如何打破宏观次元壁？——40张妙图来袭

唠几句嗑

这是我们今年想分享给大家的第三份大礼包。用40张精美的好图、40段简短的文字，厘清那些常被提及的、又易混淆的宏观概念。

为什么做这件事？出于两个目的。一是沉下心来，把研究的根扎的更深，让写出的报告更有营养、更耐读。古人讲“温故而知新”，我们做这些梳理的时候，也确实倍感受益。二是统一话术，希望能拉近与读者的距离，做到无碍交流。有句老话叫隔行如隔山，各个行业都多少有一些自己专有的术语，不了解这些，可能交流起来就不容易有共鸣。

怎么做这件事？分三步。一是精挑细选40个常用又易混淆的概念，涉及十大宏观领域，既精且全。十大领域分别是：经济体制、政治体制、出口及对外开放、区域发展、产业政策、内需之消费与投资、就业与收入、物价、金融之流动性与信用扩张、财政之税与非税。二是用200-500个字，讲清楚每个概念。篇幅短，好读不累。三是用一张美观又详实的思维导图，画出每个概念的基本含义，子集是什么、和其他相似的概念的交集在哪。一目了然。

如果说第一份大礼包，千页PPT，给投资者提供的是一套超级工具箱、一本打怪经验指南。第二份大礼包，百份政策文件，给投资者提供的是一份工程尺寸图、一本打怪官方说明书。那么第三份大礼包，40张好图，给投资者提供的就是一本投资修炼心法、一张景区游览导图。进，可更快的了解宏观知识体系。退，可以轻松的心态看宏观研究者的奇言妙语。

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Contents

目录

Economic System

章节一 经济体制

01 社会主义制度、社会主义基本经济制度、社会主义市场经济体制

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根据党的十九届四中全会，社会主义制度包括十三个方面的内容，“坚持和完善党的领导制度体系；坚持和完善人民当家作主制度体系；坚持和完善中国特色社会主义法治体系；坚持和完善中国特色社会主义行政体制；坚持和完善社会主义基本经济制度，推动经济高质量发展；坚持和完善繁荣发展社会主义先进文化的制度；坚持和完善统筹城乡的民生保障制度；坚持和完善共建共治共享的社会治理制度；坚持和完善生态文明制度体系；坚持和完善党对人民军队的绝对领导制度；坚持和完善‘一国两制’制度体系；坚持和完善独立自主的和平外交政策；坚持和完善党和国家监督体系”。

社会主义基本经济制度是社会主义制度之一。具体内容上，社会主义基本经济制度包括“公有制为主体、多种所有制经济共同发展，按劳分配为主体、多种分配方式并存，社会主义市场经济体制等内容”。

社会主义市场经济体制是社会主义基本经济制度的一部分。具体内容上，根据《中共中央 国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》，包括“坚持公有制为主体、多种所有制经济共同发展，增强微观主体活力；夯实市场经济基础性制度，保障市场公平竞争；构建更加完善的要素市场化配置体制机制，进一步激发全社会创造力和市场活力；创新政府管理和服务方式，完善宏观经济治理体制；坚持和完善民生保障制度，促进社会公平正义；建设更高水平开放型经济新体制，以开放促改革促发展；完善社会主义市场经济法律制度，强化法治保障；坚持和加强党的全面领导，确保改革举措有效实施”。

02 高标准市场、要素市场化配置、统一大市场、市场准入负面清单

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建设高标准市场体系、完善要素市场化配置都是加快完善社会主义市场经济体制的重要内容。

完善要素市场化配置方面，强调七个方面的内容：推进土地要素市场化配置；引导劳动力要素合理畅通有序流动；推进资本要素市场化配置；推进资本要素市场化配置；加快发展技术要素市场；加快培育数据要素市场；加快要素价格市场化改革；健全要素市场运行机制。

具体推进上，根据《要素市场化配置综合改革试点总体方案》，“到2023年，试点工作取得阶段性成效，力争在土地、劳动力、资本、技术等要素市场化配置关键环节上实现重要突破，在数据要素市场化配置基础制度建设探索上取得积极进展”。其他细分领域的落实文件包括《关于深化农村集体经营性建设用地入市试点工作的指导意见》、《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》、《“十四五”时期深化价格机制改革行动方案》等。

