“老东家”格力集团撒手，“新权贵”珠海明骏接盘

2019年4月1日，格力电器突然停牌。

据当时深圳交易所一大早发布的《关于珠海格力电器股份有限公司股票临时停牌的公告》显示转让，格力电器拟筹划控制权变更事项。

格力电器停牌了，一定有大事情发生，整个市场顿时沸腾！

随后，格力电器在午间公告称，公司收到控股股东珠海格力集团的通知，格力集团正筹划转让所持有的部分格力电器股权，可能涉及公司控制权变动。

自此，格力电器“混改”大幕正式开启。

投资者都懂，“老东家”格力集团要撒手了，控制权肯定要变！

谁来接盘？

2019年4月8日，格力电器发布公告称，珠海格力集团函告公司，拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。

公告一出，各路豪强蜂拥而至，为争夺第一大股东宝座纷纷亮剑。

4月9日，格力电器复牌，股价毫无意外以45.23元的价格一字板涨停。

第二天，股价继续以涨集团停报收，从此后，格力电器开启了新一轮上涨之路，直至后来的70.56元，涨幅达50%。

与此同时，格力电器“混改”进展的也是如火如荼。

2019年5月22，格力集团股权转让项目意向投资者见面会如期召开。

与会25家投资机构不乏像百度、淡马锡、厚朴投资、高瓴资本、博裕资本等这样知名的资本巨头，阵容可谓豪华。

到9月时，各大投资机构纷纷出局，神秘而实力雄厚的厚朴投资成为高瓴资本的劲敌。

经过一番厮杀，高瓴资本如愿胜出。

2019年10月28日，格力电器发布如下公告。

根据公告显示，经评审委员会对参与本次公开征集的两家意向受让方进行综合评审，确定珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）为最终受让方。

而珠海明骏背后就是高瓴资本。

至此，历时6个月的格力股权转让之战暂告结束。

2019年12月2日早间，格力电器再次临时停牌。

当晚，格力集团与最终受让方珠海明骏正式签约，这场“世纪级”股权交易终于落定。

2020年2月4日，格力电器发布关于控股股东协议转让股份完成过户登记暨公司控股股东、实际控制人变更的公告。从此，高瓴资本通过珠海明骏正式登上第一大股东宝座，成为格力电器的“新权贵”。

融资接盘，是空手套白狼，还是为他人作嫁衣裳

或许真应了那句话，利好出尽意思便是利空。

2020年1月9日，格力电器创出历史新高70.56元，盘整了三天后便拐头下行，直到2月4日公告高瓴资本正式入主格力电器第一大股东后，股价才算止跌反弹，当天以61.57元收盘。

其实，高瓴资本对格力电器早就情有独钟。

早在2006年就已买进格力电器的股份，并持有至今。根据格力电器2019半年报显示，高瓴资本-HCM中国基金目前持有格力电器4339.64万股，持股比例达0.73%，名列格力电器第7大股东。

高瓴资本是何方神圣？

所谓高瓴资本，就电器是张磊以及由他创立的高领集团。

张磊，当代中国“价值投资”领域教父级人物，其投资风格深受国际著名投资大师沃伦巴菲特和大卫史文森的影响。

而作为耶鲁大学捐赠基金的首席投资官，大卫-史文森一转让直被美国的机构投资者奉为教父级人物。

张磊不仅成功地把耶鲁的投资理念引入中国，并在此基础上衍生出了更适合中国的投资模式。

不仅如此，张磊还是巴菲特的坚定信念执行者。他更认可的是长期持有，而不是简单的价值投资者。

2005年，张磊创立了高瓴集团。

该股权转让集团成立后，专注于长期结构性价值投资和产业创新，广泛涉猎于生命健康、硬科技、消费与零售、碳中和、企业服务等领域，投资经历横跨早期风险投资、私募股权投资、上市公司投资以及并购投资等阶段。

集团投资人主要来自于全球顶尖大学的捐赠基金、发达国家的主权基金、国家养老金、海外家族基金，以及全国社保基金理事会、保险公司、上市公要司等。

目前，高领集团已成为跨阶段、跨地域、跨行业的全天候投资人，包括高瓴创投、高瓴投资等核心投资板块。其投资的企业不乏像京东、腾讯、字节跳动、美团、Zoom、宁德时代、星思半导体、百济神州[6]、飞利浦家电、普洛斯、百丽国际等这样的知名公司。

但是，格力集团要转让的股票902359632股可不是小数目啊，占格力电器总股本15%，每股46.17元，总金额高达416.62亿元，无论从哪方面看，这场交易都是世纪级的。

