非标准化债权类资产的余额(标准化债权类资产和非标准化债权类资产)

银行理财真净值时代，旧有的预期收益率不再有，理财净值波动加大。真正回归代客理财之本质后，理财收益完全取决于实际投资结果，收益率存有较大的不确定性，业绩比较基准难以反映真实净值情况。

作者丨廖志明

文章来源丨志明看金融

原标题丨深度：市值法之下，银行理财收益率有何变化？-招证|银行

招明银行理财收益率指数报告

随着2018年4月资管新规落地以及一系列理财监管文件实施，理财公司逐步成为理财业务的发展主体，特别是开放式理财基于市值法估值的净值生成要求，使得银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代。旧有的预期收益率不再有，业绩比较基准难以反映真实净值，理财收益将完全取决于投资收益。为此，我们推出招明理财收益率指数系列，为跟踪理财收益率提供参考，并不断优化。

1、理财进入真净值时代是我们推出招明理财收益率指数的背景。随着18年4月资管新规落地及其他文件实施，理财公司逐步成为理财业务的发展主体，特别是开放式理财基于市值法估值的净值生成要求，使得银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代。旧有的预期收益率不再有，业绩比较基准难以反映真实净值，理财收益将完全取决于投资收益。为此，我们依托大数据，跟踪数千只理财净值走势，推出招明理财收益率指数系列，为市场跟踪理财收益率提供参考。

2、现金管理类理财收益率近期下行明显。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其7天年化收益率，推出招明理财收益率指数-现金管理类理财。截至21年11月23日，公募货基收益率中枢为2.06%，现金管理类理财收益率中枢为2.79%，现金管理类理财收益率中枢高出公募货基约73BP。自21年6月中旬类货基新规落地以来，各类型银行现金管理类理财7日年化收益率下降较明显，截至21年11月19日，样本中的大行现金管理类平均7日年化收益率为2.48%，股份行平均7日年化收益率为2.81%，城农商行平均7日年化收益率为2.82%。

3、近一个月定开固收理财年化收益率上行明显。我们选取六大行及10家股份行及其理财公司存续的613只固定收益类理财产品作为样本，推出招明理财收益率指数-定开固收理财。8月下旬以来，随着定开固收理财市值法整改，净值波动加大。由于10月中下旬以来，信用债收益率走低及市值法整改资本利得释放等，10月下半月及11月上半月定开固收理财平均年化收益率上行明显。

4、混合类理财及权益类理财投资权益资产，年化收益率参考意义较低。截至21年11月15日，理财公司混合类理财平均年初至今收益率为2.22%。截至21年11月16日，理财公司存续的15只权益类理财产品中，共有6只净值低于1，破净产品数量占比40%，平均收益率2.53%。从年初至今权益类理财平均收益率来看，招银理财最高，为4.71%。

01 目录

02 正文

一、银行理财进入真净值时代，如何衡量理财收益率情况？

银行理财发源于外币结构性存款产品，2004年光大银行发行了首只面向个人的人民币理财产品，揭开了国内银行理财的发展序幕。但多年来，银行理财“刚性兑付”问题严重，危及银行体系的稳健运行。随着2018年4月资管新规落地以及一系列银行理财监管文件实施，理财公司逐步成为理财业务的发展主体，特别是开放式理财基于市值法估值的净值生成要求，使得银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代。

我们认为，未来银行理财应全面摈弃具体数值或区间数值的业绩比较基准，转向以指数为基础的业绩比较基准体系，建立完善的信息披露机制，及时正确披露信息，彻底破除刚性兑付。

银行理财真净值时代，旧有的预期收益率不再有，理财净值波动加大。真正回归代客理财之本质后，理财收益完全取决于实际投资结果，收益率存有较大的不确定性，业绩比较基准难以反映真实净值情况。那我们应如何衡量理财收益率情况呢？我们认为，可以借鉴公募基金指数做法，利用大数据跟踪数千只理财产品净值表现，构建银行理财收益率指数，定期发布收益率指数报告，为理财公司同业比较、公募基金、理财投资者等提供第三方数据以供参考。