建设高标准市场体系，包括五大内容：夯实市场体系基础制度、完善现代化市场监管机制、实施高水平市场开放、改善提升市场环境和质量、推进要素资源高效配置。

具体推进上，2022年3月《中共中央 国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》指出，“加快建立全国统一的市场制度规则，打破地方保护和市场分割，打通制约经济循环的关键堵点，促进商品要素资源在更大范围内畅通流动，加快建设高效规范、公平竞争、充分开放的全国统一大市场，全面推动我国市场由大到强转变，为建设高标准市场体系、构建高水平社会主义市场经济体制提供坚强支撑。”其他细分领域落实性的文件包括《市场准入负面清单（2022年版）》、《“十四五”市场监管现代化规划》、《关于推进社会信用体系建设高质量发展促进形成新发展格局的意见》、《全面深化服务贸易创新发展试点总体方案》等。

03 收入分配制度，

哪些要素可以参与收入分配？

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收入分配制度关注两点，一是分配原则。二是哪些要素参与收入分配。

1997年十五大指出，“坚持按劳分配为主体、多种分配方式并存的制度。把按劳分配和按生产要素分配结合起来，坚持效率优先、兼顾公平；着重发展资本、劳动力、技术等生产要素市场完善生产要素价格形成机制。允许和鼓励资本、技术等生产要素参与收益分配。”

2002年十六大指出，“确立劳动、资本、技术和管理等生产要素按贡献参与分配的原则，完善按劳分配为主体、多种分配方式并存的分配制度。坚持效率优先、兼顾公平”。

2019年十九届四中全会指出，“坚持按劳分配为主体、多种分配方式并存。坚持多劳多得，着重保护劳动所得，增加劳动者特别是一线劳动者劳动报酬，提高劳动报酬在初次分配中的比重。健全劳动、资本、土地、知识、技术、管理、数据等生产要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制。”

Political System

章节二 政治体制

04 党代会、中央委员会全体会议、政治局会议、常委会会议

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党代会：主要职责包括选举新一届的中央委员会、中央纪律检查委员会，修改党章，讨论和决定党的重大问题等。现行党章规定：“党的最高领导机关，是党的全国代表大会和它所产生的中央委员会”、“党的全国代表大会每五年举行一次，由中央委员会召集”。目前会议已召开了十九次，党的十一大（1977年）开始，会议都在逢2、逢7的年份召开，如2012年党的十八大、2017年党的十九大。

中央委员会全体会议：主要职责包括听取中央政治局报告工作，讨论并决定党的重大问题等。党代会选举产生新一届中央委员会，每届中央委员会任期五年，中央委员会在任期内召开中央委员会全体会议，由中央政治局召集，每年至少举行一次。改革开放以来，每一届中央委员会通常要召开七次全体会议，即“一中全会”到“七中全会”。

具体而言：一中全会，在党代会一周后召开，选举新一届中央政治局委员、中央政治局常务委员会委员、中央委员会总书记；二中全会，通常在党代会次年的3月的全国两会之前召开，讨论新一届国家机构的人事安排；三中全会，通常在党代会次年秋季召开，主题一般是“经济与改革”。

政治局会议：通常每月召开一次，由中央委员会总书记召集。通常4月、7月和12月召开的政治局会议，会分析研究当前经济形势和经济工作，并部署下一步经济工作。政治局常委会会议：由中央委员会总书记召集，一般定期召开，遇重要情况可以随时召开。

05 全国人民代表大会、

人大常委会、委员长会议

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全国人民代表大会：最高国家权力机关，行使国家立法权。全国人民代表大会每届任期五年，每年举行一次，由全国人民代表大会常务委员会召集。会议内容包括：听取政府工作报告；审查国民经济和社会发展规划、预算执行报告等。换届当年3月的人大第一次会议，还会选举产生国家主席、中央军委主席等，并决定国务院总理、副总理等人选。

人大常委会：全国人民代表大会的常设机关，与全国人民代表大会共同行使国家立法权。全国人大常委员会委员长定期召集主持全国人大常委会会议，听取法律案等议案的说明、对各项议案进行表决等。会议一般每两个月举行一次，通常都在双月的下旬，如有特殊需要，可以临时召集会议，如2018年3月加开了十二届全国人大常委会第三十二次会议，表决通过关于提请审议宪法修正案草案的议案。

委员长会议：是处理常委会重要日常工作的机构，由委员长、副委员长、秘书长组成。委员长会议由委员长召集并主持，也可以委托副委员长主持会议。会议内容包括：决定每次常委会会议的会期，拟定会议议程草案；决定提请人大常委会会议审议的议案等。

