风品：邓亮 蓝海
来源：首财——首条财经研究院
安全无小事，尤其是看不见的数字安全。
7月4日，因“严重违法违规收集使用个人信息问题”，滴滴出行下架App应用商店，并接受审查。
7月5日，国家网信办又宣布：运满满、货车帮、BOSS直聘被实施网络安全审查，期间停止新用户注册。
01 审查、约谈、投诉背后 有多少“温度和善意”？
一石激起千层浪。
尤其是独重审查双元、6月22日刚刚喜提上市的满帮集团。可谓大喜大悲，如何面对当下危局呢？
7月5日满帮回应称，积极配合审查工作，一如既往地接受监管部门的指导与监督。
看似轻松，但明眼人都能看出，两大支柱业务受阻，对满帮意味着什么。
7月6日，其股价下跌6.41%、7月7日跌4.28%，7月8日再跌11.24%，收于15.09美元，相比19美元的发行价缩水约20%。
资本情绪是有逻辑的。
据《财经》杂志报道，一位政府人士提到，如果说数据敏感度，相比滴滴，满帮的数据可能更敏感，涉及到全国范围内的道路交通运输数据、货运物流数据、ETC数据、金融保险数据等。
公开资料显示，满帮旗下的货车帮和运满满平台，拥有的数据涉及到全国范围内的物流运输及ETC。满帮目前已覆盖全国300多个城市，涉及超10万条线路的全国运输网络。
实际上，早在满帮集团上市前，其就已多次因信息垄断、恶意压价等行为被相关部门约谈、要求整改。
2021年4月30日，交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室对满帮集团和货拉拉约谈，指出两家平台存在着定价机制不合理、运营规则不公平、生产经营不规范、主体责任不落实等突出问题，平台部分经营行为涉嫌侵害货车司机合法权益，广大货车司机对此反映强烈。
2021年5月14日，交通运输部、网信办等8部门联合约谈满帮、货拉拉等10家交通运输平台企业。约谈指出，互联网货运平台垄断货运信息、恶意压低运价、随意上涨会员费等问题，涉嫌侵害从业人员合法权益，引发社会广泛关注。
强力监管也是有逻辑的。
纵观货运领域，满帮集团被称“货运版滴滴”。满帮集团出现前，国内长途货运市场上，货车帮、运满满、福佑卡车三足鼎立。2017年11月27日，江苏满运软件科技有限公司（运满满）与贵阳货车帮科技有限公司（货车帮）联合宣布战略合并，共同成立满帮集团，自此成为行业巨无霸。
招股书显示，满帮共计280万卡车司机在平台上完成货运订单，约占中国中重型卡车司机20%，超过第二至第五大数字货运平台总和两倍。
据《中国卡车司机调查报告No.3》2019年的统计数据，72%的的卡车司机用货车帮，46.5%用运满满（一个司机手机上会下载多个找货平台）。同时，仅9%的物流企业不使用平台叫车。
遗憾的是，与多数互联网平台类似，一旦取得规模优势与垄断特性，压价与“越线”也随之产生。
细观运营模式，运满满和货车帮均不直接显示运费，而是在人工智能定价模型的推荐基础上，由司机、货主在电话协商后自主填写报价，平台仅起到信息对接与监督作用。
这种定价方式，看似公正，却易成为压价温床。因为尽管价低，依然会有一些司机因急于还车贷等原因选择低价跑货。而这个价格也会进入系统大数据，继而成为未来可比交易定价的参考，无形中造成了市场“内卷”。
独立行业分析师李晨表示，货运线上平台的兴起，的确降低了货运交易的信息差和货运车辆的空驶率，提升了货运效率。但在降低货运成本的同时，货运市场内部竞争也加剧，不少卡车司机对于“被压价”苦不堪言。
“尤其是目前满帮一家独大，货车司机失去议价权，只能压缩其他成本，无形中成为整条交易链条上的风险承担者。”李晨补充道。
黑猫投诉平台，截至2021年7月8日晚18时，“运满满”共有828条投诉，“货车帮”共有937条投诉。货主投诉包括货物损坏、收费不合理、服务态度恶劣等，司机投诉则集中于运费压价、欠款、技术服务费、账号封禁等。
有匿名用户于7月3日投诉运满满，运满满抽取司机血汗钱，有纠纷就恶意封号：2021年6月17号从温州市平阳接了一单去金华市义乌的货。这票货是发货人从货拉拉接的单然后发到运满满，发货人赚了司机走高速的300块钱差价，高速费是另付的，发货人让我走国道，如果厂家问起就说走的高速。6月18号早上8点我到达卸货目的地，由于接货方仓库没地方卸货，要求我拉到别的地方卸货，我不同意，要求加价。经过再三要求发货人最终给了我80元油费。到达第二卸货地卸了几箱货，由于国外收货方拒收这批货导致我卸货终止。收货方与我协商让我再次拉到另一个地方卸货（安徽省滁州市）我没同意。然后收货方另行找了一辆车，由于这辆车到达我车跟前已经是下午四点了。倒车卸货到我空车是下午七点钟了，我要求补我500块钱费用，最终达成协议。事后发货人在运满满平台投诉我加价过高要求我退还300元，我没同意。平台最终判定给我封号处理。我想弄明白运满满是凭什么原因判定的，我打了几次客服电话，客服的借口是系统评判的。我只要退还了300元费用，就可解除封号状态。我想问一下我在卸货地待了一天我不要费用吗？我花钱买的车一天天的不要成本吗？耽误我拉货不要赔偿吗？
货主端也有微词。匿名用户于7月3日投诉货车帮“平台不作为，处理事情偏激不动脑！”：司机恶意加价，平台竟然让货主支付给司机！如果平台投诉上没有恶意加价这一项也就算了，偏还清清楚楚标明！实在是搞不懂这个货车帮平台的工作人员都是做什么！以冻结货主账号来牵制货主，强迫货主不得不按照他们的处理结果来做！客服打电话态度和语气十分恶劣。如果不是很清楚自己打的是投诉电话，真的会让人以为对面是个不讲道理的泼妇在和自己吵架！货车帮的客服真的颠覆了我以往对客服的认知.....
