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汇成真空：上市审核已中止问题多多待搞定

投资与理财

文/史松

3月22日，广东汇成真空科技股份有限公司(以下简称汇成真空)创业板IPO审核状态变更为“中止”。

融资渠道太单一

技术研发有差距

汇成真空以真空镀膜技术及成膜工艺为核心，长期致力于溅射镀膜技术、蒸发镀膜技术、离子镀膜技术、柔性卷绕镀膜技术以及成膜工艺的研究和应用。其生产的真空镀膜设备应用领域广泛，目前已应用于智能手机、屏幕显示、光学镜头等消费电子领域，以家居建材和生活用品为主的其他消费品领域，航空、半导体、核工业、工模具与耐磨件、柔性薄膜等工业品领域，以及高校、科研院所等领域。下游产品应用具体包括智能手机、摄像头、屏幕显示、汽车配件、航空玻璃、磁性材料、半导体电子传感器等。

业内人士介绍，我国部分真空镀膜设备制造商在部分应用领域已经初步具备了与国际厂商竞争的能力，但是国内整体技术水平仍然与国外先进水平存在差距。部分核心部件如电源、真空泵等仍然主要依赖进口，在一定程度上制约了我国真空镀膜设备行业的发展。另外，由于真空镀膜设备下游应用行业较为广泛，某些基础应用行业对技术要求不高，导致真空镀膜设备厂商进入门槛相对较低，真空镀膜设备功能同质化严重、技术研发投入不足、产品缺乏竞争力、企业规模偏小，难以形成规模和品牌。具体到汇成真空而言，其融资渠道单一，业务规模扩大所需的营运资金及技术研发投入主要依靠自身的留存收益和银行借款，在造血功能的营造上存在明显短板。

业内人士分析，技术人员是真空镀膜设备制造行业发展的重要基础。目前，我国的部分企业依靠自主研发在部分真空镀膜领域实现了突破，但未来仍需要继续在技术研发方面加大投入，拓展更多的产品应用领域。由于我国真空镀膜设备制造行业起步较晚，技术人员的缺乏已成为制约我国真空镀膜设备制造行业发展重要瓶颈之一。具体到汇成真空而言，当前其虽然已建立了一支研发实力较强、人员较为稳定的研发队伍，但随着业务规模的不断扩大、应用领域的不断拓展，其与可比上市公司在项目管理、技术研发等方面仍存在较大差距。

报告期各期，汇成真空的研发费用分别为1,077.37万元、1,638.63万元、1,462.02万元和949.41万元，占营业收入的比例分别为3.30%、5.55%、3.73%和3.90%。小财米儿经对比发现，汇成真空的研发费用率低于可比上市公司均值，汇成真空解释这主要系可比上市公司与汇成真空处于不同细分行业所致。与真空镀膜设备相比，可比上市公司的主要产品具有更新换代快、技术革新频繁等特征，因而可比上市公司研发费用率较高。而汇成真空的研发费用率呈现一定的波动，主要是受研发项目周期的影响。虽说如此，但汇成真空存在的差距其实是“坐实”了的。

控股公司已注销

对赌协议频扰动

而据小财米儿了解，汇成真空去年也是很郁闷——2021年5月12日，其控股的汇新真空在深圳市市场监督管理局办理完注销手续并取得《企业注销通知书》。据悉，汇新真空是由于疫情原因已无实际经营业务，且继续经营存在困难，所以股东才决定注销汇新真空的。

流年不利，对赌失意，汇成真空的对赌协议也是跌宕起伏。2006年8月，汇成真空的股东罗志明、李志荣、李志方成立东莞市汇成真空科技有限公司，由于对外开展业务便利性的需要，三人一致决定由李秋霞、李龙发代为持有汇成有限股权并登记为公司股东。汇成有限设立注册资本30万元，罗志明、李志荣和李志方与李秋霞、李龙发口头约定，委托李秋霞代为持有汇成有限21万元出资额，占注册资本的70%；委托李龙发代为持有汇成有限9万元出资额，占注册资本的30%。汇成有限的实际控制人罗志明、李志荣、李志方和李秋霞系同胞兄弟姐妹关系，鹏晨创智和鹏晨源拓为同一控制下的企业。