06 远景目标、五年规划、专项规划

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远景目标一般由党代会具体阐述。

例如十二大提出“从一九八一年到本世纪末的二十年，我国经济建设总的奋斗目标是，在不断提高经济效益的前提下，力争使全国工农业的年总产值翻两番……人民的物质文化生活可以达到小康水平”、十六大提出“我们要在本世纪头二十年，集中力量，全面建设惠及十几亿人口的更高水平的小康社会”、十九大提出“第一个阶段，从二○二○年到二○三五年，在全面建成小康社会的基础上，再奋斗十五年，基本实现社会主义现代化……从二○三五年到本世纪中叶，在基本实现现代化的基础上，再奋斗十五年，把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。”

五年规划和专项规划制定中期目标。例如，十四五期间，十四五编制完成后，会进一步编制国家级专项规划、国家级区域规划、国家级空间规划这三类规划。其中国家级专项规划，用来细化落实十四五对特定领域提出的战略任务。如《“十四五”数字经济发展规划》，落实的是十四五规划中<第五篇-第十五章：打造数字经济新优势>所提出的任务及相关重大项目。根据国常会2022年1月10日的部署，“目前44个专项规划已基本编制完成，陆续印发实施。要立足当前、着眼长远，有力有序推动‘十四五’专项规划实施。”

Trade and Opeing Up

章节三 贸易与对外开放

07 外商准入清单、外商鼓励清单

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外商准入清单，全称是“外商投资准入负面清单”，国家对负面清单之外的外商投资给予国民待遇。所谓“国民待遇”，通俗理解就是让外国企业在国内享受和中国企业同等的待遇，核心是给予外商准入权，允许其进入我国不在负面清单之内的行业进行投资。

外商鼓励清单，全称是“鼓励外商投资产业目录”，属于该目录的外资投资项目，可以享受税收等优惠政策，目的是让外资“总量增加、结构优化”。2019年2月7日，国家发改委、商务部会同有关方面开展了《外商投资产业指导目录》《中西部地区外商投资优势产业目录》修订工作，并在合并两个目录基础上形成了新的《鼓励外商投资产业目录（征求意见稿）》。2019年6月30日发布《鼓励外商投资产业目录（2019年版）》，总条目1108条。2020年11月5日通过《鼓励外商投资产业目录（2020年版）》，于2021年1月27日起施行，总条目1235条，与2019年版相比增加127条、修改88条，进一步扩大了鼓励外商投资范围。

08 自贸区、自贸港

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自贸区（FTZ，Free Trade Zone），源于世界海关组织（WCO）有关“自由区”的规定，简单来说就是在一个国家的领土上画出一片土地，对部分商品实行自由贸易。自贸试验区的定位是国家的“试验田”，在特定地区探索试验可复制推广的经验，进而全国各地去“开花结果”。2013年9月，我国建立了首个自贸试验区，即上海自贸区。截至目前，我国共有21个自贸区。

自贸港是指设在国家特定地区，允许境外货物、资金自由进出并对进出港区的全部或大部分货物免征关税。与自贸区相比更“自由”，除了贸易自由外，还包括投资自由，资金流动自由，雇工自由、经营自由、经营人员出入境自由等。2020年6月1日，中共中央、国务院印发了《海南自由贸易港建设总体方案》，我国海南自贸港建设进入初步建立阶段。

09 RCEP、美墨加、

CAFTA、中欧投资协定

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中欧投资协定，又称中欧全面投资协定（CAI），旨在构建中国与欧盟双边的投资制度安排，与自由贸易协定(FTA)不同，不伴随关税的下调。其中“全面”是指协定涉及领域远远超越传统双边投资协定（通常重点在于外资进入后的投资保护），包括市场准入、公平竞争环境、可持续发展和争端解决等方面的内容。

中国-东盟自贸区（CAFTA）是中国与东盟十国根据2002年11月签订的《全面经济合作框架协议》组建的自贸区，有关协议主要包括《货物贸易协议》（2004年11月签订）、《服务贸易协议》（2007年1月签订）、《投资协议》（2009年8月签订）。

区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）是2012年东盟在与6个非东盟成员国（中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰）达成自贸协定的基础上，牵头发起的涉及16国的自贸协定。2019年11月时印度退出，2020年11月15日15国签署协议，2022年1月1日正式生效。

