总投资收益率(总投资收益率为什么用息税前利润)

新华财经北京1月27日电（翟卓）作为逾20万亿的长线资金，险资的“行为偏好”一直被视为权益市场的“风向标”。

进入2022年，险资投资将往何处发力，股价又能否“支棱”起来？业内人士表示，在长端利率稳健、地产风险可控、政策红利加码，权益市场或将回暖的背景下，预计保险板块估值将从历史低位逐渐回升，股价有望触底反弹。

2021年处境略显尴尬

回顾2021年，申万保险指数全年累计下跌39%，仅次于教育板块，跌幅创近十年新高，A股五大上市险企总市值合计“蒸发”逾万亿元。

同时，机构调研热度也大幅降温，东方财富Choice数据显示，全年无一家保险公司接受到机构调研，与迈瑞医疗、传音控股等被调研频率超2000次的热门公司相比，略显尴尬。

那么，具体来看，各家公司的投资收益表现究竟如何？以中国平安为例，2021年前三季度，受华夏幸福债务危机等拖累，公司保险资金投资组合年化总投资收益率为3.7%，同比降幅达1.5个百分点。

根据中国平安半年报，2021年上半年其对华夏幸福相关投资资产进行减值计提、估值调整以及其他权益调整金额合计359亿元，对税后归属母净利润影响金额达208亿元。

此外，A股五大上市险企中，除中国人保暂未披露相关数据外，2021年前三季度，中国太平洋保险、中国人寿保险、新华人寿保险年化总投资收益率分别为5.3%、5.25%、6.4%，同比变动-0.2、-0.11、 0.8个百分点。

而从投向上看，有业内人士表示，去年上市险企投资资产继续以固定收益类为主，约占总投资资金的七至八成，其中银行存款占比不断走低，而高收益债配置力度有所加强。银保监会数据显示，截至2021年12月末，保险资金运用余额23.23万亿元；其中，银行存款26179亿元，占比11.27%，创2016年以来新低。

与此同时，年内险资权益类投资热情也有所降温，截至2021年12月末，险资配置于股票与证券投资基金的余额合计2.95万亿元，占险资运用余额的12.70%，较2020年末的13.8%和2019年末的13.2%均有明显下滑。业内人士表示，主要原因是去年权益市场操作难度加大，险资出于降低风险敞口的考虑，收缩了资产配置占比。

权益配置“缩水”下，险资对举牌上市公司也显得“兴趣平平”，2021年全年仅举牌1次，与2015年达36次的峰值时期相比反差强烈。另据统计，2016年-2020年，险资举牌上市公司次数分别为11次、10次、10次、9次、23次。

不过值得注意的是，去年以来，险资逐渐加大了对另类资产的配置力度。平安资产副总经理余文杰表示，险资需加大新一代基础设施投资，扩大另类资产的产品形态，构建另类资产配置的新金字塔。

2021年，A股五大上市险企合计实现原保险保费收入24875.23亿元，同比微增0.03%；截至12月31日，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险股价分别较年初下行20.46%、40.82%、28.92%、28.38%、30.87%。

2022年板块估值有望回升

虽然2021年尴尬收场，但进入2022年后，保险板块 “翻身”迎来开门红。截至24日收盘，A股保险板块指数（申万二级）今年以来累计上涨4.21%，其中中国平安表现最佳，涨幅达5.40%；中国太保、新华保险紧随其后，分别上涨2.69%、1.85%。不过受大盘整体下行影响，25日-27日保险板块也普遍“飘绿”。

而在股价“开门红”的背后，外资机构可谓“功不可没”。自2021年以来，外资便频频加码保险股。据东财Choice数据，截至2021年末，北向资金对中国人保的持股量相较年初大幅增加91.31%；对中国太保、中国人寿、新华保险的持股数量也分别增加了38.53%、17.94%、8.89%。

而进入2022年后，外资加持势头不减，截至1月24日，外资对中国人保、新华保险、中国太保、中国人寿、中国平安的持股量较2021年12月31日分别增加36%、21%、17%、11%、9%。

展望后续，业内人士表示，在长端利率稳健、地产风险可控、政策红利加码，权益市场或将回暖的背景下，预计保险板块估值将从历史低位逐渐回升，股价有望触底反弹。

具体来看，一是长端利率有望企稳，固收类投资收益将保持稳健。近来央行官员的表态显示，我国通胀整体可控，发达经济体政策调整对我国影响有限，2022年货币政策将大概率保持稳健。

叠加疫苗加快普及、疫情逐步控制，居民外出消费意愿增加，固定资产投资继续回升等，光大证券分析师王一峰预计，2022年整体长端利率仍将延续震荡回升态势，险企固收类投资收益将保持稳健。

