文｜AI财经社 伍月
“双减”政策的影响面还在持续蔓延。恰逢半年报披露窗口期，一家主业做陶瓷产品的上市公司，提前暴露了教育行业的盈利危机。
8月18日盘后，松发股份发布半年报，公司上半年实现营业收入1.86亿元，同比增长9.10%；但同期归母净利润却亏损了1000.01万元，比起上年同期的盈利127.62万元，同比降幅接近9倍。此外，公司上半年经营性现金净流出458.07万元，去年同期还是净流入2950.21万元。
这已经不是松发股份第一次业绩大幅下滑，作为潮州三大上市陶瓷商之一，松发股份在跨界教育的路上不孤单，在亏损这件事上也不是特例。
投资在线教育“踩雷”
瓷器商跨界做教育，面对的却是半年近700万的亏损。松发股份自称“因瓷而生”，主营业务是研发、设计、生产、销售家瓷、定制瓷和酒店瓷等高端日用瓷，一度扛着广东潮州“中国瓷都”的大旗将品牌打到了国外。2015年3月，松发股份登陆上交所主板，成为文化长城之后广东第二家陶瓷界上市公司。
但上市之后没过多久，公司主营业绩出现不济，2016年至2017年间，松发股份把目光瞄准了教育，与当时另外两大潮州瓷上市公司文化长城、四通股份一起，掀起了一场潮州瓷器商的教育并购潮。
据了解，松发股份先后并购K12教培机构精锐教育、教育信息化概念公司创显科教以及金商祺，但纷纷失败。松发股份并不甘心，又将重心锁定在了广州K12教育龙头明师教育，以及李开复创新工场孵化的明星项目——醍醐兄弟。
而醍醐兄弟也就是这次“血亏”的主角。
2017年5月，松发股份宣布以自筹资金2.295亿元收购五莲正心修身股权投资、北京创新方舟、北京学而思教育三方持有的北京醍醐兄弟51%股权。据公开资料，醍醐兄弟2011年成立，是一家互联网教育直播云和虚拟教育网络运营商。
当时，在直播 教育的巨大风口上，醍醐兄弟一度被视为在线教育千亿级市场的新宠，旗下主要平台有多贝云和多贝网，客户包括 VIPKID，大学生考试在线、考虫网、腰果公考等新兴在线教育机构。网络上还流传着醍醐兄弟CEO几年前的豪言壮语：在线教育的未来，即UGC模式。
但谁也没预料到，教育双减政策来临，醍醐兄弟也没有了未来。今年上半年，醍醐兄弟一口气亏掉了698.65万元，占上市公司亏损额的近7成。
受此次亏损影响，松发股份表示，醍醐兄弟主营业务教育直播云的业务收入已经受到明显冲击，未来计划逐步改变原有的社会化的在线教育公司商业模式，进而拓展“公办学校教室的远程化改造”的市场空间。事实上，瓷器跨界教育亏损的不只有松发，文化长城当初收购的教育子公司智游臻龙教育去年就亏掉了3300多万元。
松发股份工作人员也对AI财经社表示，子公司亏损主要受政策影响，但目前转型的具体方向还不确定。对此AI财经社致电醍醐兄弟，对方工作人员却表示：“我们只是提供技术服务，本身跟教育行业没什么关系。”
截至去年年末，松发股份账面商誉余额还有3.02亿元，占总资产的比例高达26.86%，其中醍醐兄弟商誉占到2.12亿元。
陶瓷业务受阻，毛利率下降
值得注意的是，除在线教育的业务亏损外，其陶瓷业务也并不乐观。
事实上，松发股份上市第一年，业绩就已经开始变脸了。2015年，公司的净利润增速由上一年的13.43%骤降至-24.23%，而最近3年的增速分别是-17.75%、-24.50%、-94.30%，去年的净利润只剩下161.95万元。
同时，在松发股份主要的控股参股的9家公司中，有6家上半年都在亏损，包括做陶瓷的潮州松发、雅森实业，以及做家居、工艺品的松发家居。
松发股份在财报中表示，在消费观念升级、环保要求以及销售渠道线上化等背景下，整个行业正面临一场转型挑战。今年上半年，因为销售人员薪酬和市场推广服务费增加，公司的销售费用增长了8.58%，达到1415.68万元。
而另一方面，公司的收入来源集中在境外，国内收入只占4成左右。今年上半年，松发股份的前五大客户全部是境外企业，贡献了4成左右的营收。去年全年，公司前五大客户更是贡献了近5成业绩，其中除了第四大客户珠海卓艺工艺品，其余均是境外客户。
截至今年上半年，公司的陶瓷产品业务收入占比已经回升到了90%以上，其次是酒店用品业务占比接近7%，去年还被称为“在线教育直播服务及公开课售卖和播放平台”的“信息技术服务业务”占比已经降至3%以下。去年年末，这一业务占比高达18.52%，去年上半年还是23.80%。
2020年年报数据显示，陶瓷业务的毛利率为25.64%，在线教育相关业务的毛利率却高达88.17%。不过今年上半年，因为受疫情影响，海运成本增加、销售积压等原因，松发股份的陶瓷业务也出现了毛利率下滑。而另一方面，公司对单一业务的依赖度提升也带来了更多风险，比如公司主要依赖的跨境电商平台亚马逊近期搞起了“封号”运动，这对公司来说显然不是什么好消息。
值得一提的是，在今年5月31日，松发股份还因为没有及时披露业绩预告而收到监管警示函。数据显示，彼时公司净利润同比降幅就已经超过50%。上交所指出，公司业绩预告披露不及时，没有向市场及时揭示业绩预减的风险，影响了投资者的合理预期，对上市公司和公司时任董事长徐鸣镝、总经理林道藩、财务总监林峥、董事会秘书李静、独立董事兼董事会审计委员会召集人程宁伟全部予以监管警示。
易主频繁，对赌业绩“打脸”
这样一家净利润不到200万元的上市公司，还在经历易主的动荡。
2018年8月，在高比例质押压力下，被称为陶瓷“大师”的林道藩与妻子陆巧秀向“中国化纤大王”恒力集团出让了3742.80万股股份，占公司总股本 29.91%。林道藩因而退居二线，恒力集团在派出两位高管的同时，还将公司董事长之位引入了一位投行大佬——原西南证券副总裁兼董秘徐鸣镝。
当初林道藩等人还做过承诺，2018年-2020年公司净利润均不低于 3000 万元，否则林道藩、陆巧秀及一致行动人林秋兰合计需要向上市公司补偿。事实上，仅2018年净利达标，为3762.58万元。2019年和2020年净利均未达标，2019年为2840.69万元，而2020年只有161.95万元，三人需要合计补偿接近3200万元。
而徐鸣镝在西南证券的投行并购业务上颇有建树，但其进入松发股份之初一度引起外界各种猜测和议论。
2020年年报显示，作为公司职业经理人的徐鸣镝，在任期间没有收取公司薪酬，也未持有公司股份。而就在今年5月，徐鸣镝就因为“个人原因”辞去了上市公司董事、董事长及董事会发展战略委员会委员的职务，实际上，其本届任期原本在今年11月4日才到期，并且，徐鸣镝辞职后将不再担任公司任何职务。
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