美墨加协定（USMCA）前身是于1994年生效的北美自由贸易协议（NAFTA），特朗普上台之后进行重谈。该协定与 TPP（跨太平洋伙伴关系协定） 的绝大多数文本相一致，但在延续TPP高水平的基础上，进行了实质性调整。

10 卡脖子、基本盘

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卡脖子与基本盘分别对应我国外贸领域的补短板和锻长板。

具体而言，卡脖子：2018年以来，中美冲突逐步加剧，美对我科技领域的封锁遏制不断升级。为了保障本国产业链供应链的安全，中央要求“实施好关键核心技术攻关工程，尽快解决一批‘卡脖子’问题”。从贸易角度看，如果一个商品，其出口基本来自发达国家，而我国又对其进口较多，则可能是卡脖子商品。基本盘：从贸易角度看，对应我国出口绝对值很高或份额很高的商品。按此思路，构建外贸基本盘指数=ln(该商品出口额，单位为亿美元)*该商品全球出口份额，筛选出外贸基本盘指数前100的商品，视为我国外贸“基本盘”。

Regional Development

章节四 区域发展

11 国家战略级区域政策、

城市群、都市圈、中心城市

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国家战略级区域政策指作为国家总体发展战略重要组成部分的区域政策，具体包括4大方面内容、17个具体战略。4大方面内容指：（1）深入实施区域重大战略，具体包括京津冀协同发展等六大区域重大战略；（2）深入实施区域协调发展战略，具体包括西部大开发、东北振兴等五大战略；（3）新型城镇化战略，具体包括农业转移人口市民化等三大战略；（4）特殊定位，包括主体功能区战略等。

城市群、都市圈、中心城市则都属于新型城镇化战略中“完善城镇化空间布局”的内容。其中，中心城市是指在一定省份区域内和全国社会经济活动中处于重要地位、具有综合功能或多种主导功能、起着枢纽作用的大、特大或超大城市，包括直辖市、省会城市、计划单列市、重要节点城市等。都市圈是指一个围绕着某个中心城市的物理空间，半径大致为1小时通勤（主要是指轨道交通，即地铁和轻轨）距离，同时还要综合考察范围内的人口聚集度等。城市群则是指由若干个都市圈构成的广域城镇化形态。可以发现，从范围上说，城市群⊇都市圈⊇中心城市。

12 高新区、产业园

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产业园是一个很宏大的概念，一般是指由政府或企业为实现产业发展目标而创立的特殊区位环境。根据具体表现形式不同，产业园区的常见类型有：工业园区、经济技术开发区、高新技术产业开发区、特色产业园区等。其中高新技术产业开发区即“高新区”，也就是说产业园的概念包括高新区。

高新区，全称“高新技术产业开发区”，又称“高新技术开发区”，是以发展高新技术为目的而设置的特定区域。发端于1988年国家高新技术产业化发展计划——“火炬计划”，同年，第一家高新区在北京诞生，即“北京中关村科技园区”的前身。高新区的建设依托于智力密集、信息资源、产业基础和创业氛围等智力资源优势，区位上优先选择高等院校、科研机构集聚和科研实力雄厚的地方。

与经济开发区相比，高新区更多是着眼于产业发展规律——高新技术产业在发展初期需要政府的扶植加以培育。科技部（高新区主管部门）对于“高新区”的介入甚至都细化到了产业的指导目录，也就是说，哪个地方的高新区应重点发展何种产业，都有着明确的规定。

Industrial Policy&Market Subject

章节五 供给:产业政策及市场主体

13 工业、制造业、服务业、

二产、三产、“四上”

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产业相关概念的入手资料是《国民经济行业分类》，将国民经济分为20个门类、95个大类、396个中类、913个小类。

制造业是门类之一。工业是制造业、采矿业、电热气水三大门类的统称。20个门类的基础上，进一步可以分出三大产业。其中，第一产业指农、林、牧、渔业（不含农、林、牧、渔服务业）。第二产业是指采矿业（不含开采辅助活动），制造业（不含金属制品、机械和设备修理业），电力、热力、燃气及水生产和供应业，建筑业。第三产业即服务业，是指除第一产业、第二产业以外的其他行业。

日常数据分析，关注“四上”企业。所谓四上，是“达到一定规模、资质或限额的法人单位的一种习惯称谓”。包括规模以上工业、有资质的建筑业、限额以上批发和零售业、限额以上住宿和餐饮业、房地产开发经营业、规模以上服务业。