1、银行理财已大幅规范，进入真净值时代

银行理财发源于外币结构性存款产品，2004年光大银行发行了首只人民币理财产品，开启了银行理财发展的序幕。

监管规则滞后于理财业务发展。人民币理财产品诞生一年多之后，2005年9月，银监会印发了《商业银行个人理财业务管理暂行办法》(银监会2005年2号令)和《商业银行个人理财业务风险管理指引》(银监发[2005]63号)，明确银行理财属于客户委托银行进行资金运作的表外业务，属于委托代理关系，“受人之托，代客理财”为该业务本质。由于当年对理财本质的认识不充分，该文件按照收益浮动与否将理财计划分为保证收益型和非保证收益型，非保证收益型可细分为保本浮动收益型和非保本浮动收益型。

近年来，理财业务监管要求逐步向公募基金行业看齐。多年来，公募基金行业逐步形成了理念清晰、制度领先、体系完备、运作规范的发展业态，堪称大资管行业规范发展的典范。据基金业协会梳理，公募基金相关法规超过 210 项，这些法规为行业规范发展奠定了基础。2018年4月，资管新规（《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》）落地，作为顶层设计，统一了资管行业的监管要求，打破刚性兑付；2018年10月，理财新规（《商业银行理财业务监督管理办法》）出台；2018年12月，《商业银行理财子公司管理办法》落地；2020年，《标准化债权类资产认定规则》落地；2021年，《关于规范现金管理类理财管理有关事项的通知》实施，监管指导定开式理财全面采用市值法估值。我们认为，当前，银行理财监管要求与公募基金的差距已经大幅缩窄，银行理财近乎公募基金化。

理财公司成为银行理财的发行主体。2018年4月落地的资管新规明确要求“主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独立法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务，强化法人风险隔离”；理财新规强调“商业银行应当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务”；2018年12月，《商业银行理财子公司管理办法》落地，明确商业银行成立理财公司的实施细则与要求，全面推动商业银行设立理财公司。2021年为资管新规过渡期最后一年，我们预计，未来银行将逐步退出理财业务市场，转由理财公司开展理财业务。

理财公司相继开业，开启银行理财的新时代。自2018年12月首批理财公司获批筹建，2019年5月建信理财率先正式开业以来，理财公司数量快速增加。截至2020年10月末，已有29家理财公司获批筹建，其中21家已经正式开业。我们预计未来将有50家左右的理财公司。可以说，银行理财已经进入理财公司时代，揭开了规范发展的新序幕。

理财公司产品规模明显增长。理财公司作为理财净值化转型的核心，依照监管要求，理财公司发行产品均须为净值产品。2020年初以来，理财公司理财产品规模快速增长。截至2021年9月底，理财公司产品存续规模达13.69万亿元，较年中增长36.75%，同比增长2.75倍。自2019年第一家理财公司成立仅有 2 年多时间，理财公司已迅速发展壮大，成为银行理财市场的主力。

银行理财净值波动加大。据财新网报道，2021年8月下旬，监管对银行理财估值方法提出明确要求，“除严格按照现行监管规定可以使用摊余成本法的情况外，理财产品2021年9月1日之后新增的直接或间接投资的资产，应优先适用市值法进行公允价值计量，暂不允许对除未上市企业股权以外的采用成本法估值；对已使用成本法估值的理财产品存量资产，应于2021年10月底前完成整改。” 依据2020年底财政部发布的《关于进一步贯彻落实新金融工具相关会计准则的通知》，“适用《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号）的资产管理产品，执行新金融工具相关会计准则的日期可以推迟至2022年1月1日。”随着2022年初起，资管产品执行新金融工具会计准则（IFRS 9），摊余成本法的使用将进一步受限。随着2021年定开式理财市值法估值整改完成，多数银行理财净值波动明显加大了，如信银理财发行的安盈象固收稳健月开4号理财净值波动大幅加大了，但也仍有个别定开式净值理财的净值为一根斜线，或为“假净值”产品，未严格执行理财产品净值生成的相关监管要求。“假净值”理财的存在，扰乱了理财市场秩序，容易导致劣币驱除良币，不利于防控金融风险。

