今年以来，全社会存款增速逐步走低，其中企业存款增长尤其低迷，本周我们对此进行深入解剖：
同业存单发行方面，本周发行环比大幅放量，市场规模转跌回升，目前全市场余额突破12.3万亿，再创历史高位。利率方面，一级市场本周末3M2.4-2.45%，1Y2.86-2.89%，价格仍在较低区间震荡。期限方面，本周期限结构相对均衡，当周9M 1Y比例继续反弹到67%，而3M以内比例23%。本周，NCD市场浮息品种发行4笔，金额161.5亿，期限1Y，shibor加点11~16BP。美元品种方面，本周发行1笔，金额2.5亿，期限3M，利率0.28%。二级市场方面，本周市场成交量恢复到7000亿的水平。
利率债市场
政金债方面，本周一级市场发行1047亿。二级市场，收益率同样涨跌互现，但变动幅度更小。本周末，3Y隐含税率水平最高为12.4%。
地方债方面，本周一级市场发行2305亿。二级市场方面，本周成交量恢复到1282亿。二级市场利率走势方面，本周地方债普遍下跌，其中1Y、5Y下行3.5-5BP。截止周末，5Y、7Y、10Y目前点差分别为28、29、30BP。
长期债券方面，本周发行2笔银行永续债，金额总共45亿。
企业存款增长低迷解析
条线结构方面，前4月存款增长主要来自于零售和非银的贡献，企业端相对疲弱。高基数效应在企业条线反映更加明显。
资产驱动方面，前4月社融增速快速回落，存款带动效应也相应减弱：其中信贷强度渐退；政府债、信用债高位回落，非标继续压降，信托、委贷收缩力度尤为明显。直接融资、间接融资的强弱转换也影响了企业存款的生成与分布。
政府债、信用债从上年高基数回落。企业债方面，前4月净增7700亿元，同比少增1.83万亿，而受地方专项债发行进度偏慢的影响，前4月政府债净增1.02万亿，同比少增近9000亿。
品种结构方面，结构性存款低位震荡，定期存款延续高速增长。1季度结构性存款仅有2200亿增长；主动负债工具使用受限也制约了企业存款的增长。
不同机构方面，国有大行在企业存款方面好于中小银行。开年以来增长以稳定性更强的一般性存款为主，而中小银行则以波动性更强的非银同业存款为主。基本户偏多优势也使得存款特别是企业存款，更容易向大行集聚。相应地，股份制银行在各类型银行中处于相对的下风。由此导致的结果可能是股份制银行存款成本易上难下。
展望未来，要实现企业存款恢复性增长，短期恐需要借助大额CD等高成本工具，先把基数垒上去；中期需要抓好资产投放的派生，社融增速虽然退坡，但总量仍然相对可观；而长期则需要从客户服务等本源入手，把基本账户等抓在手里，那么无论融资渠道如何切换仍可游刃有余。
流动性提示及下周操作策略
下周，公开市场1600亿到期，其中1000亿为MLF；政府债当周净发行2238亿，国债缴款1150亿、地方债缴款2187亿；另资本工具缴款500亿，NCD到期量4222亿；
下周公开市场到期量不大，政府债、资本工具等发行量明显放大，叠加税期影响，若周一MLF续作缩量，市场对资金面预期可能有明显的改变，切记对流动性变盘久而不至产生麻木；
NCD余额反弹，3M2.45，1Y2.9附近筑底迹象显著，本周超量续作使市场容量进一步扩大，继续坚持长端足够转向短端，低成本优先的策略；
目前票据价格与同期限资金价格的关系处于，短端高长端低的态势，减长换短利于保持规模的稳定，也有助于防范利率风险；
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