私募股权基金机构资金对接(私募股权基金能再投向基金吗)

根据另类资产领域数据和市场洞察平台Preqin最新的大中华区的报告，新冠疫情在全球肆虐了一年半，对私募股权也产生了一定程度的影响，但对大中华区的冲击已经过去，并开始看到了反弹的迹象。截至7月27日，2021年涉及海外私募股权机构的项目占中国创业投资的25%。

海量境外资本涌入 瞄准3个赛道

从2020年疫情逐渐回复平稳以后，就不断有全球知名的私募股权投资机构涌入了亚太地区，而中国自然是其最重要的投资之地。Preqin数据私募显示，大中华区私募创投规模显著增长，截至2020年9月资产管理规模超1.04万亿美元，相当于亚太地区总资产管理规模的61％。创业投资仍是大中华区的主导策略，截至2020年9月占私募创投资产管理规模的46％。这一趋势在今年仍然持续。

在今年4月，KKR宣布已完成KKR亚洲四期基金的募集，募资总额150亿美元（982亿人民币），是目前投资于亚太地区规模最大的私募股权基金，中国更是最重要的投资市场。该基金获得众多全球新老投资者的支持，目前在亚太地区拥有超过300亿美元的资产管理规模。同期，也有媒体爆出高瓴在今年5月完成最新一轮规模约180亿美元(约合人民币1160亿元)的募资，而这些大的基金背后，都是海外的长线基金作为LP出资。

陈健俊指出，通过观察，这些长线资金来主要自于美国、新加坡和英国，海外机构对中国市场的投资兴趣资金领域主要集中于三类投向行业。

首先科技行业。科技公司在中国发展迅速并在创业投资中占据大部份的融资,无论是半导体科技发展、5G电信、人工智慧都是海外机构感兴趣的领域。尽管中美两国之间的在影响投资者信心,可是科技实力是中国“十四五”规划中的重点发展行业。这领域的发展潜能吗加上政策的支持, 让科技行业在海外机构对中国市场的投资上占一席位。

其次，医疗健康行业。新冠疫情肆虐，让各行业面临大大小小的挑战，对于医疗健康行业却是新的机遇。2020年涉及海外私募股权机构的医疗健康融资项目达170起，投资总金额超过73亿美元。疫情更让疫苗、检测公司和生物科技类公司受到了海外私募股权机构的青睐。

第三，非必需消费品一直以来也是海外机构对中国市场感兴趣的领域，中国内需消费动能强劲加上十四五规划中的双循环政策配合，让更多本土品牌发展潜能，让海外消费带回国内市场。

监管政策只是“阵痛” 退出方式迎来更多变通

近日，中国监管机构加大对大型互联网公司的监管，阿里巴巴、百度、腾讯被罚, 滴滴出行在美上市后被下令从应用商店下架，

但从Preqin的观察角度，监管机构接连采取的审查，无疑会影响投资者包括海外投资人的信心，使得他们在决定的时候有更多的考虑因素，除了估值过高的问题，监管风险也列入其中。不过，中国初创公司的发展潜能加上有一定政策的支持，投资者很难在短时间内找到可行的替代方案。

值得一提的是，除了互联网和数据安全外，教育部在7月24号发布通私募知，要求现有提供学科类校外辅导的培训机构变更为非营利性质，严禁资本化运作，一律不得上市融资、接受上市公司投资或收购，外资也被禁止进入该行业。陈健俊指出，近吗几年，教育行业的投资越来越火，特别在新冠疫情下成为投资者视为机遇的行业，突然而来的监管将重挫股权投资者对教育行业的信心，整个行业将难免踏入寒冬期。

受系列政策影响，在美上市的教育股、互联网股权概念等中概股近期几乎都不同程度的暴跌，有的行业甚至一夜损失上千亿市值。而对于市场传言美国禁止中国企业上市的消息，美国证券交易委员会（S机构EC）主席加里盖斯勒（Gary Gensler）也在上周五发布声明：由于近期中国加强了赴美上市公司的监管，今后赴美上市的中国企业必须进一步加强信息披露，并披露相关投向风险。

陈健俊预期，未来在互联网和数据安全的监管方面中国只会继续扩大，影响行业常态，中概股赴美上市的机会越来越少，从而影响海外私募股权机构的退出策略，如GP股权转让、一级市场售出或通过二手份额市场退出。

但不可否认的是，中国市场也正进一步向国外投资者开放，努力解决国外投资者通常遇到的困难，无疑是在政策上支持海外私募股权机构到国内投资。外汇局在7月23号表示，推进私募股权投资基金跨境投资改革，支持私募股权投资基金开展跨境产业和实业投资，扩大合格境内有限合伙人试点和合格境外有限合伙人试点机构。与此同时政府在2020年也施行了新外商投资法，该法旨在推动和保护外商投资并加强监管透明度。

S基金市场持续发展 未来成为新趋势

随着监管的加强，2021年以来上市的中概股破发率已经超过六成，当境内外IPO中，赔本赚吆喝的VC/PE越来越多，IPO作为退出方式的不确定性大幅上升时，曾经不被市场关注的S基金（二手份额基金）迎来了新的机会。在中国私募股权二手份额市场已经悄然崛起，未来将会持续发展。

S基金在2020年录得有史以来的新高775亿美元，比之前任何一年都高出几倍。基于疫情和经济低迷的影响，促使私募机构寻求其他退出的方式，造就了市场需求。从基本面来说，S基金提供LP一个提早实现投资，增加资本流动性，重新包装自有投资组合，避开J曲线效应基金等一系列优点。

Preqin报告指出，除了国资金际知名私募机构外，中国投资人也开始设立人民币的S基金，包括华盖资本、君联资本、歌斐、尚合还有深创投等。

事实上，中国二手份额交易的推动既有市场需求，也有政策引导。中国私募股权基金一直存在退出渠道单一的问题，令二手份额交易数量持续增长，背后一大推手是所谓的“退出积压”问题。中国私募股权与创业基金资产总额每年持续增长，但基金从投资中退出实现收益的步伐却比预计的要慢。因此，国内GP越来越寄希能再望于二手份额市场来实现退出。

陈健俊强调，随着基金生命周期的演进，大量基金正处于退出时点，探索多元化的退出途径是基金自身的需求。除此之对接外，中国在过去数年大力发展私对接募股权投资行业，政府引导基能再金、国资背景资金大举进入，现在这部分资金如何实现有序退出，也将会是面临的问题。

日前，北京股权交易中心开展股权投资和创业基金份额转让试点已经落地。在陈健俊看来，试点将开辟私募基金份额转让的新渠道，就像是一个买卖方对接的一个平台，探索为这些资产特别是国有资产、财政资金等，提供一个新的退出方式。简单来说，试点有助于解决国内基金私募股权基金退出渠道单一，流动性匮乏等痛点。对行业的退出环境而言，此项试点毋庸置疑提供了新的退出渠道，但是对于机构来说，IPO仍会是一段时间内的最优选择。