深度文——资产通胀的起因和未来结构变化带来的机会

相信不少小伙伴都看过一些关于资产通胀的文章，但大多是浅尝辄止。今天小麦就带大家深入了解引起资产通胀的深层次原因以及未来通胀结构的变化。

导致通胀的直接原因是一国货币流通量大于本国有效经济总量。当今的货币是以国家银行信用体系为核心的信用货币，简单来说就是市场需要多少的货币，银行提供多少。所以货币流通问题的根本是货币供应，小麦先大家了解一下当代货币供应体系。

1，我国的货币供应方式

我国央行当前发行的基础货币最主要是为了获取国际贸易顺差产生的美元，这与我国的经济结构和强制结售汇有关，通过这一方式发行的基础货币占比约65%；其次，央行通过向商业银行发放贷款的方式投放基础货币，这一部分占比约36%；最后，央行还会在二级市场上购买商业银行出售的国债来投放基础货币，这部分的投放占比约5%。

为何三种方式投放的基础货币相加已达106%？事实上，央行还有其他资产，总和还会略超过106%。多出来的钱是政府的财政收入，这部分的货币大约为10%，虽然存在央行，但是由于不流通并不具备基础货币的职能。

细心的小伙伴应该已经发现了其中的问题：我们大多数人并没有从事外贸相关行业，但是这部分产生的基础货币却占了65%。而且我国一直处于贸易顺差的状况，出口贸易商每年都可以用出口赚取的美元去银行换成我国央行发行的基础货币。另一方面，出口的商品其实并没有在国内消耗，有较高的商品价值是出口到国外消费的，但是这部分对应的基础货币已经由出口贸易商去银行用美元换取人民币而产生。这也意味着基础货币已经超发，并且只流向了外贸相关行业，而且是持续性的流入，这便导致了这些相关行业的通货膨胀。类似的，政府发行债券进行基建也并不是涉及所有行业，也导致了同样的问题。于是，央行发行的货币更多地流向了与整体经济结构相关的行业，通胀这时候就已经产生了。

小麦再带着大伙更进一步分析每个自然人的经济活动。我们每存一笔钱进银行，银行以一定比例向央行上缴存款准备金后，将剩余部分用以发放贷款，并且这个过程会一直持续下去。理论上，商业银行可以将央行发放出来的基础货币以存款准备金的形式全部上缴回央行。

但是大家不要忽略了一个问题，那就是除了房贷，每个人的贷款需求完全不同。我国一直是高储蓄率国家，所以商业银行的贷款构成除了房贷，主要还是企业用以经营扩张的贷款，而企业自然是盈利越高，扩张性贷款需求越高，所以这就加剧了货币供应不均衡的现象。

另一方面，大多数人处于货币分配供给的最下游。因为货币先以基础货币的方式发放给商业银行或者换汇给跨国企业，亦或是间接发放给政府。我们大多数人则是通过劳动从企业换取对应的劳动报酬，并且每个人都可以被潜在对象替代，货币自上而下分配，且越来越少。

总体来说，我国现在的货币体系是无法解决分配问题的，只能解决供给的问题。企业和少部分人累积了大量的货币，并且这些货币不可能被用于囤积消耗品，最终只能流向资产，进而导致了资产通胀。而由于经济结构导致的货币分配问题也会使得不同行业之间通胀水平产生差异。

2，欧美主要的货币供应方式

现在所有国家都在执行现代货币理论体系，只是程度不同。现代货币理论体系的核心——货币国定论、财政赤字货币化与最后雇佣者计划，其内在逻辑为：在未充分就业的情况下(比如在萧条期、周期的下行阶段等)，政府有义务也有能力通过财政扩张(包括赤字货币化)来动员资源，实现充分就业。由于货币是国定的，其扩张不受约束；由于未充分就业，扩张也不会带来通胀。其中，财政赤字货币化可以简单理解为央行印钱购买政府发行的国债。

但现代货币理论体系的真实情况如何呢？由于该理论主要在经济下行阶段实行，商业银行和政府在央行购买国债的情况下获得了大量的货币。那么同样的问题出现了，在经济下行阶段愿意并且能够大量获得低成本货币的依旧是盈利良好的企业。

政府的财政支持也同样面临行业分配不均的问题。最终结果是，大量成本低廉的资金被盈利能力高的企业获取，同时得益于经济下行导致的资产价格下跌，企业用获取的资金购买大量资产获取更多的资产溢价，这就导致了大量的通货膨胀。

小结

当前货币供应体系都无法解决货币分配的问题，资产通胀的问题自然也难以避免。

其实稍微搜索一下发达国家的经济发展史就会发现，几乎所有的国家都曾经历过房地产的暴涨，包括08年次贷危机之前，美国房地产市场也是高歌猛进。当然，发达国家的房产价格也都有过较大幅度的下跌，且分化也很明显。而在次贷危机之后，欧美随着低端制造业的转移和技术的出口，金融业发展越来越快，股市也出现了长期的牛市。研究其过程的优劣，对我国的发展也有一定的借鉴意义。

前景展望

我国的发展也开始从中低端产业向中高端产业迈进，科技创新成为国家发展的主旋律。而目前全球正站在以人工智能为主的第四次工业革命的风口上，我国也将通过这次的机会实现技术突破。

科技行业是前期高投资后期高成长的行业，所以为了方便科技企业融资，金融市场将会迎来更多的改革以此吸引外资持续流入。小麦在前文给大家分析过，通胀必然是在经济结构中比重较大的领域或者行业产生的，因为货币的供应会先向重点行业倾斜。而随着国内房产税的大范围出台，资金会进一步从房地产行业流向科技行业和金融市场，所以我国也一样面临资产通胀的结构转换，重心将开始从房产行业转向科技和金融行业。

这其中的重点则是，金融的改革开放必然会带来丰富的金融产品。这意味着市场上的金融机构将进一步提供多元化的服务，不再像过去那样过于依赖房地产相关行业的贷款收益。随着改革的深入推进，也许我们大多数人无法直接参与到科技建设中，但是可以依靠丰富的金融产品分享科技发展的红利。

害怕一件事，好的应对方式就是先了解它，再找到解决办法，所以也不用过于担心资产膨胀，小麦也会持续给大家科普金融知识，并且根据小伙伴们不同的风险承受能力和资金规划，后续还会分享优质金融产品供各位小伙伴挑选，帮助大家的小金库越来越充盈。