9月金融数据点评：9月中国金融数据延续回暖趋势且超出市场预期

来源：东海期货研究

9月新增人民币贷款2.47万亿元，预期1.8万亿元，前值1.25万亿元；新增社会融资规模3.53万亿元，预期为2.725万亿元，前值为2.43万亿元；9月末，社会融资规模存量为340.74万亿元，同比增长10.6％，上升0.1％。9月末， M2同比增长12.1％，预期12.1％，前值12.2％。

数据解析

中国9月社会融资规模增量为3.53万亿元，预期为2.725万亿元；M2同比增长12.1％，预期12.1％；人民币贷款增加2.47万亿元，预期1.8万亿元。中国9月金融数据M2继续维持高位，表明货币供应充裕；社融大幅超预期，表明社会资金需求短期有所回升，政策引导资金流向实体经济部门。由于当前国内稳经济压力仍存，央行货币政策持续维持宽松水平，宽货币政策延续；但是当前宽信用基础并不牢固，信贷扩张缺乏底气，究其原因，疫情对经济活动的干扰是一方面，地产是另一方面原因，宽货币向宽信用的传导在艰难的进行，堵点并没有完全打通。目前来看，疫情防控方式逐步放松，疫情对经济的影响逐步减弱，但是疫情的阶段性反弹对经济仍旧会产生一定的影响；此外地产恢复缓慢；因此，宽货币的基调大概率不会出现扭转，四季度有进一步放松的可能。宽信用方面，由于国家投入6000亿政策性开发性金融工具以及新增5000亿专项债额度，政府部门融资大概率维持较高水平；企业部门短期由于政策支持、融资需求短期大幅回升，但中长期由于对未来经济的不确定性仍存，未来信心仍旧偏弱，信贷需求持续性仍待观察；居民部门短期受房地产市场疲弱影响，信贷需求仍旧相对较弱。因此，中长期稳地产和稳实体企业依然是今年稳增长中的关键胜负手。对市场而言，金融数据继续回暖且大幅超出市场预期，短期利多股市；货币持续宽松，流动性充裕，宽货币有向宽信用传导的迹象，短期利空债市；实体融资需求回暖，短期利多内需型商品。

9月M2同比增长12.1％，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和上升3.8个百分点。M2-M1 剪刀差由8月的6.1个百分点下降至5.9个百分点，M2、M2-M1 剪刀差继续维持高位，意味着资金供给持续宽松，货币政策延续宽松格局。由于目前国内经济仍旧偏弱，财政货币政策维持宽松水平，M2预计将继续维持高位。

9月新增人民币贷款2.47万亿元，预期1.8万亿元，前值1.25万亿元，较去年同期多增8100亿元，9月新增贷款投放大幅回暖且超出预期预期。主要是由于居民和企业部门中长期贷款大幅增加所致。从结构来看，9月居民贷款新增6503亿元，同比少增1383亿元；其中，新增居民短期贷款3038亿元，同比少增181亿元，新增居民中长期贷款3456亿元，同比少增1211亿元。居民贷款增量较去年有所减少，但是环比有所增加；在短期贷款方面，由于9月疫情影响减弱，叠加中秋和国庆双节，居民消费活动有所增加导致新增贷款小幅增加；中长期贷款方面，由于房地产刺激政策陆续加码出台，居民购房意愿略有增加、导致中长期贷款略有回暖。9月企业贷款新增19173亿元，同比多增9370亿元；其中短期贷款、中长期贷款分别为6567亿和13488亿元，同比分别多增4741亿元和6540亿元；新增票据融资-827亿元，同比少增2180亿元。由于9月国内稳经济政策接续加快落实，企业中长期贷款大幅增加；但是当前经济增长压力依旧较大，企业对未来依然较为谨慎，后期仍有回落的可能。今年财政刺激发力，短期基建的融资需求仍旧旺盛；此外新增专项债额度5000亿元、且10月底发放完毕，政府融资需求仍旧较好。目前企业盈利增速放缓，企业继续加大资本开支的驱动力减弱；整体融资需求仍待持续观察。

9月份社会融资规模增量为3.53万亿元，预期为2.725万亿元，前值为2.43万亿元，同比多增6274亿元，新增社融大幅回升且略超预期。9月社融存量增速10.6％，较8月份小幅回升0.1个百分点，宽货币有向宽信用传导的迹象。从新增社融的结构来看，实体经济融资需求大幅回暖，企业债券融资略有下滑、政府债发行回暖、非标融资需求继续回升。9月新增信贷25719亿元，同比去年多增7964亿元，9月份信贷需求大幅回升。9月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计增加1499亿元，同比多增3555亿元，非标融资大幅回升。9月企业债券融资增加876亿元，同比少增261亿元，企业债券融资需求继续小幅回落。政府债券由于地方专项债发行完毕，后续追加发行额度有限，当月政府债券净融资5525亿元，同比少增2541亿元。政府部门融资需求较去年小幅回落，但环比有所增加。整体来看，目前政府部门、企业部门融资大幅增加；但是居民部门信贷需求仍旧偏弱。未来随着稳经济接续政策加快落地落实，政府融资维持一定需求，企业部门中长期受制于对未来经济预期的不确定性和盈利的回落，后续融资需求有待观察；而居民部门融资需求随着房地产刺激政策加码出台，居民购房意愿略有回升，后续居民部门融资需求或继续回暖。因此，今年后续社会融资需求仍有一定压力，但边际回暖，宽货币有向宽信用传导的迹象，中长期仍需观察。

图1M1、M2同比增速