新股发行询价新规，打破了过去23倍新股发行红线，一定程度改善了IPO抑价现象，但有意思的是，新股发行多年不见的“三高”现象又有重新抬头的趋势，最显著的表现就是超募企业越来越多。

超募企业163家

一般而言的公司IPO募集资金，都须有明确的投资项目。由于每个项目的投资计划是被确定的，因此其总和即为本次发行的预计募集金额。

由于国外资本市场对募集资金的使用并无严格的限制，超募可以说是中国资本市场的特产。

2021年，A股合计523只新股上市，募资金额合计5426.75亿元，这两项数据均创历史新高。

就2021年发行上市的523家IPO企业来看，出现超募发行的有108家，占比20.65%。其中在9月18日询价新规实施前的385只新股中，仅45家公司超募发行，占比11.69%，而在询价新规实施后的138家新股公司中，有63家出现超募情况，占比45.65%。

超募比率排名前十的公司分别为禾迈股份、优宁维、义翘神州、芯导科技、奥泰生物、东芯股份、光庭信息、南模生物、中望软件、普冉股份。这10家公司超募净值的均值为19.57亿元，平均超募率为376.24%。其中，超募率排名前三的禾迈股份、优宁维、义翘神州，分别超募8.69倍、4.63倍、4.25倍。

禾迈股份也成为近期诞生的史上“最贵”新股，其557.80元/股的发行价创出了A股发行最高定价。禾迈股份此前计划通过IPO募资5.58亿元，但由于发行定价的原因，禾迈股份实际募资55.78亿元，超募了50.2亿元。

新股发行过程中重新出现扎堆超募、高价发行的现象，一方面很可能是询价新规仍存在一定漏洞，而另一方面也不排除有利益群体在背后推动，譬如发行人、保荐机构、承销机构等。

超募资金都去哪了？

查看相关上市公司公告可发现，IPO超募资金通常会被用以永久补充流动资金、现金管理和投建新项目。

部分公司还会用超募资金来置换自筹资金，若在上市时间不确定而有合适的投资项目时，一些拟上市公司往往用自有资金或者银行贷款来获得资金，待企业募集到资金后，再置换掉前期投入资金。

当然，也有一些新股公司公告将对部分超募资金用于新项目的投资建设，或用作收购公司股权等用途，把募集进来流动性再流出去。

很多公司在没有找到合适的投资渠道时，为了缓解企业流动性不足的局面，并减轻银行还款压力，往往选择用超募资金来归还银行贷款和补充流动性资金。

还有部分超募资金被用于房屋、置办土地等。

由于“超募”资金的被监管而不可随意挪做它用，除了上述用途外，大部分超募资金暂时没有找到合适的投资路径，只能将其存放银行来获得无风险收益，躺在银行通过理财产品吃利息，而并非投入到公司的主营业务中，拥有大量资金也并不能显著提升上市公司业绩。

虽然买理财吃利息是一种解决办法，但实则上这也是对市场资源的一种浪费。该等“超募”资金将沉淀于公司的“募集资金”专户，使得市场充沛的流动性资金无法发挥它应有的效益，造成市场资源的无效配置。

总体来看，超募资金闲置严重，整体使用效率偏低。

新股上市后，彻底套牢一大批二级市场投资人

值得警惕的是，新股超募伴随的新股发行的“三高”现象让多只新股上市后股价出现了“破发”，彻底套牢一大批二级市场投资人，使得流动性进一步缺失。

要想缓解这种流动性衰竭的趋势，需要有源源不断的增量资金进入股市。而只有股市出现赚钱效应才能吸引新的投资者不断进入股市，从而不断推动股市繁荣，持续增加流动性，形成正向循环。

目前，投资者从股市获得回报的方式无非是股价上涨和分红两种方式。

在中国这个高储蓄国家中，房地产市场和股市二级市场存在一个跷跷板效应，而不是像美国那样存在一个二者之间的交叉正反馈回路。中国家庭总资产中，住房资产占比高达77.7%,金融资产占比仅为11.8%，在房住不炒的政策监管下，若股市的二级市场能持续繁荣，就会吸引上亿中国家庭进行“储蓄搬家”，即把自己在房产投资中的资金搬来股市投资。

而中国经济的证券化率还很低，不算政府和企业债券，2021年，A股总市值升至92万亿元，2021年全年国内生产总值（GDP）为1143670亿元，目前沪深股市总市值与GDP的比率还不到1。中等以上及发达国家，这个比例达到100%，而比较合理的比例是120%，像2019年美国的比例已经去到318%了。单从这一数字比较来看，中国的金融证券市场(包括股市)还有相当大的发展空间。

但中国股市“牛短熊长”的特点，决定了投资者从股价上涨中获得回报的难度较大，俗话说，空仓就能跑赢90%的投资者。股民们经历了股市长期低迷，大起大落，使许多投资者尤其是中小股民财富缩水，甚至令他们大半生积累起来的一点资金短时期损失惨重，致使他们或畏股市长熊急跌为虎，或对未来的股市没有信心而空仓或轻仓观望。

而分红方面，国家统计局发布《中华人民共和国2021年国民经济和社会发展统计公报》（以下简称《公报》），《公报》显示，2021年，沪深交易所A股累计筹资16743亿元。

这意味着，去年花费1.6万亿元真金白银参与上市公司融资活动的普通股东所获得的分红额不超过0.45万亿元。

新股上市超募，无疑是A股市场的“抽水机”，如果这种现象得不到改观，随着流动性下降，等待融资方的可能不仅是“破发”，而是新股发行失败。这对于投资者和融资方来说，无疑是一个双输局面。