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文|李滔JT

第一：长期维持高净资产收益率极其困难！

投资者可能知道ROE（净资产收益率）的重要，但是不理解它有多重要。

巴菲特说过：公司能够创造并维持高水平的ROE是可遇通达而不可求的，因为这样的事情实在太少了！因为当公司的规模扩大时，维持高水平的ROE是极其困难的事。

一般来说，如果一家公司要维持稳定的ROE，它就必须使盈利增长率超过ROE。就是说，要维持25%的ROE，就必须使盈利增长率超过25%，分红、不分红的公司均要求如此

（分红可以降低股东权益，使得短期内ROE“自行”提高，但长期内只有盈利增长才可有效抬升ROE，具体可以参考一下双汇发展和承德露露，就是基本把利润公式全部分配出来，维持高roe的案例）。

第二：高净资产收益率的安全垫作用！

以招商银行举例说明，高净资产收益率的安全垫作用

因为大家都知道一条公式

股价=市净率*每股净资产

通过下面的图片可以知道，因为高的净资产收益率，招商银行每一天、每一roe+季度、每一年的每股净资产都在增长（有部分分红给股东了）！

即便像招商银行这样的股票多年来，我们对于他的市场预期“市净率”走势预判错误了！

我们也不会出现亏损，因为他的每股净资产在不断上涨！

这也是做价值投资的最大好处！做错了也不会亏钱，安全边际够高！

下图是近10年来招商银行的历史市净率走达信势图！（不断下降）

下图是10年来净资产招商银行的股价走势图！（不断走高）

第三：净利润增长速度跟净资产收益率的关系？

实际上，如果净利润的增长速度赶不上股东权益的增长，管理者就没能有效地利用留存利润。

持续高水平的ROE必然会导致强劲的盈利增长，股东权益的稳roe定增长，公司真实价值的稳定增长以及股价的稳定增长！

一个ROE可以维持在20%的公司，其盈利复合增长率可以达到25%，如果你以20倍PE买入，那么10年后收益率可达931%，20年后收益率达8674%。这就是复利的魔力！大家看看贵州茅台、云南白药、腾讯控股就会明白！

（对于非周期性的优秀公司，如果其PE低于可持续的ROE，那么你很可能找到了一个很好的投资机会。）

如果你以低于20倍PE的价格买入，或者公司ROE能够提高到20%以上，那么收益将更可观。而一个ROE维持在15%的公司，10年、20年的持有收益率分别为500%、2500%，收益率差距巨大。

可见，可持续ROE的一点差异，就可造收益率就长期持有收益的巨大差异。

而寻找有着高水平可持续的ROE的公司，就是投资成功的秘诀。