14 新经济、三新产业、战略性新兴产业、高端装备制造业、高技术产业

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新经济：是相对传统经济而言的一种定性说法。新经济并没有固定的内涵，但基本上是指信息技术及其应用产生的新型经济形态。在统计领域，一般以三新经济来指代新经济。

三新经济：是指以新产业、新业态、新商业模式为核心内容的经济活动的集合，其重点领域又包括了战略性新兴产业和高技术产业。三新产业内涵比较广泛，不仅包括三产中的互联网与现代信息技术服务等，也包括二产中的先进制造业，还涉及一产中的现代农林牧渔业。2016-2020年，“三新”经济增加值占GDP比重从15.3%增至17.1%，其中二产和三产的占比合计达95%左右。

战略性新兴产业：包括新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新材料产业、生物产业、新能源汽车产业、新能源产业、节能环保产业、数字创意产业及相关服务业等9大领域，其重点方向覆盖了高技术产业中的绝大部分行业。“十二五”期间，战略性新兴产业增加值占GDP比重从4%翻倍至8%左右；“十三五”期间，这一比重进一步提升至12%。

高端装备制造业：主要包括传统产业转型升级和战略性新兴产业发展所需的高技术高附加值装备，是战略新兴性产业分类的一个子类。高端装备，具体包括航空装备、卫星及应用、轨道交通装备、海洋工程装备、智能制造装备五大类。近两年，高端装备制造业产值占GDP比重在3%以上。

高技术产业：包括高技术制造业和高技术服务业，其中高技术制造业占比在80%左右。2015-2020年，高技术产业增加值占GDP比重从5%增至5.7%。

15 数字经济核心产业、

数字产业化、产业数字化

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数字经济可分为数字产业化和产业数字化两大部分，其中数字产业化即数字经济核心产业。2014-2020年，数字经济增加值占GDP比重从26.1%增至38.6%。

数字产业化。包括4大类：数字产品制造业、数字产品服务业、数字技术应用业、数字要素驱动业，具体行业层面包括计算机通信和其他电子设备制造业、互联网和相关服务、软件和信息技术服务业等。2014-2020年，数字经济核心产业增加值从6.8%增至7.8%。

产业数字化。其本质就是百行千业的数字化运营。该部分涵盖智慧农业、智能制造、智能交通、智慧物流、数字金融、数字商贸、数字社会、数字政府等数字化应用场景。

16 资本、数字经济、互联网平台

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单独看这三个概念区别较大。数字经济：是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态。其中数字经济核心产业是若干行业的合集。资本：一种生产要素。推进资本要素市场化配置要求完善股票市场基础制度、加快发展债券市场、增加有效金融服务供给、主动有序扩大金融业对外开放。互联网平台：信息业中的一个细分行业。包括互联网生产服务平台、互联网生活服务平台、互联网科技创新平台等。

关于资本，习近平在中共中央政治局第三十八次集体学习时强调“依法规范和引导我国资本健康发展 发挥资本作为重要生产要素的积极作用”，针对数字经济，习近平主持中央政治局第三十四次集体学习强调，“把握数字经济发展趋势和规律 推动我国数字经济健康发展”。

近年来提及较多的平台经济的概念，既与互联网平台有关，也与数字经济有关，“平台经济是以互联网平台为主要载体，以数据为关键生产要素，以新一代信息技术为核心驱动力、以网络信息基础设施为重要支撑的新型经济形态。” 《关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见》指出，“健全完善规则制度；提升监管能力和水平；优化发展环境；增强创新发展能力；赋能经济转型发展”。2022年7月政治局会议强调，“要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批‘绿灯’投资案例。”

17 市场主体、企业、

小微企业、个体工商户

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市场主体的数据收集部门是国家市场监管总局。包括企业法人、个体工商户和农民专业合作社。截至2021年底，全国登记在册市场主体1.54亿户。其中企业4842.3万户,小微企业4034万户，占企业总量的83.3%；个体工商户1.03亿户。农民合作社200多万家。