上述投诉均经过平台审核。
……
对比矛盾双方，汽车产业分析师张翔指出，定价机制不合理、运营规则不公平等问题是货运行业的通病.这是因为早期会用简单粗暴方式来抢夺资源以形成规模。当用烧钱的模式达到一定规模后，政府此时会介入管理。
满帮董事长兼CEO张晖曾在上市时表示，未来希望用技术手段重塑物流，不仅要提升公路运输效率，更重要是给行业带来温度和善意。
对比上述投诉，这份“温度和善意”到底做到多少呢？
如何加强品控风控，精进优化模式，关乎满帮的合规性、成长性、稳健力。如发展根基不牢，满帮规模越大、发展越快，风险隐忧可能就越大、能走多远多稳呢？
02 50亿净亏VS 81亿营收 警惕成长天花板
发问并不突兀。
看看业绩，或有更深体会：2019年、2020年，满帮集团的净收入分别为24.73亿元、25.81亿元，对应的净亏损分别为15.24亿元、34.7亿元，归属普通股东的净亏损分别为15.24亿元、35.91亿元。
换言之，满帮用50亿的净亏，换来了约81亿的营收，这份成长答卷有多乐观、可持续吗？
2021年第一季度，满帮集团净收入8.67亿元，同比2020年第一季度的4.39亿元增长97.23%；但净亏损1.97亿元，亏损规模同比2020年的6328.4万元扩大211.23%。
另一厢，营销费用翻倍、研发费用率下降。2021年一季度销售及营销费1.7亿元,同比增长106.9%；研发费1.38亿元，同比增52.08%。销售费用率由2020年的18.8%升到19.6%；研发费用率由2020年的20.7%降到15.9%。
细分业务，目前满帮营收主要源自货运匹配业务（货运经纪收入、会员收入和交易佣金等）和增值服务（包括信贷、保险、ETC等多项服务）。2020年，货运匹配业务收入19.47亿元，占比75.5%；增值服务收入6.34亿元，占比24.5%。
其中，货运经纪为核心业务，2019、2020年分别占全年营收的52.3%和52.9%。通俗说，货运经纪收入也就是“撮合”订单费用。
根据2016年的《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》，满帮集团有资格开具税率为11%的增值税发票。
招股书显示，满帮2019年和2020年来自地方政府增值税退税额分别为8.6亿元和9.39亿元，占其营收的34.8%和36.4%。
产业分析师郝瑞表示，这种方式可以解决货主发货时难或专票的问题，但也将一些问题转嫁到平台一方。平台开具了发票，却无法匹配足够的进项发票抵扣，因此地方政府出台过渡性政策，弥补短期内企业造成的税负过高问题。
招股书也风险提示：满帮集团的主营业务支柱——货运经纪服务的盈利一直且在未来继续依赖于地方财政局提供的补贴，如在未来不能获得此类补贴，满帮集团的货运经纪服务对财务业绩的贡献将会出现重大不利影响。
另一厢，“撮合”平台对司机缺乏有效管控，易产生交易纠纷，竞价方式也使运价波动较大。
物流专家杨达表示，目前，包括满帮等数字化物流平台企业，都还没有进入一个成熟的业务自养阶段，在推动传统物流向数字物流切换时，与传统物流资源会有利益博弈，在这种情况下，平台企业更多小心翼翼维系与客群的收益关系。
所言不虚。截止2020年底，满帮集团的业务已覆盖全国超过300座城市，线路覆盖超10万条；平台拥有超280万卡车司机，约占中国1370万中型、重型卡车司机的20%。
规模体量之大，无需累言。但行业及整个互联网的流量也在进入下半场，王者满帮需警惕成长天花板。
2020年5月，交通运输部发布的一组数据显示，全国运营货车数量由1368万辆降至1088万辆，下降20%，从业人员数量由2100万减少到1800万人。
成长焦虑叠加垄断优势，曾经保证“不收取任何费用”的满帮也食言了。
2018年1月，满帮开始收取年费，引起司机们愤懑。之后满帮澄清仅向货主收取，并非对司机收费。但自2020年下半年，满帮开始收取司机快车保证金或冷运优选保证金作为“增值服务费”（即“会员费”），还收取几十到上百不等的“技术服务费”。
2020年8月，满帮开始将网上交易服务货币化，从杭州、湖州和绍兴三个城市的首批货运订单中向卡车司机收取特定类型的运输订单佣金。2021年3月，收取的7.938亿元的运输订单佣金占三个城市的GTV总量的96.8% 。
