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2016年以来，红牛陷入品牌争夺的官司，给了国内其他功能饮料品牌奋起直追的机会。东鹏特饮抓住机会，从2017年到2019年，营收从28.4亿增加到41.9亿元，一举成为国内第二大功能饮料品牌。近日，东鹏特饮向证监会递交招股说明书，这也意味着其不日将登陆资本市场。随着招股书的披露，东鹏特饮背后的PE加华资本也“浮出”水面，3年前的3.5亿投资将随着东鹏特饮的上市增值或超200%。

近日，东鹏特饮已正式递交招股说明书，拟募集14.9亿元，其中8亿元计划用于扩建11条生产线。虽然成为了仅次于红牛的第二大功能饮料生产商，但东鹏特饮面临着产能不足、产品单一和销售集中的困境。

依靠对红牛的密切追随，东鹏特饮从一家濒临破产的国有企业，转变为行业第二的民营企业。在加华资本进入后，东鹏特饮实现了快速的增长，三年时间营收从28.4亿增长到41.9亿。

成功上市后，加华资本对东鹏特饮的投资有望获得数倍以上的收益。上市或许是加华资本对东鹏特饮投资的终点，但对于东鹏特饮来说，是新一阶段的开始。

投资东鹏，加华资本三年增值或超200%

东鹏特饮能够上市，离不开股东加华资本的帮助。

根据招股书，目前东鹏特饮最大股东为林木勤，持股55.27%。第二大股东是君正投资，持股10%。而君正投资正是加华资本的持股公司。

2017年6月，加华资本通过君正投资入股东鹏特饮，以3.5亿元的投资额，成为第二大股东。加华资本董事长宋向前认为东鹏特饮最有可能成为中国的红牛，他也不止一次表达过对东鹏特饮的肯定：东鹏特饮发展很快，增速超过很多同行企业，在现在这个市场里很难得。

除了东鹏特饮，加华资本还投资过多家食品企业，包括芭比馒头、洽洽食品、小罐茶、来伊份、加加食品等企业。其中，洽洽食品、来伊份、加加食品已被成功推上A股。

加华资本确实给东鹏特饮提供了诸多便利。

在投资了东鹏饮料后，加华资本创始人宋向前多次撮合东鹏特饮与早前被投企业之间的合作。宋向前把东鹏特饮的主要高管引见给洽洽的高管，之后洽洽的渠道网点都向东鹏特饮全面开放。除此之外，还把东鹏特饮引荐给了来伊份，帮助东鹏特饮进军上海市场。

随着东鹏特饮的上市，加华资本也将获得一笔颇为丰厚的投资收益。

2019年，东鹏特饮净利润为5.7亿，对于食品饮料类上市公司，估值一般在20-30倍左右，这也意味着东鹏特饮的估值或将在114-171亿。发行后公司总股本为4亿股，君正投资持有3600万股，持股比例为9%，对应10.26-15.39亿的市值。

也就是说，仅仅3年不到的时间，加华资本3.5亿的投资额增值或超200%，如此高额的收益不得不让人艳羡其投资眼光之精准。

红牛品牌纠纷，东鹏趁机直追

靠着对红牛的模仿，东鹏特饮从濒临破产，发展成为中国第二的功能饮料。

1995年，红牛进入中国。红牛的大受欢迎，令当时还是国有企业的东鹏饮料集团意识到功能饮料这块市场不容小觑。两年后，东鹏特饮问世。由于不是主打产品，且被人诟病为“山寨红牛”，东鹏特饮远没有达到集团原先预想的销量。

2000年后，东鹏集团主打的凉茶饮料又遭遇王老吉的竞争。集团连年亏损，濒临破产。

转变来自2003年的国企改革。当时的销售总经理林木勤买下了集团的品牌和生产设备，决定自立门户继续发展东鹏饮料。

私有化后的东鹏，专注于功能饮料，对红牛的跟随也更为紧密：红牛说“困了、累了，喝红牛！”东鹏特饮就说“困了、累了，喝东鹏特饮！”。红牛在哪儿铺货，东鹏特饮就在哪儿铺货。

为避免与红牛的直接竞争，东鹏将灌装改为瓶装，降低成本的同时，也将自己的定位落在低端市场。

随后，东鹏饮料的销量开始攀升。2003年到2010年，东鹏饮料的产值从1500万元迅速提升到了2.5亿元。

2016年起，红牛陷入品牌争夺的官司。红牛中国的代理商华彬集团和红牛的创实企业泰国天丝，就“红牛”品牌的归属问题闹得不可开交。这令红牛的销售急转直下。销售额从2016年的峰值271.7亿，下落到2018年200亿的水平。

东鹏趁机直追，从2017年到2019年，东鹏饮料的营收从28.4亿增加到41.9亿元。

2019年，东鹏特饮占据国内功能饮料15%的市场份额，居于行业第二。排名第一的红牛占据57%的市场份额。

来源：东鹏特饮招股说明书

产品单一，销售集中

随着规模越来越大，增长上的难题也逐渐出现。产能不足、产品单一和销售集中是东鹏特饮目前面临的主要问题。

此次IPO募集的14.9亿元中，有8亿用于华南和重庆西彭生产基地建设。其中，华南的生产基地位于广东。据悉，目前广东生产基地的产能利用率已经趋于饱和，产能受到制约。

根据招股书，华南生产基地建设项目拟规划建设6条生产线，包括2条罐装饮料生产线、2条瓶装饮料生产线以及2条瓶装饮料(冷灌装)生产线，建设周期为36个月。项目建成后，将形成年产48.12万吨饮料的生产能力。

在重庆建设生产基地，则是为了进一步发展中、西部市场。

东鹏特饮也在招股书中表示：“目前东鹏特饮在广东、广西、安徽等地布局了生产基地，为了进一步满足中、西部地区的市场需求，缩短运输半径，降低运输费用，提升产品的盈利水平，拟建设重庆西彭生产基地。”

在产品结构上，东鹏特饮也较为单一，十分依赖功能性饮料产品。

东鹏特饮旗下产品涵盖能量饮料、非能量饮料以及包装饮用水三大类型。东鹏特饮的9成以上的营收来自能量饮料。2017—2019年，能量饮料的营收为27.4亿、28.9亿和40亿，分别占总收入的96.19%、94.99%和95.11%。

来源：东鹏特饮招股说明书

虽然东鹏特饮近年来陆续推出柑柠檬茶等其他系列产品，但非能量饮料及包装饮用水的规模相对较小，不到5%，仍处于市场开拓阶段。

这也令东鹏特饮存在产品结构相对单一的风险。如果能量饮料行业市场环境出现恶化，可能对公司经营业绩产生不利影响。

此外，东鹏特饮的销售区域也较为集中。

虽然，东鹏特饮也在开拓广西、华中、广东等市场，但广东区域的销售仍然较高，严格上来说，东鹏特饮还是一款区域性饮料。