但从单位统计的角度，市场监管总局给出的市场主体数据并未包括全部的单位。例如，法人单位，除了包括企业法人之外，还有事业单位法人、机关法人、社会团体等。

针对企业法人，常见的分类有两个。一是针对企业大小，关注小微企业情况。企业大小的划分，主要参照《统计上大中小微型企业划分办法（2017）》。小型企业指从业人员数20-300人，年营业收入300万-2000万。微型企业指：从业人员数低于20人，年营业收入低于300万。二是针对企业登记注册类型。包括内资企业、外商及港澳台投资企业。内资企业进一步分为国有企业、集体企业、股份合作企业、联营企业、有限责任公司、股份有限公司、私营企业等。

需要强调的是，个体工商户并不属于企业法人。但有些概念可能会同时涉及这两者。例如民间投资，既包括个体工商户的投资也包括私营企业投资。例如央行的普惠金融领域贷款，既包括单户授信小于1000万元的小微型企业贷款，也包括个体工商户经营性贷款。

Consumption&Investment

章节六 需求：消费与投资

18 消费一：最终消费、

居民消费、社零

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最终消费是常说的经济三驾马车之一。包括居民消费和政府消费。

居民消费的基础数据来源是住户调查。根据调查，获取居民的消费支出数据。根据用途不同，消费支出可划分为食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、交通通信、教育文化娱乐、医疗保健、其他用品及服务八大类。在此基础上，做若干数据口径上的调整，得到GDP里的居民消费。

市场较为关注的是社零数据。社零与住户调查中消费支出有两个大的区别。一是社零主要统计商品消费，住户消费支出包括教育、医疗等服务支出数据。二是社零针对商户获取数据，销售给企事业单位的商品也会被纳入统计。住户消费支出数据来源是住户，更准确的反映居民消费情况。

社零限额以上部分细分若干种类，如餐饮、粮油、食品、汽车等。可与住户消费支出的八大类做对应。从消费品分类角度，可以理解为，社零的细分种类，是住户消费支出的一个子集。

19 消费二：消费率、消费倾向、

初次分配、再分配

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消费率是一个常被提及的概念，从GDP支出法角度，与之对应的是投资率。从资金流量表角度，与之对应的是储蓄率。可以用GDP最终消费/GDP计算一国消费率。此处，需要指出的是，最终消费包括居民消费和政府消费。

一般更关注的是居民部门消费率，从杜邦拆分的角度，居民部分消费率可以拆解为居民部门消费倾向、居民部门可支配总收入/初次分配总收入、居民部门初次分配占比三者之积。完整的理解这三个概念，可关注资金流量表。

提高居民部门消费率，或者提高消费倾向、或者提高居民部门再分配所得、或者提高居民部门初次分配占比。根据中国宏观经济研究院《扩大居民消费的关键是“两提”》，“我国居民部门初次分配收入占比较低。在国民初次分配收入中，我国居民部门占比为60.6%，较世界平均水平低5.5个百分点；企业部门占比为24.7%，较世界平均水平分别高5.6个百分点；政府部门占比为14.7%，较世界平均水平高0.1个百分点。……世界各国的初次分配向居民部门倾斜，而我国居民部门初次分配收入占比受到企业部门一定程度的挤占。”

20 投资一：外资流入、外商直接投资、外企固定资产投资

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理解外资流入流出的主要参考数据是外管局的国际投资头寸表和国际收支平衡表，前者为存量数据，后者为流量数据。2021年年末，国际投资头寸表之负债端（外资流入存量）是7.3万亿美元。其中外商直接投资是3.62万亿美元、外商证券投资是2.15万亿美元。

外商直接投资部分，一个相似的概念是实际利用外资，2015年起，这两个概念包括的内容已完全一致。2020年中国实际利用外资1443.7亿美元，连续四年成全球第二大引资国。外商直接投资增加带来的外资企业数量、经营规模的增加。据商务部介绍，“外资企业作为我国重要的市场主体，以占全国各类企业总数约2%的比重，创造了全国约2/5的对外贸易、1/6的税收收入，直接或间接拉动了1/10的城镇就业”。外资企业在国内的固定资产投资纳入到投资统计数据中，一年体量在3万亿左右。外资主要投向制造业，租赁和商务服务业，房地产业，科学研究、技术服务和地质勘查业，信息传输、计算机服务和软件业以及批发和零售业这六大行业。

外商证券投资部分，市场更关注的是A股的外资持股占比、债券的外资托管市值占比。据证监会介绍，“截至2021年10月末，外资持有A股流通市值3.67万亿元，占比约4.97%”；据央行介绍，“截至2021年末，境外机构在中国债券市场的托管余额为4.1万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为3.1%，分券种看，境外机构持有国债2.5万亿元、占比61.3%，政策性金融债1.1万亿元、占比27.3%。”