据小财米儿了解，2017年1月19日，鹏晨创智、朱雪松、西藏佳得加、夏侯早耀、深圳宁濛瑞作为甲方，汇成有限作为乙方，实际控制人、新余碧水作为丙方共同签订了附对赌条款的增资协议，之后签署了一系列解除或恢复执行对赌相关协议；2018年12月26日，南山架桥、鹏晨源拓、夏侯早耀、深圳宁濛瑞作为甲方，罗志明、李志荣作为乙方，李志方、李秋霞、新余碧水、鹏晨创智、朱雪松、西藏佳得加作为丙方，共同签订了对赌协议，之后签署了一系列解除或恢复执行对赌相关协议；2018年12月28日，李志荣作为甲方，马巍作为乙方，共同签订了对赌协议，之后签署了执行对赌协议。

2021年8月17日，汇成真空、李志荣、罗志明、李志方、李秋霞、新余碧水与上述投资者共同签订执行对赌协议，之后上述投资者在约定的业绩对赌条款、股权回购条款等类似安排均已经清理。

这样的“神操作”让人是一头雾水，但有一点是肯定的：对赌协议的反复拉锯皆是受业绩不佳的扰动。

境内销售有局限

境外销售渐下降

谈到业绩，不能不提汇成真空的销售情况，其销售存在“境内销售有区域局限，境外销售逐渐下降”的趋势。

报告期内，汇成真空的主营业务收入包括境内销售和境外销售，其中以境内销售为主。

报告期各期，汇成真空的境内销售收入分别为17,305.02万元、21,025.64万元、33,360.08万元和20,922.13万元，占主营业务收入的比重分别为53.03%、71.17%、85.02%和85.95%，境内销售收入主要来源于华南、华东和西南地区，合计占主营业务收入的比重分别为42.35%、65.59%、76.15%和79.36%，汇成真空将其原因解释为“相关产业尤其是消费电子类产业链较多分布在该类区域”。

报告期各期，汇成真空的境外销售收入分别为15,327.00万元、8,515.57万元、5,877.09 万元和3,419.92万元，占主营业务收入的比重分别为46.97%、28.83%、14.98%和14.05%，呈逐年下降趋势。据汇成真空介绍，这主要是因为：2018年，其主要客户苹果因新款iPhone 系列产品的生产需要，设备需求量较多，且出于供应链管理策略等因素考虑，苹果公司以直接采购的方式向他们采购，因此当年度境外销售收入较高；2019年度，苹果公司转为指定其代工厂商向其采购，因此境外收入减少；2020年度，受新冠肺炎疫情影响，境外销售收入占比下降。

此外，报告期内，汇成真空的真空镀膜设备-消费电子类毛利率分别为26.39%、19.49%、21.89%和24.86%。消费电子类设备产品毛利率主要受客户结构变化影响，小财米儿发现，2019年这类产品的毛利率为19.49%，较上年度下降6.89 个百分点，主要原因是客户结构的变化。2018年度，汇成真空的第一大客户为苹果公司，对其实现销售收入占比为34.73%。苹果公司作为国际顶级的消费电子厂商，其对设备供应商的生产工艺、精密度等要求位居行业前列，考虑到供应商的研发、生产难度较大，其亦愿意提供较为优厚的价格条件，促进供应链的良性发展，因此毛利率较高。而2019年度，汇成真空的主要客户为比亚迪、东莞市银泰丰光学科技有限公司等厂商，其毛利率低于苹果公司，且其为东莞市银泰丰光学科技有限公司设计制造的ITO镀膜生产线系公司首台/套消费电子类连续线产品订单，前期设计成本及后期安装调试成本较高，导致毛利率较低。

