资产负债表案例分析（八）——财务分析

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（二）应付款项：（应付帐款 应付票据=应付款）

（1）纵向来看，伊利股份应付款不断增长。2018年伊利股份应付款复合增速为11.3%，收入复合增速为13%，其应付款复合增速略低于收入复合增速的1.7%。

①应付帐款和应付票据各年数值如下：

2010年：38.80亿元;

2011年：45.21亿元;

2012年：43.61亿元;

2013年：53.57亿元;

2014年：55.47亿元;

2015年：66.42亿元;

2016年：70.91亿元;

2017年：74.69亿元;

2018年：91.16亿元;

②应付帐款和应付票据的复合增速数值如下：

应付帐款和应付票据的复合增速是多少？复合增长率就是根据现有的数据来算出过去 每年的年均复合增长率。其计算公式为：（现有价值/基础价值）^(1/年数)-1；

应付帐款和应付票据的复合增速是：

2010年：1

2011年: (45.21/38.8) ^(1/1)-1=0.165=16.5%;

2012年: (43.61/38.8）^(1/2)-1=0.06=6%;

2013年:（53.57/38.8）^(1/3)-1=0.114=11.4%;

2014年:（55.47/38.8）^(1/4)-1=0.093=9.3%;

2015年:（66.42/38.8）^(1/5)-1=0.114=11.4%;

2016年:（70.91/38.8）^(1/6)-1=0.106=10.6%;

2017年:（74.69/38.8）^(1/7)-1=0.098=9.8%;

2018年:（91.16/38.8）^(1/8)-1=0.113=11.3%;

③营业总收入的年复合增长率：

2010年：1

2011年：（374.51/296.65）^(1/1)-1=1.26^1-1=26%;

2012年：(419.91/296.65) ^(1/2)-1=1.42^1/2-1=19%;

2013年：(477.79/296.65) ^(1/3)-1=1.61^1/3-1=17%;

2014年：（544.36/296.65）^(1/4)-1=1.84^1/4-1=16%;

2015年：(603.60/296.65) ^(1/5)-1=2.03^1/5-1=15%;

2016年：(606.09/296.65) ^(1/6)-1=2.04^1/6-1=13%;

2017年：(680.58/296.65) ^(1/7)-1=2.29^1/7-1=13%;

2018年：(795.53/296.65) ^(1/8)-1=2.68^1/8-1=13%;

（2）应付款占总负债比例很大，2018年占比46.6%，更是净利润的1.4倍，占收入比例11. 9%。经营性负债，无息。
2018年：应付款/总负债=91.16/195.69=46.6%；

应付款/净利润=91.16/64.52=1.4；

应付款/营业总收入=91.16/795.53=11.5%；

（3）应付周转率和应付周转天数：
应付周转率=主营业务成本/平均应付款=主营业务成本/（期初应付款 期末应付款）÷2；

应付周转天数=360/应付周转率；

2018年伊利股份，应付周转率和应付周转天数如下：
应付周转率=491.06/(74.69 91.16)/2=491.06/82.93=5.92次；

应付周转天数=360/5.92=61天；

应付款61天周转一次，2个月周转一次，占用上游供应商货款2个月时间，就是先拿供应商的货，两个月后再给钱。总之，伊利股份拥有强势的产业链地位，非常好的生意模式。资产端告诉我们，伊利股份占用下游客户资金半个月时间；负债端告诉我们，又能占用上游供应商资金2个月时间，完全不需要自己出运营资金，都是拿供应商和客户的钱在经营，产业链强势地位一目了然。
（4）横向来看，2018年应付周转率和应付周转天数的比较。

①2018年应付周转率的比较：

002329皇氏集团：16.84/(4.91 3.76)/2=16.84/4.335=3.88;

002570贝因美：11.83/(4.89 5.89)/2=11.83/5.39=2.19;

002719麦趣尔：3.8/(0.9837 1.38)/2=3.8/1.18=3.22;

002732燕塘乳业：8.84/(1.70 1.65)/2=8.84/1.675=5.28;

002770*ST科迪：7.9/(1.49 1.75)/2=7.9/1.62=4.88;

002910庄园牧场：4.45/(1.21 1.95)/2=4.45/1.58=2.82;

002946新乳业：32.89(3.95 4.03)/2=32.89/3.99=8.24;

300106西部牧业：6.26/(2.62 1.32)/2=6.26/1.97=3.18;

300892品渥食品：7.65/(3.39 2.05)/2=7.65/2.72=2.81;

300898熊猫乳品：4.03/(0.2304 0.3391)/2=4.03/0.28475=14.15;

300915海融科技：2.65/(0.4134 0.5790)/2=2.65/0.4962=5.34;

600419天润乳业：10.63/(1.98 4.11)/2=10.63/3.045=3.49;

600429三元股份：49.91/(7.95 8.22)/2=49.91/4.585=10.89;

600597光明乳业：139.93/(21.63 19.51)/2=139.93/20.57= 6.8;

600882妙可蓝多：8.95/(1.16 1.54)/2=8.95/1.35=6.63;

600887伊利股份：491.06/(74.69 91.16)/2=491.06/82.925=5.92;

605179一鸣食品：10.62/(1.43 1.50)/2=10.62/1.465=7.25;

605300佳禾食品：11.37/(2.12 2.82)/2=11.37/2.47=4.6;

②2018年应付周转天数的比较：

002329皇氏集团：360/3.88=93;

002570贝因美：360/2.19=164;

002719麦趣尔：360/3.22=112;

002732燕塘乳业：360/5.28=68;

002770*ST科迪：360/4.88=74;

002910庄园牧场：360/2.82=128;

002946新乳业：360/8.24=44;

300106西部牧业：360/3.18=113;

300892品渥食品：360/2.81=128;

300898熊猫乳品：360/14.15=25;

300915海融科技：360/5.34=67;

600419天润乳业：360/3.49=103;

600429三元股份：360/10.89=33;

600597光明乳业：360/6.8=53;

600882妙可蓝多：360/6.63=54;

600887伊利股份：360/5.92=61;

605179一鸣食品：360/7.25=50;

605300佳禾食品：360/4.6=78;

2018年伊利股份的应付周转天数为61天，在乳企中属于周转天数较长者，体现了龙头企业对上游议价能力更强。

（5）从现金周期来看，从生产经营采购原材料并付出现金，到产品卖出去并收回现金的一 个完整周期。

现金周期=应收天数 存货天数－应付天数。

2018年现金周期=5 37-61=-19天；

2018年现金周期来看，伊利股份作为龙头的优势地位，其整个从采购——生产——销售的经营过程，完全不需要自己出钱，还能提前占用上下游半个月时间。

未完待续！！！

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