21 投资二：制造业投资、

新建、扩建、技改

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制造业投资是固定资产投资的分项之一，占比在30%左右。其他行业的投资包括房地产投资、基建投资、农林牧渔业投资、采矿业投资、教育投资等。

每一个行业的投资都可以进一步细分为新建、扩建、改建三项，制造业投资也不例外。其中新建强调“平地起家”开始建设的项目。扩建指扩大原有产品的生产能力（或效益）或增加新的产品生产能力，而增建的生产车间（或主要工程）、分厂、独立的生产线等项目。技改，全称是改建和技术改资。包含的内容较多，包括改变产品种类的建设（如军品转民品）、为充分发挥原有生产能力而增建但不增加主要产品生产能力的建设项目、用先进的技术代替落后的技术、用先进的工艺和装备代替落后的工艺和装备等。

2022年1-7月，技改投资占全部制造业投资的比重为41.5%，比2021年同期提高0.9个百分点。制造业技改投资同比增长12.5%，增速高于全部制造业投资2.6个百分点。技改的分析侧重于企业资金来源（企业利润、信贷支持、财政补贴等）、政策引导（如数字化、绿色化、淘汰落后产能等）。2018年、2022年是两个技改大年。

22 投资三：资本金、专项建设基金、开发性金融工具

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资本金是项目总投资中由投资者认缴的出资额，有三大特征：1）对投资项目来说必须是非债务性资金；2）一次认缴，逐年到位，不得以任何方式抽回；3）对于基础设施项目有最低资本金比例要求（一般为20%）。

专项建设基金是借道政策性银行补充项目资本金的工具。最大优势是不进预算、不增加政府债务，发行极快。专项建设基金的本质是低息贷款，由政策性银行“筹钱 发钱”，财政部“贴钱”，发改委选项目，主要三个步骤：第一，发专项建设债，债券收入形成专项建设基金（资金池）；第二，项目建设企业向政府申请基金支持，由央地发改遴选；第三，资金池股权注资项目。

政策性开发性金融工具（下称“金融工具”）也是借道政策性银行补充项目资本金的工具。和专项建设基金一脉相承。从发行/偿还主体看，金融工具的发行主体是政策性银行，由其设立的SPV进行股权投资，不进财政预算，盈利非核心目标、更强调社会效益→风险偏好较高。从分配原则看，金融工具主看项目，不搞地方切块；成熟项目多、财力债务状况较差的地区受益金融工具较大。

23 投资四：专项债投向、专项债做资本金投向、金融工具重点投向

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专项债投向：“9 2”：9大重点领域包括交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链等物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程，2个扩围领域包括新能源项目和新型基础设施项目建设。

专项债作项目资金本重点投向十大领域：1）收费公路；2）干线机场；3）内河航电枢纽和港口；4）铁路；5）城市停车场；6）天然气管网和储气设施；7）城乡电网；8）水利；9）城镇污水垃圾处理；10）供水。

政策性开发工具重点投向：1）中央财经委员会第十一次会议明确的五大基础设施重点领域，分别为交通水利能源等网络型基础设施、信息科技物流等产业升级基础设施、地下管廊等城市基础设施、高标准农田等农业农村基础设施、国家安全基础设施。2）重大科技创新等领域。3）其他可由地方政府专项债券投资的项目。

24 投资五：重大项目、

102项重大工程

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什么是重大项目？目前尚无官方概念，各省口径不一，大致可通过三个视角观测：

1）从风险评估和信息披露视角看：中央标准较为清晰，原则上需要政府审批核准的固定资产投资项目都是重大项目→跟踪发改委审批核准项目，反映中央稳投资意愿和方向；

2）地方对重大项目有较大自由裁量权、口径不一→跟踪各地重大项目年度投资计划和集中开工，反映“项目跟着规划走”；

3）从资金支持视角看：专项债投向的一定是重大项目→跟踪专项债高频数据，反映“资金跟着项目走”。

“102项重大工程项目”又是怎么回事？指分散在“十四五”《规划纲要》专栏中的102项重大工程和重大项目，可进一步分解为数千个项目。

Employment&Income

章节七 就业与收入

25 失业率，经济活动人口

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失业率=失业人口/经济活动人口×100%=失业人口/（就业人口 失业人口）×100%。