2、如何衡量理财收益率情况？

在以资管新规为核心的一系列监管文件规范下，银行理财呈现公募基金化，进入真净值时代。我们认为，未来银行理财应全面摈弃具体数值或区间数值的业绩比较基准，转向以指数为基础的业绩比较基准体系，建立完善的信息披露机制，及时正确披露信息，彻底破除刚性兑付。

银行理财真净值时代，旧有的预期收益率不再有，理财净值波动加大。真正回归代客理财之本质后，理财收益完全取决于实际投资结果，收益率存有较大的不确定性，业绩比较基准难以反映真实净值情况。那我们应如何衡量理财收益率情况呢？我们认为，可以借鉴公募基金指数做法，利用大数据跟踪数千只理财产品净值表现，我们推出招商证券招明理财收益率指数，为理财公司同业比较、基金公司、理财投资者等提供参考。此外，未来我们也将联合金融工程团队，借鉴目前较为成熟的公募基金评价体系，建立和完善理财公司理财产品评价体系，为真净值时代投资者购买理财产品提供参考。

理财公司理财产品体系逐渐成形。公募基金作为规范发展长达20年的资管子行业，监管体系、产品体系、投研建设相对成熟，银行理财净值化转型自然应充分向公募基金行业学习。我们认为，银行理财彻底回归代客理财本源，产品体系也会向公募基金靠拢。我们梳理了标杆理财公司所发行的理财产品，目前理财公司发行的产品主要分为三大类：固收类（包含现金管理类理财及非现金管理类固收理财）、混合类和权益类。未来理论上还有商品及金融衍生品类理财，但这类产品相对小众，中短期内难成大器。类货基为净值理财的基石，受客户青睐，但摊余成本法现金管理类理财规模受到约束。类货基以外的固收类理财主要是类似短期基金的短期限理财、类纯债基金的理财、固收增强类（股票及非标）、以及中长期的以非标为主的。混合类理财可分为偏债混合（固收 ）、股债均衡、偏股混合以及多资产或量化FOF产品。目前理财公司发行的权益类产品较少，权益类可分为股票指数/量化产品（被动）、股票主动产品以及一级市场股权产品等。

净值型理财规模已经很大，占比较高。截至2021年6月末，非保本理财规模合计25.8万亿，其中，净值型理财规模20.39万亿，占比79%，为银行理财的主要组成。净值型产品中，现金管理类理财规模7.78万亿。产品类型来看，截至2021年6月末，固定收益类理财规模22.75万亿，其中，现金管理类理财规模7.78万亿；混合类理财2.96万亿；权益类理财规模843亿元。

收益率指数应区分理财产品类型。由于权益类理财及偏股的混合类理财收益率与股市紧密相关，年化收益率意义不大。现金管理类理财虽然为固收类理财，但其投资范围更窄投资约束较多，所以我们将其单列一类。初期，我们主要推出现金管理类理财、定开固收类理财、混合类理财产品收益率指数；后续将不断完善。比如，未来我们将混合类理财收益率区分为偏债混合、偏股混合、股债均衡三类。

二、招明理财收益率指数-现金管理类理财

什么是现金管理类理财？根据《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（银保监发[2021]20号）的定义，现金管理类产品是指仅投资于货币市场工具，每个交易日可办理产品份额认购、赎回的商业银行或者理财公司理财产品。在产品名称中使用“货币”“现金”“流动”等类似字样的理财产品视为现金管理类产品。

在资管新规系列文件下，现金管理类理财产品可分为预期收益型和净值型两大类。前者基本上都是2017年及以前发行的老产品，过渡期内将陆续退出市场，后者是按新规要求发行的产品，成立时间在2018年及以后。本报告后文提到“现金管理类理财”，均指符合资管新规要求的净值型、可每日申赎、收益呈现形式与公募货基类似的银行理财产品。

