债券收益率,债券收益率与利率之间的关系

// 债市综述 //

2月10日，1月信贷“开门红”，新增人民币贷款、社融规模双双创历史新高，现券受压制尾盘明显走弱。国债期货窄幅震荡收盘涨跌不一，银与行间主要利率债收益率盘中小幅波动，尾盘迅速反弹逾4bp；银行间资金宽松无虞，主要回购利率多数下行，银存间隔夜质押式回购加权利率小幅下行近5bp至1.66%附近；地产债整体向好多数上涨，“20阳光城MTN003”涨近40%。交易员称，1月金融数据超预期，宽信用预期打压债券市场情绪。

周四，1月金融数据公布前，市场观望气氛浓厚，国债期货全天窄幅震荡，收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约收平，2年期主力合约涨0.01%。A股方面，上证指数全天窄幅震荡为主，连续四日录升；宁德时代一度下挫近9%并击穿500元大关，创业板指最多跌3%，尾盘抄底资金入场，跌幅逐渐收窄；上证指数收涨0.17%，深证成指跌0.73%，创业板指跌1.98%

银行间主要利率债收益率利率盘中窄幅波动，尾盘金融数据公布后，收益率迅速拉升逾4bp。截至收盘，10年期国开活跃券210215收益率上行4.35bp报3.0475%，10年期国债活跃券210017收益率上行4.25bp报2.7725%；5年期国开活跃券210208收益率上行4.75bp，5年期国债活跃券210011收益率上行4.5bp。

信用债方面，地产债整体向好多数上涨，“20阳光城MTN003”涨近40%，“20沪世茂MTN001”涨超29%，“15世茂02”涨超4%，“20中骏03”、“19融侨01”、“20中南01”涨超3%，“19禹洲02”、“21番雅01”、“20时代07”、“21融创03”、“20世茂G2”涨超2%；“20阳城04”跌超29%，“21碧地02”跌近9%，“19世茂03”跌超2%。

此外，“18苏宁03”跌超5%，“18清控MTN001”涨近8%，“19道桥01”涨超6%，“18同方MTN003”、“12青国投MTN3”涨超4%，“20云投MTN001”涨超3%；“20济中城建MTN001”跌超11%，“18天泰实业PPN002”跌超10%，“20潍坊滨投MTN001”跌超5%。

银行间市场周四资金宽松无虞，主要回购利率多数下行，银存间隔夜质押式回购加权利率小幅下行近5bp至1.66%附近，七天期下行逾5bp至1.93%附近。交易员表示，公开市场持续净回笼，丝毫无碍资金宽松格局，节后现金回流等助益下，隔夜可见减点融出，短期暂无扰动料资金仍平稳偏宽。

中信固收认为，受节后流动性缺口改善及货币政策处于宽松周期之中。虽然2月可能在缴税、政府债缴款等部分时点资金面有所收紧，但不会改变利率整体下行的趋势。信贷投放超预期的可持续性仍待2月继续观察。当前债市进入牛尾行情，利率低位震荡，金融数据的全面回暖可能需要等到一季度末、二季度初，需警惕届时债市开启调整。

国君固收表示，1月份融资数据总量的“爆表”难掩结构性问题。由于结构的不稳定性，这样的“冲量”很难持续。而在全年稳增长的政策诉求明显变高的情况下，央行“放水”进行宽货币的确定性也会更高，因此利率下行趋势仍旧非常确定。建议投资者，把握此次融资数据总量层面超预期的机会，市场的调整反而构成了更好的加仓机会。

// 债市要闻 //

1、中国1月金融数据重磅出炉，新增贷款创单月历史新高

中国1月份金融数据出炉。央收益率行公布数据显示，1月社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.2万亿元，是单月统计高点，同比多增3806亿元。1月末M2同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。1月份人民币贷款增加3.98万亿元，是单月统计高点，同比多增3944亿元。

2、郭树清主持召开调研座谈会，研究金融资产管理公司如何聚焦主业

央行党委书记、银保监会主席郭树清在中国东方资产管理股份有限公司主持召开之间专题座谈会，听取有关部门关于促进中小金融机构不良资产处置和兼并重组工作情况汇报，研究金融资产管理公司聚焦不良资产处置主业、发挥独特功能优势、助力化解金融风险相关政策措施。会议认为，2022年要坚持稳中求进，金融服务业要进一步做好支持经济高质量发展工作，要坚持以供给侧结构性改革为主线，稳步推动行业结构优化，实现企业轻装上阵，有力促进扩大投资、增加消费，实现国民经济的良性循环。

