财报-速读财报

整体速读：

1、股价上涨，主要源自净利润上涨。净利润上涨，必然离不开五个指标变动：营业收入、毛利率、扣非净利润、经营活动净现金流、预收账款。

2、以上五个指标，还需要进行2种比较：纵向比较、横向比较。

3、纵向比较：同比、环比。横向比较：同行业比较、上下游比较、数字和文字比较、A H股比较。

4、决定股价涨跌及估值的两大原因：成长性（业绩成长）、行业空间（结合公司市值）。

5、影响净利润的先行指标：

（1）营业收入：收入是利润之母

（2）毛利率：公司产品竞争力

（3）净利润率：盈利能力、改善空间

（4）经营活动现金流净额：利润含金量、收入和利润的先行指标

（5）预收账款：收入利润的先行指标、行业冷暖转变的重要指标

6、收入增长率：

情况一：收入增长，净利润不涨甚至下滑，股价不涨。重点关注：费用下降的可能性。

情况二：收入下滑，净利润不下滑甚至增长，股价上涨。高度警惕！

情况三：增收不增利（毛利）。重点关注：上游原材料价格变动，一旦原材料降价，将带来较高业绩弹性。

情况四：警惕由预收账款一次性大幅释放而带来的收入大增。

小结：收入是净利润的先行指标，而预收账款和经营活动净现金流又是收入的先行指标。

7、毛利率

情况一：毛利率同比或环比提升，对应净利润提升，健康型成长。

情况二：毛利率同比或环比提升，净利润没有同步增长，需要具体分析原因。

情况三：毛利率同比或环比下降，净利润下滑，需要警惕，考虑卖出。

情况四：毛利率同比或环比下降，净利润率没有同步下滑，需要分析具体原因。

8、横向比较：

（1）同行业比较。了解公司领先或落后同行业的原因，找出问题或机会。

（2）行业上下游比较。

（3）数字和文字相互比较、验证。发现公司的机会或问题。

（4）A H股比较。注意较早披露财报或业绩预告的H股公司，从而在A股找机会。或相反，或在A或H股找同行业的其他公司的机会。

资产负债表速读：

步骤一：负债和所有者权益先看

1、先看财报最后一行“负债和所有者权益总计”，知道公司有多少资产。

2、再看“所有者权益合计”，知道公司有多少钱是自己的，有多少钱是负债借来的。

步骤二：负债表从何入手

1、搞清楚负债的4个问题：

（1）为何借？缺钱、正常经营、还是预付款。

（2）向谁借？

（3）借多久？

（4）利息多少？

如果企业借款的代价比较高，通常是一种危机信号。

2、摸清债务明细后，计算一下企业负债率=有息负债÷总资产

3、企业的有息负债率，要和同时期、同行业的其他公司比较。

经验上，有息负债率超过60%，就是很激进的了。

步骤三：资产项目

1、先看“资产总计”的数字，对公司资产数据有个大概印象。

2、看四个要点：从结构、历史、同行三个角度对比。

（1）生产资产÷总资产

（2）应收÷总资产

（3）货币资金÷有息负债

（4）非主业资产÷总资产

3、结构分析：轻资产公司优于重资产公司

轻重资产划分标准：当年税前利润总额÷生产资产，比值如果明显高于银行贷款利率2倍，则属于轻资产。在有选择的前提下，尽量规避重资产企业。

4、历史分析：观察行业变化

（1）看历史上公司的生产资产/总资产是如何变化的。并把自己放在企业老板的角度，思考加大了哪块资产，减少了哪块资产，为什么变重，为什么变轻，利弊分别是什么？

（2）统计竞争对手相同数据，对比差异。

（3）如果两家企业在资产配置上出现了迥然不同的安排，一家变的更重，一家变得更轻，则说明可能业内人士对企业的发展战略和方向出现了不一样的看法。

（4）大量阅读行业内重要企业的财报，是取得投资比较优势的重要途径。

5、看应收/总资产

（1）应收=应收账款 应收票据 其他应收。

（2）应收/总资产，观察占比是否过大，超过50%则明显有问题。

（3）应收÷月均营业收入，看应收账款大致相当于几个月的收入。思考是否过多？

（4）观察（3）中指标是否有突变？正常来说，应收账款增幅不应超过营业收入增幅。

（5）观察（3）中指标是否有异常？异常比如：某些应收款单独测试减值为零、应收款集中在少数几家企业、其他应收款科目突然大增。

6、看货币资金/有息负债

（1）刚性指标，最好是指标≥1.