现金管理类理财规模较大。截至2021年6月底，全市场存续有现金管理类理财产品351 只，存续余额达到7.78万亿元，较年初增长2.64%；2021年上半年，现金管理类理财产品累计募集金额达到33.97万亿元，占全部理财产品募集金额的 54.43%。

我们选取有代表性的样本产品，按周跟踪其7天年化收益率，推出招明理财收益率指数-现金管理类理财。截至2021年11月23日，公募货基收益率中枢为2.06%，现金管理类理财收益率中枢为2.79%，现金管理类理财收益率中枢高出公募货基约73BP。自2021年6月中旬类货基新规落地以来，各类型银行现金管理类理财7日年化收益率下降较明显，截至2021年11月19日，样本中的大行现金管理类平均7日年化收益率为2.48%，股份行平均7日年化收益率为2.81%，城农商行平均7日年化收益率为2.82%。

1、我们如何选择现金管理类理财产品样本？

由于现金管理类理财很多通过收益分配使得每天净值归1，展示7天年化收益率，这导致很难通过净值来计算收益率情况。因为，我们选取有代表性的银行发行的规模较大的现金管理类理财产品作为样本，手动按周跟踪其7天年化收益率，计算各类型银行及其理财公司现金管理类理财平均收益率情况。

我们详细梳理了市面上主流的现金管理类理财产品，选取4家大行、7家股份行，以及城农商行中的上海银行、宁波银行、渝农商行、东莞银行作为样本，当多个产品属于同一系列时，仅列示其中1~ 2款产品，且尽量选择针对普通个人的产品类型以方便与公募货基对标，最终我们得到“类货基”产品27款。由于今年为资管新规最后一年，少部分母行发行的产品存在终止的情况，后续我们将进一步调整优化样本，增强其代表性。

我们选取的现金管理类理财产品样本规模占现金管理类理财总额的24.4%。我们梳理了部分现金管理类理财产品，截至2021年6月末，我们选取的15家银行/理财公司的27只瞎按金管理类理财规模合计1.89万亿元，占行业现金管理类理财总规模的24.4%。其中，工商银行/中国银行/兴业银行/宁波银行的现金管理类已变更管理人为理财子公司，而建设银行/平安银行/中信银行部分现金管理类产品仍由母行管理。

2、当前现金管理类理财收益率如何？

大行、股份行、中小行的现金管理类收益率差距缩小，整体平均收益率上看，大行＜股份行＜中小行。从收益率来看，2021年6月中旬类货基新规（《关于规范现金管理类理财管理有关事项的通知》）发布后，部分现金管理类理财已开始减少配置同业借款、永续债、二级资本债等较高收益的资产，7日年化收益率有一定下行。按照银行类型区分，截至2021年11月19日，样本中的大行现金管理类平均7日年化收益率为2.48%，股份行平均7日年化收益率为2.81%，城农商行平均7日年化收益率为2.82%，整体上大行<股份行<中小行，但各类型银行收益率差距在缩小，样本整体收益率中枢为2.79%。

当前现金管理类理财收益率中枢比公募货基高约73BP，保持较强的竞争力。我们将现金管理类理财和公募货币基金进行7日收益率对比，选取343只公募货基，以及26只银行现金管理类理财产品（“福利派”终止），对比2021年11月23日的七日年化收益率。以0.2%为步长，公募货基收益率在2.0%-2.2%区间较为集中，现金管理类理财在2.8%-3.0%区间较为集中。公募货基收益率中枢为2.06%，现金管理类理财收益率中枢为2.79%，现金管理类理财收益率中枢高出公募货基约73BP。可见银行的现金管理类理财收益率相对较高，即便目前收益率已较前期明显下行，但现金管理类理财收益率仍然明显高于公募货基平均水平。