讲到这儿，其实小财米儿发现汇成真空一直在“摽大腿”——你看，它不遗余力地在实施大客户战略，主要客户包括富士康、比亚迪、苹果公司、捷普等国内外知名头部企业。报告期内，汇成真空的前五大客户实现收入合计分别为22,378.77万元、13,725.95万元、19,600.00万元和12,906.40万元，占当期营业收入的比例分别为68.58%、46.46%、49.95%和53.01%，可谓占比较高，所以有时不得不“仰人鼻息”，苹果对其造成的影响就是最能说明问题的。

房屋产权有瑕疵

后顾之忧半悬空

除此之外，据小财米儿了解，截至招股说明书签署日，汇成真空还存在产权证书未办的瑕疵。

据了解，其在东莞市大岭山镇鸡翅岭村 16,645.91m2土地（不动产权证号为粤[2019]东莞不动产权第 0311349 号）上的新建厂房已竣工，房屋产权证书正在办理过程中。除上述房屋外，其尚有其他未取得产权证书的房屋，具体情况如下：位于东莞市大岭山镇颜屋村龙园路2号厂区内D栋建筑物、厂区E栋建筑物，用途为办公室、宿舍、食堂。由于历史问题，未取得产权证。上述两栋建筑物所在土地为4,020平方米，截至2021年6月30日，D 栋建筑物账面价值为39.15万元，E 栋建筑物账面价值为27.06万元。

大岭山镇颜屋村村民委员会出具的《确认函》显示，确认上述位于厂区内西侧的约4,020 平方米土地（约六亩）系村委集体决策出让给台湾力恒有限公司（优磁电子原股东）建设开发并签署了书面合同；确认该六亩地及其地上的建筑物（含厂区D栋建筑物、厂区E栋建筑物）目前尚未取得产权证书，系农村历史遗留客观原因造成，该等土地房屋的用途为工业用途。

截至招股说明书签署日，汇成真空及其控股子公司租赁他人的房屋建筑物共有5栋，有 1 栋房屋所属地块为农村集体建设用地，土地用途为工业用途，由于历史原因土地和房屋均未能办理产权证书。

另外有3栋房屋系东莞市鑫晋教育投资有限公司从东莞市银利房地产开发有限公司（以下简称“银利房地产”）租赁后又转租给汇成真空，汇成真空已取得银利房地产出具的转租同意函。此外，有1栋房屋的《房地产权证》登记的权属人为东莞泛亚金属制造有限公司（以下简称“东莞泛亚”）。根据银利房地产于2021年9月30日出具的《关于富马路3号房屋F栋相关问题的说明函》，位于广东省东莞市赤岗社区富马路3号F栋的房屋系银利房地产从东莞泛亚处合法购买取得，银利房地产已于2018年3月7日就该房屋所在土地办理了土地使用权人转移登记，取得了《土地使用权证书》（土地使用权证编号：粤（2018）东莞不动产权第0064217号），但基于其自身原因，银利房地产暂未办理该房屋的房地产权证。

根据成都新蜀康建设投资有限公司（以下简称“成都新蜀康”）出具的《关于崇州大数据产业园B1幢2楼202号房屋相关问题的说明函》，汇成真空子公司贝伊特租赁的房屋系成都新蜀康合法所有的房屋，由于成都新蜀康系国有企业，该房屋的产权证办理相关的内外部审批流程尚未完成，因此成都新蜀康暂未办理完毕房屋产权登记手续。

小财米儿还发现，报告期内，汇成真空的子公司汇成光电还曾因未按照规定限期办理纳税申报和报送纳税资料，而被国家税务总局东莞市税务局大岭山税务分局于2019年3月18日作出《税务行政处罚决定书》（简易），并给予汇成光电罚款的处罚。

房产证和纳税申报虽然都属于“程序性”的手续，但仍可谓“牵一发而动全身”，如不能妥善解决，必然会拖累汇成真空前行的脚步。