高瓴资本张磊有那么多资金吗？

彼时，张磊自有资金只有208亿元，剩下208亿怎么办？

但张磊是一般人吗？

有“中国金融巨神”之称，被誉为中国的巴菲特，对于他来说，有的是办法。

一番神操作下来，愣要是拿这本是交易标的的902359632股格力电器股票作为质押从招商银行贷了208亿元。

神奇不神奇？

此番交易完成后，整个中国资本界都震惊了。

网上甚至有人揶揄，这就是空手套白狼！

问题是招行怎么会把钱借给别人买股票呢？

招行对这笔放出去的贷款能放心吗？

至少当时是放心的，为什么呢？

首先是对借款人放心。是什么

因为借款人是张磊——看看吧，这名字多为什么值钱！

其次是对要做的事放心。

因为借款买的是格力电器——看看，又是一个值钱的名字。岂止是值钱，格力电器账上长期趴着一千多亿元，妥妥的花不完，能不放心?

再次是借款的条件令人放心。

什么条件呢？

一是借款人要拿买来的格是什么力电器股票做质押换取贷款；

二是借款人要保证取得大股东地位后确保格力电器每年净利润的一半以上用于分红；

三是每年的分红要优先偿还借款利息。

看看，够优厚的吧，咋能不放心呢？

交易完成后，珠海明骏成为格力电器最大的股东，同时也成为股东中最大的融资客。

但是，令投资者不解的是，自从高瓴资本张磊入主第一大股东后，竟然当起“甩手掌柜”，对格力电器的经营和股价似乎不闻不问。

是另有隐情，还是真的甘心 ，外人不得而知。

彼时，格力电器的股价尚为57.70元。

那么，自高瓴资本张磊2020年2月3日，正式入主格力电器大股东后，格力电器的股价走势怎么样呢？

只能说差强人意！

从2020年2月3日正式入主，到2020年12月2日盘中高点69.79元，格力电器始终是震荡盘整走势，再也没有突破之前新高70.56元。

期间，股价曾一度下行，在2020年3月19日创出低点48.40元，离张磊当初接盘价46.17元只有2.23元，4.6%点差距。

意思

彼时，张磊也少不了惊出一身冷汗。

好在之后股价企稳，转而震荡上返，并于2020年12月2日盘中至高点69.79元——距前期新高仅一步之遥。

正是这个时候，格力电器的投资者再次沸腾了，有专业机构甚至把目标价调高至100元。

但恰恰是这个时候，一场长达一年的灾难悄然而至！

格力电器迭创新低，“甩手掌柜”被迫躺平

2020年12月2日，格力电器当天摸高69.79元后，收在68元。之后经过连续三天的高位盘整后，突然向下跌落，至此，格力电器正式踏入上市以来，史无前例长达一年的股权转让漫漫下跌之路。

高瓴资本真就不关心股价涨跌吗？

当然不是！

他可是股价上涨的直接受益者。

既然号称“投资大师”，就意味着绝不会在灾难来临之前束手就擒！

2021年5月15日，格力电器发布《珠海格力电器股份有限公司关于持股5%以上股东解除质押及再质押的公告》。

公告称，大股东珠海明俊解除902359632股公司股票，并重新将其中721887705股质押给农业银行珠海分行取得贷款208亿元，用于偿还原贷款。质押起始日为2021年5月13日，彼时格力电器股价为57.38元。

高瓴资本此番操作，贷款总金额没有增加，而用于质押的股票却从当初的902359632股减少到了721887705股。“一解一签”看似简单，却足足为珠海明骏节省了180471927股，占其持股比例20%的股份。

从而，为他应付后来股价下跌赢得了操作空间。

这是为什么呢？

当然是得益于股价的上涨。

当初格力集团转让时每股作价46.17元，902359632股价值416亿元全部质押，贷了208亿元。此次再质押时，股价是57.74元，但还是208亿元的贷款，质押物市值416亿元自然只需721887705股就能实现。

由此可见，大股东不会乐见股价上涨的。

另外，新的贷款协议规定，本次所有贷款不存在与市值涨跌挂钩的补仓或平仓机制，不存在平仓风险。但是，若因为上市公司股价发生重大变化导致质押物贬值，质押率超过60%且无法提供补充担保，则珠海明俊应提前偿还新贷款的全部本金及应付利息。

