徐工科技偿债能力分析报告(徐工机械偿债能力分析)

具体到细分产品来看，徐工集团在工程机械领域保持了较为全面的产品结构，在起重机械、压实机械、路面机械以及桩工机械四个大类产品的市场中保持行业地位领先；三一重工2015年混凝土机械销售收入居全球第一，挖掘机连续六年蝉联国内销量冠军，在履带起重机和汽车起重机领域也有较高的市场份额；徐工中联重科在混凝土机械方面市场占有率领先，塔式起重机和施工升降电梯市场占有率第一，此外在环卫机械（扫路车、垃圾车等）方面连续多年市场占有率第一；三家产品类型较为多元，市场占有率居首，处于行业内龙头地位。（各机机械种市场占有率及排名情况见表3）

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根据披露的公开资料来看，徐工机械、中联重科、山推股份和柳工股份均要求经销商在一定期限内买断并要求有相应的资产抵押，对经销商的审核较为严格。而厦工股份销售模式以代理制为主，授权部分经销商开展按揭销售业务及使用“全程通”结算方式，未对代理偿债能力商的信用额度及是否有一定资产抵押做出明确要求，从近年厦工股份公告多起诉讼经销商货款、占用费等拖欠不还情形来看，厦工股份代理商整体资质水平相对薄弱，销售模式最为激进。

2、风险敞口规模

从风险敞口存量规模来看，由徐工于近年行业景气度分析持续低迷及信用销售风险的持续暴露，企业纷纷降低信用销售规模分析并加大前期信用销售的回收力度，2016年行业样本企业风险敞口规模同比降低11.71%至1,281.18亿元，以2016年的营业收入测算，2016年样本企业存量风险敞口/营业收入平均值约为1.43倍，较2015年1.56倍同比下降8.33%。其中中联重科2016年风险敞口收入比2.53倍，远高于其他企业风险敞口规模，其潜在信用敞口风险最高；山推股偿债能力份因以销售价值量较低的推土机为主，信用销售规模较小，风险敞口收入为0.53倍，其潜在信用敞口风险最低。整体来看，工程科技机械机械企业近年信用销售规模虽有所下降但存量风险敞口规模仍较大，风险敞口收入比仍维持较高水平。

随着工程机械行业2016年8月以来行业景气度的持续回暖，以及各大厂商提高全额付款的比重，控制信用销分析报告售规模及加大对前期信用销售账款的追回，预计2017年信用风险敞口将有进一步降低，但存量风险敞口收入比仍处于较高水平，前期大量信用销售形成的坏账损失率或将进一步增加，整体看未来工程机械行业仍面临较大的信用销售风险。

2、多元化水平

2、盈利能力

各公司资产负债率近年都较为稳定，保持在60%左右，但厦工2015年以来资产负债率有所提升，2016年9月末达73.64%，债务结构来看均以短期债务为主分析报告。偿债能力方面，从流动比率科技来看，徐工、三一重工、柳工、中联重科短期偿债能力尚可，山推和厦工表现一般；从全部债务/EBITDA来看，由于2012~2015年工程机械行业进入下行周期，受其影响各公司长期偿债指标持续下滑，目前来看表现均较差。