什么是另类资产投资基金(另类投资中的另类资产不包括)

《基金经理投资笔记》资产配置系列

REITs的投资价值

在首批公募REITs产品中，底层资产覆盖了高速公路收费、环保污水处理、产业园和仓储物流四大领域。以平安广州交投公募REIT为例，其投向的高速公路资产，是首批产品中较为优质的投资标的之一。从行业上来看，经过多年的制度改革，大多数省份的高速公路主体已经完成集中化管理，各地均拥有一家占据主导地位的高速公路经营主体，业务占比较高，具有明显的集聚特征。根据《2019年全国收费公路统计公报》，截至2019年底，我国高速公路通车里程14.28万公里，占收费公路总里程的83.48％，其中政府还贷性高速公路7.45万公里，占高速公路总里程的52.13％，经营性高速公路6.84万公里，占高速公路总里程的47.87％。从投资角度来看，高速公路的投资价值主要分为五个方面：

一是，现金流充足，高速公路通行费为即时付费，属于“现金奶牛”资产，每天都有大量的资金进账；

二是，盈利能力较为稳定，高速公路收费机制成熟，运营成本相对刚性，盈利能力随车流量增加稳定增长；

三是，具有稳定的商业模式，高速公路收费为特许经营，行业门槛较高，商业模式稳定；

四是，周期性小，高速公路有一定刚需属性，车流周期波动性相对较小；

五是，可扩募资产丰富，我国高速公路里程数世界排名第一，行业发展成熟，具有大量存量资产可以扩募。

以平安广州交投公募REIT为例，从项目本身来看，该项目位置黄金、项目运营成熟、运营机构经验丰富等优势。本基金初始投资的基础设施项目为广河高速公路（广州-河源）广州段，该项目位于粤港澳大湾区核心区域，运营已超过9年，近三年年均营业收入超过6.4亿元 2017- 2019 年标准车流复合增长率达为 13.43％（以 2016 年为基数），整体收益较为稳定。运营机构广州交通投资集团已在高速公路行业深耕36年，高速公路的投资建设及运营管理经验丰富。

从产品来看，平安广州交投公募REIT具备分红比例高、二级市场可流通以及基金管理人运营经验丰富的优势。根据基金合同，该基金应当将不低于合并后年度可供分配金额的95％以现金形式分配给投资者，且收益分配在符合分配条件的情况下每年不得少于1次。另外，满足上市交易条件后将在深交所上市交易，场内普通投资者可以在交易所进行基金份额买卖，场外投资者可以将基金份额跨系统转托管至场内进行交易。

高莺，现任平安基金养老投资总监，平安养老2035、养老2025、养老2045、平安稳健养老FOF等基金经理。11年海内外养老FOF管理经验，曾任美国太平洋投资管理公司（PIMCO）养老金投资方案负责人，曾主管超2000亿美元资产配置，擅长资产配置策略设计，尤其养老金资产配置的解决方案设计。