可以看出，和上次的贷款协议相比，新贷款就为什么没有那么“优惠”，至少是和股价挂钩股权了，并且规定了质押率60%的警戒线。

或许张磊对后来的下跌真的有预感，接下来，股价并没有止跌。

2021年9月22日，格力电器股价持续下跌至37.79元。

面对如此惨烈的下跌，有什么办法呢？

高瓴资本被迫躺平，贷款接盘貌似为他人作嫁衣裳

倾巢之下岂有完卵，即便是大股东也只能选择“躺平”。

但银行是不会“躺平”的。

2021年9月22日，由于股价持续下跌，珠海明骏不得不从之前解压集团出来20%的股份再拿出一半向银行补充质押。

这个时候，张磊总该缓口气了吧。

格力电器的股价可不这些想，它恨不得把所有投资者都赶尽杀绝呢。

2021年11月10日，格力电器再次创出下跌以来新低34.10元。

2021年11月19日，万般无奈下，张股权磊被迫再次质押，将手中仅剩的10%格力电器股票90235964股补充给银行，以求度过眼前危机。

此次补充质押后，地主家也没余粮了。

而作为提供贷款资金的银行，却丝毫未受到股价下跌的任何影响，格力电器的高分红和张磊在贷款协议中做出的承诺，足以给它按时收取利息提供了足够的保障。

这样看来，高瓴资本张磊之前的一阵忙活倒像是妥妥的为他人作嫁衣裳。

股价持续下跌，高瓴资本难道真的不急？拿下“飞利浦”志在布局

着急又有什么用呢？

凭其一己之力如何能跟整个市场抗衡呢？

再说了，如果没有当初的接手时的一系列协议，谁又甘心当“甩手掌柜”呢？

但是，高瓴资本毕竟是高瓴资本。

作为长期结构性价值投资理念的坚定实践者，信奉长期主义的高瓴资本就不指望通过短期交易来获取利益。

格力电器股价的下跌，根本不会改变他按照自己的信仰在全球布局的步伐。

2021年9月2日，有媒体报道，飞利浦完成向全球投资公司高瓴投资出售家用电器业务。

那么，飞利浦又是何方神圣呢？

对于中国消费者来说，“飞利浦”这个名字一点也不陌生。

它是荷兰老牌跨国电子巨头，进入中国市场已达百年之久，1891年成立，全称荷兰皇家飞利浦公司，总部设在阿姆斯特丹，主要生产照明、家电、医疗系统方面的产品。

飞利浦家电跟格力电器有关系吗？

以前没有，而高瓴资本成了他们共同的大股东后，筹划就有了关系。

投资者的想象的空间向来是丰富的，好事的某财经网站专门为此进行了一项用户调查，结果显示，73%的投票者认为，飞利浦家电业务会整合给格力电器。

格力电器和飞利浦会擦出火花吗？

格力粉们当然愿意相信！

早在 2020年1月，格力电器发布了由珠海明俊和董明珠作为信息披露义务人的《详式权益变动书报告》，该报告书就明确说明，本次权益变动系看好上市公司所从事业务未来持续稳定发展，认可上市公司的长期投资价值，旨在进一步改善上市公司法人治理结构，提升上市公司质量，维护上市公司长期健康发展，为上市公筹划司引入有效的技术、市场及产业协同等战略资源，协助上市公司提升格力产业竞争力，进一步提升上市公司盈利能力。

这就是双方合作的前提，也说明了董明珠是不会拒绝的。而大股东背后高瓴资本的能力和资源就实实在在地摆在那儿，董明珠不可能视而不见，未来擦出火花自然在情理之中。

问题是高瓴资本收购飞利浦家电业务和格力电器构成同业竞争吗？

据说此次飞利浦宣布出售的家电业务，主要包括挂烫机/电熨斗、吸尘器、咖啡机/空气炸锅等为代表的厨房小家电系列，以及空气净化器等产品。表面上看，多多少少存在着同业竞争的问题，就看高瓴资本如电器何整合了。

那要是不存在同业竞争问题呢？

后来，格力电器倒是公告过不构成同业竞争。

高瓴资本或许会甩开格力电器另起炉灶，再另创一番天地。毕竟，作为大股东在格力电器经营上一直都是甩手掌柜。

还有一个问题是，高瓴资本收购的飞利浦家电业务格力入得了董明珠的法眼吗？

据说，此次飞利浦出售的家电业务竞争力一般，而且不包括其在小家电领域的明星产品剃须刀和电动牙刷。有人甚至戏称，飞利浦扔出去的不是肉，只是鸡肋。

不过，飞利浦的全球市场布局还是充满诱惑力，毕竟在这一块对于格力电器来说还是软肋，利用飞利浦家的品牌可能是尽快让世界爱上中国造的一条捷径。

一个不容忽视的现实是，近年来，中国家电制造飞速发展，许多国际品牌纷纷被逼“跑路”，世界正在纷纷爱上中国造，而“格力”已成长为享誉全球的品牌 ，“飞利浦”含金量究竟有多大，董明珠不会不考虑。

但是，无论是投资者多么有想象力，格力电器的股价都貌似与这一切风马牛不相及。

两个月后，股价仍然创出了34.10元的新低。

问题是，直到这个时候，格力电器的股价仍然没有丝毫止跌迹象。想想当初接盘时的踌躇满志，张磊会不会像普通投资者一样，肠子都悔青了呢？恐怕只有他自己知道了。

那么，格力电器为什么一直下跌呢？

且看下文！