（2）可以和历史比较，观察变化，但无须和同行比较。

7、看非主业资产/总资产

观察公司是否将心思放在主业上。比如一家制造业企业，将大量资金配置在交易性金融资产、可供出售金融资产等。

利润表速读：

1、利润表关注四个指标即可：营业收入、毛利率、费用率、营业利润率

2、营业收入：

（1）营业收入提升有3种途径：潜在需求增长、市场份额扩大、价格提升。

（2）潜在需求增长，行业内公司都会受益，可靠性最强。

（3）市场份额扩大，以竞争对手受损为代价，要评估竞争对手的反击力度。

（4）价格提升，以客户付出更多为代价。需要评估产品或服务的替代性。

（5）投资者既要看营收的绝对数增长，还要看增速是否高于行业平均水平。

3、毛利率：

（1）尽量选择高毛利率的企业。

（2）躲开毛利率第的企业，投资失败的概率大大降低，这是利润表的重要用途之一。

（3）毛利率能保持在40%以上的企业，通常具有某种持续竞争优势。

4、费用率

（1）财务费用为正数，净支出时，将其和管理费、销售费用合并算费用率。

（2）财富费用为负数，净收入时，将其剔除，只用管理费 销售费算费用率。

（3）销售费用率高的企业，产品或服务自身没有“拉力”，这对企业的管理能力要求很高。

（4）管理费用率增幅应小于等于营收增幅。

（5）如果费用能在毛利润的30%以内，算优秀企业。30%-70%之间，也算有一定竞争优势的企业。70%以上，可以直接排除。

（6）把费用率和毛利率结合来看，共同目标就是排除净利润较低的企业。

5、营业利润率：

（1）营业利润÷营业收入=营业利润率。它是公司分析的核心指标。

（2）营业利润率不仅要看数字大小，更要对比历史。查看是售价提升、成本下降、还是费用控制得力。

（3）思考：提价会不会导致市场份额下降。

（4）思考：成本是全行业一起降了，还是本公司独降，原因是什么，是一次性影响还是持续影响？

（5）思考：费用控制有没有伤及公司团队战斗力，是一次性的费用减少还是永久性的费用减少。

（6）观察竞争对手是否可以采用同样行动。

6、利润含金量：

用经营现金流净额÷净利润，观察净利润是否变成现金回到公司。

若比值持续大于1是优秀企业的重要特征。

现金流量表速度：

1、首先排除经营活动现金流中的异常现象：

（1）持续的经营活动现金流净额为负数

（2）虽然经营活动现金流量表净额为正，但主要是应付账款和应付票据增加。有可能意味企业大量拖欠供应商货款，是资金链断裂的征兆。

（3）经营活动现金流净额远低于净利润。

2、排除投资活动现金流量中的异常：

（1）购买固定资产、无形资产等的支出，持续高于经营活动现金流量净额，说明企业持续借钱维持投资行为。事出反常。

（2）投资活动现金流入中，有大量现金是出售固定资产或其他长期资产获得的。可能是企业经营进入下滑跑道的信号灯。

3、筹资活动现金流量中的异常：

（1）在企业明明需要大量资金时，却出现“取得借款收到现金，远小于归还借款支付的现金”。可能是被银行断贷。

（2）企业为筹资支付了明显高于正常水平的利息或中间费用。具体体现在“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”和“支付其他与筹资活动有关的现金”。

4、通过五点找到优质企业：

（1）经营活动现金流净额＞净利润＞0

（2）销售商品、提供劳务收到的现金≥营业收入

（3）投资活动现金流出＞投资活动现金流入，且主要用于扩张，而非维持现有盈利能力。要剔除滚动购买理财产品。

（4）现金及现金等价物净增加额＞0

（5）期末现金及现金等价物≥有息负债。

5、制作三张表：

（1）表1：净利润vs经营现金流净额

（2）表2：销售收现vs营业收入

（2）表3：现金余额vs投资支出vs现金分红vs有息负债