我们推出的招商证券招明理财收益率指数-现金管理类理财最近几周情况如下，未来我们将定期更新并不断优化。

三、招明理财收益率指数-定开式固收理财产品

1、固收类定开理财产品定义

固定收益类理财产品是主要投资债权类资产的理财产品。依据资管新规，资管产品分为固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类和混合类。固定收益类理财产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80%。固定收益类理财产品占银行理财规模比重最大，截至2021年6月末，固定收益类理财规模22.75万亿，占理财规模的88.18%。理财产品分为净值型和非净值型，在资管新规系列文件下，非净值型产品将陆续退出市场，本报告只统计净值型固定收益类理财产品收益情况。

定期开放式理财是有固定运作周期的开放式理财产品。定期开放式理财产品，是指自产品成立日至终止日期间，理财产品份额总额不固定，具有多个确定开放期，开放期内投资者可以按照协议约定进行认购或者赎回，其他时间内产品封闭运作的理财产品。开放周期是指定期开放式理财产品2个开放期的最短间隔天数，常见的开放周期有1个月、3个月、6个月、12个月等。定期开放式理财产品结合了开放式理财产品的流动性与封闭式理财产品的收益性。

固定收益类定期开放式理财产品指的是主要投资债权类资产的定期开放式理财产品。考虑到收益率的可比性，本报告只统计全部投资于固定收益类资产定期开放式理财产品，尽量剔除存在少许资产投向权益类资产的定开固定收益类理财产品。

2、招明理财收益率指数-定开式固收理财样本选取

初期，考虑到全国性银行的理财净值化转型较快，合规度相对较高，我们选取了中、农、工、建、交、邮储六大行和招行、平安、兴业、中信、光大、广发、浦发、浙商、民生等10家股份行及其理财公司的613只固定收益类理财产品作为样本。后续我们将逐步扩大样本数量，使收益率指数更具代表性。根据中国理财网，我们选取了16家样本银行截至2021年11月15日仍存续的2467只固定收益类净值型理财产品，剔除了现金管理类理财、“固收 ”理财等，得到940只固定收益类定期开放式理财产品。然后，根据运作周期的不同，筛选出运作周期为1个月、3个月、6个月、12个月的产品。最后，考虑到10月及以后成立的产品运作时间较短，我们只选取了2021年10月1日以前成立的产品，最终得到613只固定收益类定开理财样本。

较长运作周期的定开固收理财产品数量较多。12个月定开产品运作周期较长，投资者1年内只有一小段时间可以进行申购，为满足投资者在不同时间段的投资需求，商业银行或理财公司会成立较多同类型的产品，比如建行及其建信理财以十二星座命名成立了9只一年定开产品。而开放周期较短的1个月定开、3个月定开的产品数量相对较少，每月开放基本可满足投资者的投资需求。

区间年化收益率计算方法：本报告计算的收益率均为区间年化收益率，N日至T日的区间年化收益率=（N日份额净值-T日份额净值）/ T日份额净值 / (N-T) * 365，T日为区间起始日，N日为区间结束日。其中，在计算单月年化收益率时，T日为当月月初或上月月末披露净值日期，N日为当月月末或下月月初披露净值日期。

3、定开式固收理财收益率情况

定开固收理财产品收益率相对定开纯债基金更为稳健。根据我们梳理的613只固定收益类定开理财和570只定开纯债基金（选取截至2021年11月25日仍存续的、开放周期分别为1/3/6/12月的定开纯债基金）的单月年化收益率来看，两者变动方向大体相同，但固收定开理财的单月年化收益率波动相对较小。我们认为，主要有两方面原因：

一是定开固收理财估值不规范的较多，减少了产品净值波动。资管新规过渡期内，半年以上的定开产品所投资产满足一定条件可使用摊余成本法估值。根据2018年7月出台的《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，过渡期内，对于封闭期在半年以上的定期开放式资产管理产品，投资以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券，可使用摊余成本计量，但定期开放式产品持有资产组合的久期不得长于封闭期的1.5倍。目前大部分半年以上的定开理财产品的产品说明书中都有提到“以收取合同现金流量为目的并持有到期的债券，使用摊余成本计量”。而监管对摊余成本定开债基的注册审批要求更为严格， 2021年初至今，没有摊余成本法债基获得证监会批准，根据我们统计的数据，570只1年（含）以内定开的纯债基金中，仅21只采用摊余成本法估值。

