上一期聊了巴菲特投资思想的形成历程。本期聊一聊巴菲特投资的12个准则。
巴菲特认为买下整个企业和以购买股票的形式买一部分，从本质上来看是一样的。所以，股票对于巴菲特而言就是拥有一个企业的所有权凭证而已。在《巴菲特之道》书中，分析了巴菲特曾经的交易，并总结出了巴菲特投资的12个准则，这12个准则可以分为四大类，分别是企业准则、管理准则、财务准则和市场准则。
这12个投资准则可以用12句话来表达：
1.企业是否简单易懂？
2.企业是否有持续稳定的经营历史？
3.企业是否有良好的长期前景？
4.管理层是否理性？
5.管理层对股东是否坦诚？
6.管理层能否抗拒惯性驱使？
7.重视净资产收益率，而不是每股盈利。
8.计算真正的“股东盈余”。
9.寻找具有高利润率的企业。
10.每1美元的留存利润，至少创造1美元的市值。
11.必须确定企业的市场价值。
12.相对于企业的市场价值，能否以折扣价格购买到？
在这12个准则中，第一条至第三条就是企业准则，巴菲特不会投资自己看不懂的企业，这也就是所谓的在能力圈内投资。所以，他投资的企业都是那种经营品种简单、具有悠久历史并且未来还会很好的企业。比如：他投资的可口可乐、美国运通等。
在这12个准则中，第四条至第六条就是管理准则，巴菲特投资时，一定要选择那些他欣赏、信任和具有竞争力的管理层。而巴菲特非常欣赏那种理性、坦率并且能够独立思考的管理层。但是巴菲特不会将管理层作为考虑的唯一因素，因为当一个企业无法顺应时代潮流时，即使最伟大的管理者也将无济于事。
在这12个准则中，第七条至第十条就是财务准则，巴菲特不会太看重一个企业单年度的财务数据，他更看重五年的平均表现。巴菲特更看重净资产收益率这个指标，并且他对依靠高杠杆来产生高回报的企业非常警惕，因为他认为：一个好企业应该在没有负债或极少负债的情况下，也能产生良好的回报。而那些高杠杆的企业在经济放缓之时，往往很脆弱。所以，按照巴菲特的投资准则，像恒大这样的企业永远不会成为他的投资对象。而对于企业的现金流，巴菲特更重视真正的“股东盈余”，也就是自由现金流，即把公司净利润加上折旧、损耗、摊销等再减去资本支出和其他必要的运营资本。
在这12个准则中，第十一条至第十二条就是市场准则，巴菲特确定一个企业的价值采用的方法非常类似于债券的估值过程。对于巴菲特而言，确定企业的估值，首先要确定现金流和合适的贴现率。而贴现率巴菲特一般只选择美国十年期国债收益率。当巴菲特确定了内在价值后，他就要选择那些具有较大安全边际的企业，如果内在价值与股票价格之间的安全边际足够大，风险就小很多。
那如何利用这12个准则选择企业呢？下期继续聊！
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