2020年第四季度，满帮开始收取来自其他城市的小规模运输订单的佣金。招股书显示,2021年3月,满帮向60个城市抽取佣金,GTV总量86亿元,佣金总额4660万元,抽佣比例0.54%。
或许，满帮也有其无奈。
根据CIC灼识咨询报告，按总交易额（GTV）计，满帮集团是2020年全球最大的数字货运平台。2020年，满帮集团完成7170万笔运输订单，全年GMV1170亿元。
看似实力雄厚，但实际上，满帮集团抓住的多是“散户”为主的长尾市场供需匹配，只是整个公路货运中的部分市场。
纵观行业，大货主（企业级）一般都有专门的承运商或者车队。包括京东物流、安得物流、日日顺等专业的第三方物流主要服务于大公司，切走了一大块蛋糕。
还有一部分专业市场，也是满帮没布局或难介入的，例如普通快递货运市场已被各大快递公司所掌握；还有包含槽罐车、危化品车、超长超宽的大件运输车等特种货运。
竞争层面，满帮集团的直接对手是福佑卡车。2020年收入35.66亿元，已超满帮集团近10亿营收。
监管利刃、市场瓶颈，竞争火热，满帮不得不探寻第二增长曲线。
03 大不代表强 快不代表稳 什么更香？
目前看，满帮瞄准的一个细分领域是同城货运，试图BC端通吃。
2020年8月，满帮收购了同城货运领域的省省回头车。公开资料显示，省省回头车业务范围已覆盖156座城市，其在广东物流行业覆盖率90%；11月，满帮以“运满满”为品牌进军同城货运市场。
不过，同城货运这门生意也不省心。
相比城际货运，同城货运竞争更为复杂，且准入门槛较低，建立核心技术壁垒是关键。
《2020-2026年中国同城货运行业全景调研及投资前景预测报告》显示，同城货运市场中排名前十的企业市场占有率仅3.5%。
再看赛道对手，火拼也日益激烈。老玩家货拉拉、快狗打车之外，各大巨头也竞相涌入：
2020年2月，京东物流上线京驿货车平台，围绕运输生态核心的“人、车、货”三要素，为司机、用户提供货运服务连接；
2020年4月，滴滴上线货运服务，上线仅3月便实现日订单破10万，目前已完成对19个关键城市的业务覆盖；
2020年10月，顺丰运力联合顺丰地图上线“货车导航”，还拿下“网络货运”牌照，以旗下“顺陆”科技管理平台为基础整合B端 C端资源，打造全产业链运输服务。
激烈竞争下，补贴比拼肉眼可见，又是一场烧钱大战。满帮入局，能有多轻松、胜算又几何呢？
互联网产业分析师张书乐表示，同城货运现在还只是初级阶段，即简单的线上平台作为前台，吸纳长尾来推动货运需求的高频释放。但它可呈现的更多姿势还没展开，其中就包括一些垂直赛道如同城文件快递、鲜花物流等，因此，这个赛道虽然有先入为主的，但整个赛道并没划分出清晰的线路，等于在旷野上寻路阶段，此刻进入机会和风险同样巨大。
换言之，江湖未定，你我皆为黑马。
从满帮招股书也可看出，野心并非在同城货运争夺一二名，而是将其作为“物流大网络”的一个环节。
“我们计划建立专门的团队，为零担和同城服务设计和开发专业的用户体验和运营，更好满足这些垂直领域的独特用户需求。”招股书中说道，零担物流也将是其发力方向。
在上市前夕，张晖曾表示“企业变大是活下去的唯一办法，你活得好的标志之一，就是变大的速度比别人快，进攻才是防守。”
字斟句酌，满满的扩张之心、速度打法。
截至2020年12月31日，满帮持有现金15亿美元，负债3.19亿美元。截至2020年12月31日的十二个月当中，满帮自由现金流8320万美元。加之IPO募集的16亿美元，满帮资金算的充裕。
但越是这时，越需冷静，钱多不一定就是好事。
从上文的约谈、罚单、投诉、亏损等旧疾新伤看，大不代表强，快不代表优，规模效应也有规模风险，相比快速变大，如何快速变强是否更香？
“我的心情挺平静的，因为我一直觉得公司不是为了上市而创办的，实际上每一天都是惊涛骇浪，暗礁险藏。”6月22日纽交所上市当日，张晖如是说。
的确，商业沉浮、翻云覆雨是常态。船体越大、速度越快，越易触礁。驾驭满帮这艘巨轮，稳比快更重要。
本文为首财原创
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