二是公募定开理财可以期限匹配地投资非标准化债权类资产，而债券型基金不能。《商业银行理财业务监督管理办法》规定，商业银行全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%，也不得超过本行上一年度审计报告披露总资产的4%。根据《商业银行理财子公司管理办法》，银行理财子公司全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%。依据资管新规等规则，银行理财可以严格期限匹配地投资于非标债权资产。根据中国理财网，截至2021年6月末，理财产品投向非标债权非标准化债权类资产余额为3.75万亿元，占总投资资产的13.08%。由于非标资产没有活跃的交易价格，估值方式上大多采用成本估值，定开理财产品可投资非标资产，净值波动相对较小。不过，短期限定开理财由于封闭期短，实际上很难投资非标资产。

我们预计未来定开理财产品的净值波动将明显加大。资管新规补充通知提到在过渡期内，定期开放式资产管理产品满足一定条件可以用摊余成本法估值。根据21世纪经济报道，2021年8月下旬，银保监大行部召集六大行开会，限制银行理财摊余成本法估值的应用，明确过渡期结束后，不得再存续或新发以摊余成本法计量的定期开放式理财产品；此外，除严格按照现行监管规定可以使用摊余成本法的情况外，对已使用成本法估值的理财产品存量资产，应于2021年10月底前完成整改。2021年9月以来，定开固收理财收益率波动明显加大，与市值法整改以及信用债市场波动有关。我们认为，自2022年初起，定期开放式固收理财产品除了可以严格期限匹配地投资非标外，基本与公募定开债基类似，预计未来新发定开固收理财产品的净值波动将明显加大。

定开期限长的固收理财收益率相对高些。整体来说，各期限定开理财产品收益率变动方向基本一致，仅个别月份的个别期限定开产品变动方向有所差异，比如九月份，6个月定开固收理财的单月年化收益率与其他期限定开理财的收益率变动不一致。总体来看，定开期限长的固收理财收益率相对高些。我们认为，主要由于运作周期较长的理财产品可以投资期限更长的债券以提高收益。一般情况下，债券的收益率曲线是向上的，债券期限越长，投资者要求的收益率越高。此外，由于期限匹配要求，定开期限较短的理财较难投资非标资产，而定开期限较长的理财能投资非标资产。

从银行类型来看，大行定开固收理财单月年化收益率总体低于股份行。从大行和股份行单月年化收益率来看，大行单月年化收益率基本低于股份行，只在个别月份高于股份行。我们认为，可能是由于大行在投资运作更加规范、风险偏好更低。比如，某大行1年定开产品中，投资范围里中包含非标债权资产，但其2021年第三季度报告显示并未投资非标类资产。而某股份行1年定开理财产品说明书中约定，非标债权资产占比不超过49%，2021年第三季度报告显示其通过两个资管计划投资两笔非标资产，两个资管计划占净资产比重分别为28%与19%，且非标资产收益率较高，分别为5.95%与5.8%。

四、招明理财收益率指数-理财公司混合类理财

混合类理财产品是指投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产，且任一类资产的投资比例未达80%的理财产品。根据《中国银行业理财市场半年报告（1H21）》，截至2021年6月末，混合类理财规模2.96万亿元，占理财规模的11.49%，占比较年初下降3.87%。21H1理财公司混合类产品规模8213亿元，其中，大行理财子和股份行理财子混合类产品规模占比较高，分别占理财公司混合类产品总规模的63%和36%。

我们选取了17家理财子公司存续1000只混合型理财产品作为样本。我们在中国理财网中，选取了17家理财公司截至2021年11月15日存续的1172只混合类理财产品。然后，考虑到刚成立的产品运作时间较短，我们剔除2021年9月1日及以后成立的172只产品，得到1000只混合型理财产品。

