非标准化债权资产管理办法(哪个监管文件规定了非标准化债权资产的总额上限)

近日一则“取消理财子底层委外投资，一刀切，在交易所、银行间直接开立账户做所有投资，配合今年底净值化整改”的传闻，一石激起千层浪，引发市场恐慌。上海银行间同业拆放利率应声上涨。经市场多方查证，系误读。但由此传闻引发的“银行理财委外投资走向”值得我们深入思考。

数据来源：普益标准整理

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整体看来，未来银行资管尤其是理财子将加速权益资产布局，但短期构建完善的投研体系难度较大，因此通过委外公募基金或FOF/MOM形式可以充分借助公募基金丰富的投资经验，达到分散风险和提高收益的目的，是银行理财委外的重要发展方向。

（3）银行理财“委外公募化”大势所趋

在产品净值化转型背景下，银行理财有追求收益的强烈诉求，有配置权益资产的强烈诉求，受限于业务经验和研究能力，银行理财更可能采取委外形式。并且也对委外主体的发行和管理能力、投研能力、合规风控等方面提出了更高要求。而公募基金在银行理财资金委外竞争中，相对于其他资管产品，具备较大优势，银行理财委外向公募基金倾斜是大势所趋。

具体来看基金委外持续增长的原因，主要包括以下几方面：

首先基金公司投研实力雄厚。基金公司经过20多年的发展，在投资研究、产品布局、合规风控、队伍建设等方面积累了宝贵经验、雄厚实力，也获得了优秀的投资业绩。银行通过委外与公募基金合作，能迅速切入权益资产等高风险资产领域，丰富产品类型。能降低权益类等高风险资产配置的投研成本，还能学习公募基金成熟投研、产品、合规风控、队伍建设经验；还能通过与实力强大的公募基金合作发行爆款产品，增强客户粘性。都充分契合了银行理财转型期最迫切的需求。

其次，相比于通道类委外和同业理财类委外面对的严监管，基金类委外投资遇到的监管政策阻力相对较小。特别是央行发布《标准化债权类资产认定规则》后，明确固收类公募基金为标债资产，不受非标资产期限匹配等要求限制，提升了银行委外的意愿。以及资管新规豁免了公募基金“只能加一层委外”的限制。资管新规以来全面禁止多层嵌套，资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的产品，即只有投资公募基金可以套两层。这都使得银行委外公募基金具有天然的政策优势。

最后，公募基金与其他资管产品相比，拥有“节税”的优势。自2018年1月1日起，资管产品正式开征增值税，在各大资管产品发行机构中，公募基金的节税优势分外明显。按照《关于资管产品增值税有关问题的通知》的规定，资管产品发行机构需要缴纳3％的增值税。而根据《营业税改征增值税试点过渡政策的规定》，证券投资基金（封闭式证券投资基金，开放式证券投资基金）管理人运用基金买卖股票、债券免征增值税。所得税方面，公募基金也拥有明显“节税”优势。根据财政部、国家税务总局发布的《关于企业所得税若干优惠政策的通知》规定，证券投资基金从证券市场中取得的收入，包括买卖股票、债券的差价收入，股权的股息、红利收入，债券的利息收入及其他收入，暂不征收企业所得税；投资者从证券投资基金分配中取得的收入，暂不征收企业所得税；证券投资基金管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，暂不征收企业所得税。而其他资管产品发行机构，并无明确相关免征税规定，还需要依据所得收益缴纳25％所得税。

银行理财通过与公募基金合作，可以取长补短，对于双方来说，合作能产生双赢的结果。未来基金投资在银行理财委外投向中的占比将进一步扩大。

3.公募基金把握新机遇，迎接新挑战

随着银行理财净值化转型，尤其是理财子的崛起，对于公募基金来说，既是机会也是挑战。中短期银行理财委外公募基金布局权益资产，委外资金助推基金公司规模进一步扩大，对公募基金是机遇。但随着理财子公司投研团队的逐步建立和投研体系的逐步完善，理财子公司基于多年形成的固收投资经验与资源禀赋优势，将在固收和流动性管理方面与公募基金形成竞争。

因此，公募基金还应加强巩固权益投研领域比较优势，发力固收领域。权益型基金已经成为公募基金中坚力量，股票型基金和混合型基金占整体基金管理规模的34.18％。公募基金基于多年以来在投资研究、产品布局、合规风控、队伍建设等方面的经验积累，在主动权益投资、量化与工具型Smart Beta等领域已相对成熟，形成了行业壁垒，理财子公司短期内尚不具备竞争优势。在固收领域，银行有相对成熟的信用风险管理系统和稳健的投资风格，理财子公司推出将对货基、债基等固收领域冲击较大，公募基金应进一步发挥流动性管理优势，通过部分“股票＋债券”仓位追求绝对收益。并积极向银行理财学习不断成长。

整体而言，竞争大概率只会在头部理财子中发生，银行理财与公募基金合作互补大于竞争。未来随着我国经济体量的持续扩张、资本市场的快速成长和居民财富的不断增加，银行理财和公募基金将合力做大市场蛋糕，共同迎来发展新机遇。

本文源自普益标准