新三板挂牌一揽子协议(子公司挂牌新三板)

新三板市场流动性如何改善的路径，正在被监管层进一步明晰。

12月20日，在杭州余杭区举办的2016中国(浙江)新三板发展大会上，股转系统市场发展部总监孟浩指出，新三板流动性不好不能归因为投资者的过高门槛，而目前市场上有五大因素制约了新三板的流动性改善，而这5大因素也或将成为未来新三板市场的改革方向。

孟浩所说的五大因素，分别是交易的资产属性和特点、交易机制、交易成本、信息搜集成本、市场参与者的结构和特征。

“什么叫流动性？资产以合理的价格能够迅速的变现的能力。对于转让双方来讲有合理的价格，对于成交时效来讲是迅速的成交。评价市场流动性就是变现的能力。对于一个市场来讲，它的流动性会受到哪些方面的制约呢？我们知道这些因素，就会知道改革的方向。”孟浩表示。

孟浩对于上述五项要素的完整表态如下：

“第一个是交易的资产属性和特点。新三板上交易的是什么？挂牌公司的股权，他们处于发展的早期，股权集中度高。新三板目前还有大概是什么公司，股东人数就在10个人 以下，这个事实大家不要忽略。新三板挂牌公司规模小，股权集中度高是一个现实存在的问题。早期业绩还没有爆发，很多股东存在一个惜售的心里，所以整个市场 供给不足。这个是我们市场交易的资产的特点。”

“第二个交易机制。因为新三板挂牌公司刚刚我介绍了这个特点解决了我们目前没有办法采用集中竞价的交易方式，虽然我们的业务规则里面早就写了，目前适合我们 企业的实际情况的协议和做市，不是说所有的公司都不适合，但是大部分公司都不适合集中竞价。适合集中竞价的特别的少，所以在这样的情况下，市场不具备推出 集中竞价的能力，将来有条件了我们会推出来。”

“ 第三个交易成本。我们新三板的两种交易方式下，对于协议转让它主要的交易成本是佣金和税费。对于做市就是买卖的价差，按照现在的规则，买卖价差可以在5 %。5%是一个什么样的概念？相当大。虽然在实际的交易过程中这个平均价差没有达到这个水平，但是还是很高的。而这个价差就是我们投资者的交易成本，所以 下一步随着我们做市的商逐渐的增加，随着做市的公司逐渐的增加，投资者逐渐的增加，这个价差会逐渐的收窄小的，市场的交易成本会是一个下降的趋势。”

“第四个是信息搜集的成本。这个里面涉及到信息披露的频次、方式和质量。新三板的挂牌企业虽然小，但是很多企业都是属于细分行业里面的龙头公司。可是这些公 司他们在面向投资者的时候，它不知道怎么样推荐自己的，不知道怎么样把自己的亮点、核心竞争优势展现给投资者，这个是很要命的问题。对于投资者来讲，面对 着这些信息披露并不是特别充分，面对着这些不知道怎么样把自己的核心竞争优势展现出来，面对着那些新业务、新模式的公司不知道怎么的去理解，我们的投资者 也很纠结。海量市场，一万多家的挂牌公司怎么样选呢？这些它都是影响新三板流动性的因素，很重要。”

“第五个市场参与者结构和行为的特征。最开始新三板的国发49号文，里面明确写了建立与投资者风险识别与承受能力相适应的投资者适当性管理制度，建成以 机构投资者为主体的证券交易场所。我们的确是坚持以投资者为主，现在这个市场投资者是怎么样的？现在这个市场说实话，专业机构投资者不是多，一般的法人机 构还是偏多，有一些私募在里面，但是我们缺少像公募、保险、qf11，现在我们的投资者结构过于单一，他们对风险的偏好，对于投资期限的都有点趋同，所以 我们要引入不同的投资者。只有引入不同的投资者，它才会形成交易。”

此外孟浩表示，还要改革完善新三板市场的定增制度。

“还有改革完善我们的定增制度。对于单个公司来讲有略有不同，比如说行业不同流动性是不一样的，股本规模，结构限售的情况，每一个公司的个体差异会非常的 大，还有一个投资者关系的管理，信息披露，你是主动的还是被动的，是按照我们系统要求的最低的信息披露要求来进行，还是从更好的介绍公司的角度来推荐自己 呢？你的投研情况有没有专业的机构跟踪你、分析你，向市场上推广你呢？这些很重要。”孟浩表示。

“所以流动性它是一个一揽子的工程，它除了涉及到投资者适当性门槛的调整以外，还涉及到发行、交易制度，中介机构的引入，企业的成熟，企业股权的分散，很多的因素，不是简单的降门槛。”孟浩说，“独立市场还是孵化器？新三板是独立市场。但是并不排斥新三板它有孵化的功能，有孵化的功能并不是说新三板不是独立的市场。这张图大家都很熟悉，最开始做市 场推广的时候我就用了，今天就不讲了。但是大家可以看到新三板我们在中国多层次资本体系中，的确起着承上启下的作用。”