的横），形成“熟料基地—长江—粉磨站”模式。这种战略模式成功解决了水泥产业做大所和遇到的“运输成本高，销售区域受限”的瓶颈问题。
T型战略最终达到了两个现金流效果：一是构建了成本优势，这一方式比直接输出水泥产品节约一半的运输费；二是扩大了销售半径和生产规模。
二、竞争优势
自由现金流1增长幅度很高，也有一定的周期性，近10年的自由现金流平均增长约15%。但自由现金流2近5年增长率为24.76%，过10年为25.18%。FCF/销售收入比估值常年维持高位。
毛自由利率约常年维持在30%以上，负债率逐年走低，资产周估值转率变高，净资产收益率保持在20%以上。
三、成长性
企业收入逐年爆发式增长，成长性好，10年平均约20%。
但利润增长率在下降。
四、收益性
销售费用在降低。在增加，说明市场竞争性有所提高。
管理费用率在下降，研发费用在提高，但占比较低。
五、估值
水泥行业为传统行业，比较稳定，所以折现率取的10%，永续年金增长率取3%。海螺水泥的自由现金流10年增长率为10%左右，近5年的增长率为25%左右。我们保守一点，取2021-2025年增长1企业5%，2现金流026-2030年增长5%，此后按3%永续增长。
经过折现计算，海螺水泥的股票内在价值在58元。现在实际股价已经低于50元，海螺水泥被低估了。#价值投资#
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