销售费用率(销售费用率为10%说明其产品)

同程旅行（00780）依然保持了优于行业的业绩。

多元产品流量获取模式带来多样化的用户入口，但高低线城市用户对产品及服务要求、对目的地旅游的需求不同，基于此，该公司做的最正确的事便为是深耕下沉市场。2020年12月，该公司正式提出了五个公司级战略：下沉市场战略、品牌化10%战略、产业链赋能战略、酒店高增长战略、目的地战略，其中下沉战略在其中最为关键。

低线城市存在巨大的旅游出行需求。说明根据前瞻研究院发布的《2021年中国在线旅游产业全景图谱》，一二线城市在线旅游渗透率分别为21.1%和15.3%，用户增长逐渐趋缓，而三线及以下城市则处于渗透率提升，用户高成长阶段。值得注意的是，据Fastdata 的数据，2020年非一线城市地区的在线旅游APP安装覆盖率不足30%。

同程旅行的下沉市场战略，契合了低线城市用户的需求。通过为更多中国非一线城市的旅行者提供优质服务，同程旅行给更多国人带去了优质的旅行体验。截至2021年，该公司居住在中国非一线城市的注册用户约占注册用户总数的86.7%，而在微信平台上约61.7%的新付费用户来自中国的三线或以下城市。凭借着平台及产品优势，该公司卡位下沉市场，尽享用户高速增长。

行业优势显著，受益于行业“结构调整”机遇

从行业来看，旅游行业复苏仍然有很多阻力，20销售21年，国内旅游总人次32.46亿，同比销售增长12.8%，国内旅游收入（旅游总消费）2.92万亿元，同比增长31%，但相比于2019年分别仅恢复54%及51%。不过市场普遍看好旅游行业说明复苏前景，多家机构预计2022-2024年行业规模保持双位数的增长。

疫情后时代，旅游结构出现了比较大的变化，主要为：一是局部疫情干扰下短途游及周边游成为主流；二是低线城市旅游发展迅速，低线用户将成为旅游经济复苏的强大驱动力；三是行业集中度提升，提供优质的产品及服务的平台获得更高市场份额。同程旅行去年组织结构调整或是为了应对结构性变化。

在OTA平台中，同程旅行优势显著，包括产品与腾讯等紧密合作，流量获取稳定；不断丰富的产品供应及产品创新；平台为技术投入转型出行管家，用户粘性高；用户主要集中在低线城市费用率，市场潜力大等，这些竞争优势将使得该10%公司在疫情后时代能够快速占领市场份额，保持业绩高增长。

综合看来，同程旅行具有丰富的产品矩阵、持续的产品创新及强大的业务生态，叠加平台智能化数字化转型、多元流量获取模式及下沉市场战略不断提升用户粘性其及付费水平其，这构成该公司业绩硬核的核心要素。在疫情后时代，该公司将充分受益于旅费用率游结构变化带来的市场机遇。