由于目前缺乏较好的手段严格区分混合类理财是偏股型、偏债型还是股债均衡型，我们初期赞不区分。由于混合类理财投资权益类资产比例不低，年化收益率意义较小，我们目前主要选择年初至今或成立至今（对于年内新成立的混合类理财）的收益率。

从产品数量来看，大行理财公司发行的混合型产品数量较多，五大行理财公司发行的混合型产品数量占发行总量的80%。其中，工银理财发行的混合类产品数量最多，达416只。城商行混合类理财产品普遍不多，南银理财、杭银理财、苏银理财、宁银理财等城商行存续的混合类理财产品数量都不到10只。

年初以来收益率计算方法：本报告计算的收益率为年初至今的收益率，年初至今收益率=（N日份额净值-T日份额净值）/T日份额净值。其中，T日为2021年首次披露日期，N日为最近一次披露净值日期。

截至2021年11月15日，从年初以来收益率来看，平均收益率为2.22%。其中，汇华理财年初以来收益率最高，达31.92%。其次是南银理财，达3.52%。工银理财平均收益率较低，我们认为，或与其稳健的投资风格有关，其存续的416只混合类理财产品中，仅3只跌破净值。

截至2021年11月15日，从破净产品数量来看，1000只混合类理财产品中，共15只理财产品跌破净值，破净产品占比1.5%。其中，招银理财破净产品数量最多，有4只破净产品。宁银理财和平安理财破净产品占比最高，达33.3%。交银理财、农银理财、光大理财、苏银理财、南银理财、杭银理财和汇华理财都没有破净产品。

汇华理财混合类产品分析

截至到2021年11月15日，汇华理财存续4只混合类理财产品，其中2只产品于2021年9月成立，1只产品于2021年11月成立，都暂无净值数据。因此，我们在此仅分析有净值数据的汇华理财汇泽开放式混合类理财产品2020年001期理财产品。该产品成立于2020年12月，自成立起有6个月封闭期，封闭期结束后每个工作日开放。该产品规模不大，21Q3规模仅0.5亿元，从其净值走势来看，净值表现较好。

根据汇华理财汇泽开放式混合类2020年001期产品21Q3运作报告，该产品21Q3持有64%的权益类资产、27%的现金类资产、20%的债券类资产。从其前十大持仓来看，21Q3前十大持仓中，有2只利率债，分别是国债和政金债，2只可转债，其余为股票资产。三季度股票持仓主要为新能源、白酒、环保、电力、有色等，较二季度有较大变化。

五、理财公司权益类理财收益率情况如何？

截至2021年11月16日，依据中国理财网，理财公司共存续15只权益类理财产品。其中，多数为2021年新发行的，4只产品为2020年发行，1只为2019年发行的。随着理财公司陆续开业，越来越多的理财公司开始逐步发力权益类理财业务。目前，光大理财共存续4只权益类理财，领跑理财公司；招银理财3只，次之。

权益类理财收益率情况如何？由于权益资产价格波动较大，市场行情不确定性较大，年化收益率参考意义小，所以我们不采用年化收益率。截至2021年11月16日，理财公司存续的15只权益类理财产品中，共有6只净值低于1，破净产品数量占比40%，平均收益率2.53%。

哪家理财公司权益理财产品表现较好？从年初至今权益类理财平均收益率来看，招银理财最高，为4.71%；信银理财次之，为4.37%。个别理财公司权益类理财数量少，成立时间短，平均收益率很低。

从理财公司权益类理财产品年初至今收益率来看，截至2021年11月16日，光大理财发行的阳光红ESG行业精选摘得冠军，年初至今收益率达28.7%。该产品21Q3规模为0.76亿元，21Q3股票持仓主要是新能源相关的标的及电子行业的海康威视及舜宇光学，持股集中度高。中信理财之睿赢精选权益周开净值型21Q3规模3.14亿元，通过投资公募股票基金的方式来配置权益资产，21Q3前十大持仓中有3只中证500指数或指数增强基金。招银理财发行过的2只权益类理财位列前5，均通过MOM/委外投资方式投资二级市场股票。