二是权益市场有望回暖，险企投资比例仍有提升空间。东方证券陶圣禹表示，当前市场交投活跃，注册制推行也在不断规范市场发展，预计2022年资本市场具有较强的向上弹性，有助于夯实险企投资表现。

此外，当前政策持续鼓励险企提升权益配置比例，引导长期资金入市。目前上市险企权益资产在总投资组合中占比仅在10%-20%左右，配置比例与监管上限相比仍有较大空间。

三是地产信用风险影响逐步出清，各险企风险敞口整体可控。中信建投金融组在研报中提出，近来政策积极发声，强调地产风险可控，其合理贷款需求将会得到满足，行业平稳发展确定性大，行业政策修复预期持续升温，将进一步带动险企投资端信心重拾。

据其测算，当前险企地产风险敞口相对有限。截至2021年上半年末，上市险企地产投资敞口分别为，中国太保5.2%、中国平安4.9%、新华保险4.8%、中国人寿3.6%、中国人保3.1%，

四是政策红利持续释放，险企将获得更大能量。自去年上半年松绑了权益类资产后，近来监管政策频出，险企投资渠道进一步拓宽。如2021年11月17日，银保监会发布《关于保险资金投资公开募集基础设施证券投资基金有关事项的通知》，允许保险资金投资基础设施基金；11月19日，《关于调整保险资金投资债券信用评级要求等有关事项的通知》落地，放宽了保险资金投资债券信用评级要求。

同年12月3日，银保监会发文放开险资参与证券出借业务，丰富保险资金运用方式；12月17日，又发布《关于修改保险资金运用领域部分规范性文件的通知》，删去单只基金募集规模不超过5亿元的规定等。进入2022年后，银保监会又于1月19日发布《关于精简保险资金运用监管报告事项的通知》，取消34项监管报告等。

“银保监会此次集中修订政策，从多方面放松了保险资金运用限制，赋予险企更高投资自主权，有助于提升保险资金投资效率和收益表现。” 海通证券分析师孙婷预计，在高频率、强力度的政策红利释放下，险企将获得更大能量对抗利率下行和负债端压力。

22万亿险资将往何处发力

作为逾22万亿元的长线资金，保险资金的“行为偏好”一直被视为权益市场的“风向标”。在全球疫情尚有反复，国内经济下行压力仍存的当下，2022年保险资金又将投向何方？

中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云表示，展望2022年，保资大类资产配置，一要顺应趋势性，包括产业趋势、人口趋势和消费趋势等；二要注重成长性，如新经济、新基建、新能源等领域；三要着眼长期性，不仅要关注资产的长期性，还要关注交易对手和自身团队的稳定持续性。

具体来看，在权益市场方面，中保协与中国人寿日前联合开展的调研显示，在被调研的33名险企高管中，有61%认为明年A股将呈宽幅震荡走势，其最看好的三大主题是新能源、高端装备制造以及专精特新。此外，自主可控、消费升级、5G应用等主题也受到部分高管看好。

东方证券分析师陶圣禹预计，目前来看，高分红、低估值、经营稳定并适合长期投资的资产将成为险企投资的重点关注对象，预计下一步各险企将紧密跟踪市场变化情况，优化策略基准和持仓结构，适当性增加权益配置，实现低利率环境下的超额收益。

而随着投资范围不断扩展，养老年金也成为权益市场的主力军之一。国寿养老保险副总裁方军指出，当前养老年金配置中权益资产仓位不断增加，市值类资产配置中产品化比率提升，明年应侧重把握结构性行情，加大权益类配置动态调整力度。

值得一提的是，随着经济形势逐渐向好，另类资产及固收类资产也是保险资金的主要配置方向。

如中国平安在2021年三季报中提到，公司持续优化保险资金资产负债匹配，积极配置大量国债、地方政府债等长久期资产，灵活开展权益投资操作，同时充分发挥综合金融平台优势挖掘并增加优质另类资产投资。综合考虑政策环境、经济和市场因素，公司将坚持现有的保险资金投资组合风险偏好。

此外，近来中国平安投资条线还出现重大人事变动。中国平安20日公告称，聘任邓斌出任首席投资执行官（CIO），原首席投资执行官陈德贤因个人年龄原因不再担任该职务，但将继续担任集团投委会主任。

有接近中国平安的市场人士表示，此次调整后，集团的资产配置风格并不会发生重大变化。邓斌、陈德贤加上首席风险官张小璐组成的全新高管阵容和投资管理架构，将更有利于中国平安投资业务的稳健经营和风险管控。