广州项目运营及偿债能力分析报告(项目经营收益权及偿债能力综合分析报告广州)

近日，广州港发布定增预案。公告显示，公司拟发行不超过18.58亿股，募集资金不超过40亿元，其募集偿债能力资金净额将用于南沙港区粮食及通用码头筒仓三期工程项目、南沙集装箱码头分公司堆场三期工程项目、新沙港区11号12号通用泊位及驳船泊位工程项目和补充流动资金。其中，控股股东拟认购不少于3.8亿股。

2020年下半年至今，随着疫情得到控制，港口市场逐渐回暖，公司的经营业绩也保持稳定增长，但面对外贸集运维持较高景气度且需求旺盛，公司需要进一步完善港口布局。

此外，港口行业为资本密集行业，投资规模大、投资回报周期较长，近两年广州港虽然通过发行债券缓解资金压力，但资产负债率仍然呈上升趋势，且短期偿债压力较大。若此次定增顺利实施，或将得到有效缓解。

募集资金主要用于完善港口布局 控股股东拟认购不少于3.8亿股

广州港以码头运营为主，主营业务包括集装箱、煤炭、粮食、钢及材、汽车、金属矿石、油品等货物的装卸、仓储，并提供物流、拖轮、理货等综偿债能力合性服务。目前，广州港已成为国内综合运输体系的重要枢纽以及广东省能源物资和原材料的主要中转港。

2020年上半年受疫情影响，港口需求骤减，下半年至今随收益权着疫情得到进一步控制，港航市场逐步回暖。

广州港公布的综合主要生产数据显示，2021年1分析报告0月份，广州港预计完成集装箱吞吐量194万标准箱，同比增长2.3%；预计完成货物吞吐量4515万吨，同比增长5.9%。2运营021年1-10月份，公司预计完成集装箱吞吐量1862.1万标准箱，同比增长6.2%；收益权预计完成货物吞吐量43974.8万吨，同比增长4.2%。

图1：2020年以来广州港预计完成集装箱吞吐量及货物吞吐量

由于近期外贸集运维持较高景气度且需求旺盛，在此背景下广州港发布40亿元定增预案，其中28亿元拟用于完善港口布局，优化广州港口资源配置，适应船舶大型化发展需要。

图2：广州港定增募集资金项目主要用途

公告显示，此次定增广州港的控股股东广州港集团拟认购股份数量不少于3.8亿股，广州港集团最终认购股份数量由广州港集团和上市公司在发行价格确定后协商确定。此次定增发行前后，公司的控股股东和实控人没有变化，广州港集团仍为公司控股股东，广州市国资委仍为公司实控人。

资产负债率持续上升 拟用12亿元补充流动性

广州港所处的港口行业为资本密集行业，投资规模大、投资回报周期较长，为保持正常经营以及未来业务发展需求，公司也需要大量资金支持。

历史数据显示，2019年5月，公司发行了期限为3年的 12亿元公司债用于偿还公司及经营下属子公司债务；2020年7月，公司再次发行期限为3年的10亿元公司债用于偿还贷款及补充流动性。其中，2019年发行的公司债还有半年将到期偿付。

虽然广州港此前通过发行债券来缓解资金压力，但截至2021年三季末，公司的资产负债率仍呈上升趋势，且流动比率及速动比率在行业中处于较低水平。

截至2021年9月末，广州港的资产负债率为广州55.31%，较上年末上升4.72个百分点。较2017年末的低点38.04%相比上升广州17.27个百分点。

图3：2017-2021Q3广州港资产负债率情况

截至2021年三季末，公司的速动比率及流动比率分别为0.7倍和0.79倍，与其他港口已上市公司相比，广州港的短期偿债能力相对较弱。

图4：截至2021年三季末港口上市公司的速动及流动比率

另外，从广州港本次定增募投项目来看，除补充流动资金外，其余三个项目的投资回收期均超过10年。较长的投资回报期使得公司需要提综合高现有资金实力，从而及提升对抗风险的能力。

此次定增预案显示，公司拟将使用12亿元募集资金用于补充流动资金，以满足经营规模日益扩大带来的资金需求，改善公司资本经营结构，提升短期偿债能力。

此外，公司10月30日运营的董事会决议公告显示，公司拟发行总额不超过60亿元（含60亿元）公司债，期限为3年期及以上且最高不超过10年（含10年），可以为单一期限品种，也可以为多种期限的混合品种。

今年以来净增外贸分析报告航线20条 第三季度归母净利润增长较快

今年以来，广州港的营收净利润均保持稳定增长。2021年前三季度，公司实现营业收入93.81亿元，同比增长11.25%；实现归母净利润8.3亿元，同比增长10.08%。

图5：2020Q1-2021Q3广州港各季度营收及归母净利润

其中项目2021年第三季度，公司单季度实现营收33.75亿元，同比增长9.29%；单季度实现归母净利润2.92亿元，同比增长24.96%，其净利润增速提升较为明显。

另外，广州港集团信息显示，10月26日，随着运达航运自有船“宇达”轮顺利靠泊广州港南沙港区，由万海航运和运达航运两家船公司共同运营的印度CI2航线正式首航南沙港区。据悉，广州港今年新增航线以东南亚航线为主，在进一步巩固“一带一路”航线密度的基础上，欧美远洋航线拓展也取得较大突破，THE联盟欧洲线、海领船务美西线、中联航运美西线及德翔海运加拿大线均选择挂靠南沙港区。

今年以来，广州港净增外贸航线20条，总外贸航线达到140条，已经覆盖包括东南亚、印巴、东非、欧洲、美洲等方向，联通全球100多个国家和地区的400多个港口，其中南沙港区已开辟外贸班轮航线134条。（JW）

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