3、1月份境外机构净买入人民币债券1413亿元

外汇交易中心数据显示，1月份，境外机构投资者买入人民币债券7832亿元，卖出债券6419亿元，净买入1413亿元。1月，境外机构投资者共达成现券交易14251亿元，环比增加53%，交易量占同期现券市场总成交量的约7%。

4、房地产业接连迎利好，预售资金监管迎全国统一规定，房企资金流紧张有望得到缓解

据21世纪经济报道，相关部门近日下发关于城市商品房预售资金监管的相关意见，明确对预售资金的规定进行了全国统间的一，进而有利于规范预售资金的使用，夯实地方相关部门的监管责任。最新文件明确预售资金监管额度由市、县级住房城乡建设部门根据项目合同、工程造价等核定，以确保项目竣工所需资金，达到监管额度之后的剩余资金则可以由房企提取使用。

5、发行规模大增，2022年绿色债券市场扩容可期

据经济参考报，今年以来，我国债券市场共发行绿色债券54只，合计规模达802.8亿元，在融资规模上同比增长245.9%。华鑫证券首席固收分析师丁晓峰认为，绿色债券发行要求资金募集与绿色产业有关，有助于双碳减排及相关减排技术的改进，在“碳达峰、碳中和”战略背景下，深受投资者认可，可帮助企业更好地进行债券市场融资，且扩大参与绿色经济的渠道。

6、交易商协会：绿城房地产拟注册发行35亿元两期中票

银行间交易商协会孔雀开屏系统显示，绿城房地产集团拟注册发行两期中票，2022年度第四期中期票据金额为20亿元，2022年度第五期中期票据金额为15亿元，项目状态均为“预评中”。

7、阳光城：“21阳光城MTN001”利息展期及要素变更

阳光城集团股份有限公司公告称，“21阳光城MTN001”利息展期及要素变更。原付息日为2022年2月10日，变更后付息日为2022年7月29日。

8、融信集团回应债券价格异动：公司不存在尚未澄清的负面與情

融信(福建)投资集团有限公司公告称，关注到公司债券近期价格发生异常波动，经核查，公司近期生产经营、日常管理均运行正常，未发生重大不利变化；截至目前，公司不存在尚未澄清的负面與情。

9、穆迪：下调澳博控股企业家族评级至“Ba2”

穆迪报告称，将澳门博彩控股有限公司的企业家族评关系级由“Ba1”下调至“Ba2”，并将其评级继续列入下调观察名单。

// 资金市场 //

公开市场操作：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2月10日以利率招标方式开展了200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。Wind数据显示，当日2000亿元逆回购到期，因此当日净回笼1800亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

资金面（CP）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 利率债市场 //

利率债成交走势（TBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

最活跃利率债成交统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国债连续活跃行情（GZHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

10年国开连续活跃行情（GKHY）：

（图片来源：Wind金融终端）

T2203日内走势（TF）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 信用债市场 //

信用债成交基准统计（CBCN）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交活跃统计（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

信用债成交偏离监控（BBQ）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 同业存单 //

同业存单发行（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交（NCD）：

（图片来源：Wind金融终端）

同业存单成交偏离监控：

（图片来源：Wind金融终端）

// 债券发行 //

2月10日，债券市场共发行278只债券，总发行量2800.13亿元，148只债券到期，18只债券提前兑付，无债券回售，无债券赎回，总偿还量790.58亿元，当日净融资额为2009.55亿元。

（图片来源：Wind金融终端）

从发债类型看，2月10日，债券市场共发行地方政府债27只，同业存单220只，金融债8只，公司债1只，中期票据4只，短期融资券14只，可转债1只。

（图片来源：Wind金融终端）

建行-万得银行间债券发行指数债券（CCBM）：

（图片来源：Wind金融终端）

// 招标情况 //

1、国开行两期固息增发债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，国开行7年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.7978%、2.9139%，全场倍数分别为7.36、3.6，边际倍数分别为1.01、4.88。

2、进出口行四期金融债中标收益率均低于中债估值。据交易员透露，进出口行3个月、3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.3991%、2.3452%、2.5809%、3.0075%，全场倍数分别为5.38、5.18、3.87、4.37，边际倍数分别为2.04、2.18、1、1。

// 银行间债券市场交易结算日报 //

2月10日（周四），全国银行间债券市场结算总量为53,181.15亿元，较上日上涨6.60%，交易结算总笔数为27,421笔。其中，质押式回购45,574.23亿元，买断式回购215.20亿元，现券交易6,879.37亿元，债券借贷512.35亿元。银行间债券市场回购利率以下行为主，其中，7天回购利率下降7.4bp至1.988%。