咸阳宝泉路建设银行开户行(咸阳玉泉路建设银行开户行地址)

文|丁卯

图3：汾酒营收和利润对比 数据来源：wind，36氪整理

图4：汾酒营收和利润横向对比 数据来源：wind，36氪整理

图5：城镇居民可支配收入变化 数据来源：wind，36氪整理

图6：销售费用和广告费用占比 数据来源：wind，36氪整理

图7：汾酒各项营收占比 数据来源：wind，36氪整理

图8：汾酒系列产品矩阵 数据来源：天猫汾酒旗舰店，京东汾酒自营店，36氪整理

图9：汾酒近年来提价详情 数据来源：申万宏源，36氪整理

图10：汾酒渠道扩张成果 数据来源：申万宏源，36氪整理

图11：汾酒渠道战略对比 数据来源：公司公告，36氪整理

图12：汾酒省外收入占比变化 数据来源：wind，36氪整理

图13：白酒香型分类 数据来源：中国老酒全书，36氪整理

图14：主要名优白酒毛利和净利对比 数据来源：wind，36氪整理

图15：汾酒营收和利润预测 数据来源：wind，36氪整理

图16：汾酒估值对比 数据来源：wind，36氪整理

横向对比来看，根据wind一致性预期，2021-2022年，白酒行业主要企业平均市盈率（PE）分别为37.5x、30.7x，汾酒预测市盈率（PE）明显高于行业平均水平和主要企业的同期水平，表明当前市场极度看好清香型龙头未来在高端和次高端领域的突破，对其成长性给予了较大估值溢价空间。

同时，考虑到高端、次高端白酒在此前周期中表现出的强大跨周期成长能力，此轮白酒行业估值调整后，像汾酒这样具有基本面优势的酒企，长期机会仍值得关注。

从纵向对比看，公司目前市盈率(PE)为86.4x，明显高于预测值69.4x、51.7x，表明在市场看好其成长性和上一轮机构抱团白酒股的环境之下，汾酒当前估值仍然偏高,短期股价仍有一定的回调风险。

参考资料：

广发证券：《底蕴深厚的文化名酒，青花复兴版加速汾酒品牌复苏》

招商证券：《山西汾酒全国化的空间与路径》

华金证券：《白酒清香龙头复兴之路在望》

申万宏源：《汾酒市值新高，高端酒批价稳定上行》

申万宏源：《清香龙头，复兴在望：全国化与高端化成长路径》

中信建投：《山西汾酒：加速复兴》

国开证券：《山西汾酒：改革焕发活力，后续成长空间大》

曾 宇：《中国老酒全书》