企业相对估值方法(互联网企业估值)

黄金投资分析系列之八：黄金相对估值——金银比、金油比

在黄金投资分析中，常常用黄金价格与黄金具备共同特质的商品之间的价格比值来衡量一种商品的相对估值水平。比较有代表性的就有金银比、金油比。

一、金银比（又称金银价格比率）

金银比，即黄金与白银的价格比率，一般用国际现方法货黄金与国际现货白银的价格比值来计算，即：金银比=国际现货黄金价格/国际现货白银价格。该比率目前的比值为79倍上下。从近40年的走势来看，该比率目前处于中高水平。

近40年来的金银价格比率变化情况（按月度收盘价格）来源：Investing

金银价格比率指标，常常用来作为黄金相对估值高低判断的指标之一。举例来说，当这个比值企业超过100，从历史角度看，黄金价格相对白银有可能出现了明显的高估，或者，此时白银可能出现了严重低估。在金银比率偏高的情况下企业，计划投资黄金的投资者可以通过投资白银来获取比黄金更好的收益。同时，也有投资者在金银价格比率出方法现较大偏离时，作为跨市场对冲操作的依据之一。比如，金银价格偏低（如低于50甚至更低）时，可以通过做多黄金而做空白银获得套利收益。

金银比率的存在，一般认为是黄金、白银在扮演其在经济体系中的货币职能中，具备一定的替代性和可兑换性引申而来。历史上，多数国家都出现过黄金、白银同时作为货币原材料的情况。此时，黄金与白银就会存在一定的汇兑比率。而金银价格的比率又因为各个国家的矿产资源的丰富程度、开采技术等因素而异。因此，在应用该指标的时候，还需要与其他指标进行相互印证，以提升分析效率。

二、金油比（黄金原油价格比率）

黄金原油价格比率，其初衷源自对黄金、原油商品属性的互通性。原油作为原材料，已经广泛应用于互联网日常消费品生产、燃料以及化工原材料等诸多方面。正是其应用的广泛性，它的价格变化直接关系到一系列生活消费品及中间产品的价格起伏。

数据来源：易汇通，月度收盘线

同样，基于对黄金和原油的商品属性考虑，两者在对通货膨胀的反应上面，会表现出正相关性。而两者也会在市场资金的特定需求下，出现背离走势。尤其对于原油来说，刚性需求大，且定价权的争夺极为激烈。其估值价格在报价货币争夺以及政治格局出现巨变时，会出现异常的变化。历史上，原油价格最高曾上冲至140美元/桶以上，也到过10美元/桶的低水平，2020年还曾出现了史无前例的负油价情况相对。因此，相对金银比率，黄金原油比，波动更为剧烈，且影响因素更为复杂。

因此，知见认为，黄金原油的比率可以用来判断两者变动方向的异同，从而反向推断市场对两种商品的不同反应估值，而不太适合直接用于作为投资决策的参考指标，更不适合用于两个品种的套利操互联网作指引。

参考知识课堂

1. 金银比率

1792 年，美国法律规定黄金/白银的价格比为 15:1。法国在 1803 年规定了 15.5:1 的比率。面对固定汇率的双金属货币体系的挑战和全球金融危机的后果，美国国会通过了 1873 年的铸币法案。包括英国、葡萄牙、加拿大和德国在内的西方国家，该法案正式废银并为美国建立了黄金标准。

随着白银作为货币金属的作用越来越小，金银比率逐渐扩大。上个世纪的金银比的平均值一直在 40：1 到 50：1 的范围内。

在疫情之前，黄金与白银的比率远高于 80：1，2020 年 2 月，它的战绩为 88：1。2019 年夏季，该比率攀升至近 93:1。随着去年白银和黄金的上涨，白银价格的大幅上涨将金银比率推回到 70：1 以下。

有分析师曾发表文章，认为:“每当金银比率攀升至 80 以上时，金银比率一直是白银最可靠的技术‘买入’指标之一。”

2、黄金原油比率

市场上对黄金原油的比率存在较大分歧。

比如A分析认为，二战以来黄金/原油的年平均比率相对是14.83，意味着一盎司黄金能够购买14.83桶原油。因此，如果一盎司黄金可以购买超过14.83桶原油，说明原油相对便宜一些或者黄金相对贵一些。相反的，如果一盎司黄金买不到14.83桶原油，说明原油相对贵一些或者黄金相对便宜一些。

B分析则认为，每盎司黄金能买45桶原油意味着原油非常的便宜或者黄金非常贵。每盎司黄金能买21桶原油代表着当时石油比较贵或者黄金比较便宜。

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