在对失业率的调查中，被调查者中主要分为三类：非经济人口，经济人口中的在业人口，经济人口中的失业人口。经济活动人口与非经济活动人口统计的都是16岁以上人口，两者之和是劳动年龄人口。

1）经济人口：有劳动能力，参加或要求参加社会经济活动的人口。其中就业人口包括过去一周工作满一小时或处于短期休假或停工的在职人员。失业人口需要满足3个条件：没有工作 过去一个月找过工作 如有工作机会能够在两周内开始工作。

2）非经济人口：没有任何工作且没有工作意愿、也不寻找工作的人。这部分人口中，主要包括在校的学生、离退休人员、因残疾丧失劳动能力者，以及其他没有工作意愿的人。

26 可支配收入、工资性收入

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可支配收入：即居民可以用来自由支配的收入。包含四项：工资性收入、经营净收入、财产净收入和转移净收入。工资性收入是可支配收入的来源之一。

2021年，年末全国人口141260万人，全年全国居民人均可支配收入35128元，据此计算，2021年全部居民可支配收入为49.6万亿。可支配收入的构成：55.9%来自工资性收入、16.8%来自经营净收入、8.8%来自财产净收入、18.6%来自转移净收入。

工资性收入：进一步可以分为城镇私营单位就业人员工资、城镇非私营单位就业人员工资、乡村单位就业人员工资。2021年全国城镇私营单位就业人员年平均工资为62884元，2019年城镇私营企业1.45亿人，估算城镇私营单位工资总额大约是 1.45*6.28 = 9.1万亿。2021年全国城镇非私营单位就业人员年平均工资为106837元，2020年城镇非私营单位就业人员数量为1.7亿人，估算非私营单位工资总额大约是1.7*10.68 = 18.1万亿。

经营净收入：主要来自两个群体：农户与个体工商户。财产净收入：包括利息净收入、红利收入、储蓄性保险净收益、转让承包土地经营权租金净收入、出租房屋净收入等。转移净收入（收入-支出）：其中转移性收入部分包括养老金或退休金、社会救济和补助、政策性生产补贴、政策性生活补贴等；转移性支出部分包括缴纳的税款、社保支出等。

27 就业群体一：高等教育、研究生、本科生、专科生

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高等教育：包括研究生，普通本科、职业本科和高职（专科），成人本专科，网络本专科等形式。根据《2021年全国教育事业发展统计公报》，2021年各种形式的高等教育在学总规模4430万人，全国共有高等学校3012所。根据教育部、人力资源和社会保障部在京召开的2022届全国普通高校毕业生就业创业工作网络视频会议，“2022届高校毕业生规模预计1076万人，同比增加167万人。”

研究生：包括博士研究生和硕士研究生。根据国家统计局2019年的抽样调查，研究生占全国总人口的比重在0.64%左右。2021年研究生招生117.65万人，在学研究生333.24万人，毕业研究生77.28万人。

普通本科生：2021年招生444.60万人；在校生1893.10万人；毕业生428.10万人。职业本科，2021年招生4.14万人，在校生12.93万人。

高职（专科）：2021年招生552.58万人，在校生1590.10万人，毕业生398.41万人。

28 就业群体二：农民工、

流动人口、人户分离

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农民工：是指在本地乡镇企业或进入城镇务工6个月及以上的农业户口人员，即本地农民工和外出农民工，后者计入流动人口。2021年，我国农民工总数达2.93亿人，约占全国人口总数的21%。其中外出农民工约1.72亿人，占到农民工总数的59%。

人户分离人口：是指居住地与户口登记地所在的乡镇街道不一致，并且离开户口登记地6个月以上的人口。2021年，我国人户分离人口数达5.04亿人，约占全国人口总数的36%。

流动人口，是指人户分离人口中扣除市辖区内人户分离的人口，市辖区内人户分离的人口是指一个直辖市或地级市所辖区内和区与区之间，居住地和户口登记地不在同一乡镇街道的人口。即只包括跨省、市的流动人口，不反映城市内部人口的流动性。2021年，我国流动人口共3.85亿人，当下每不到4个中国人中就有1个是流动人口，人口高流动性迁徙特征明显。

29 就业群体三：公务员

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列入公务员需要同时满足三个条件：一是指依法履行公职；二是纳入国家行政编制；三是由国家财政负担工资福利。因此，分布在教育、医疗卫生、科研、文化等公立部门的事业单位人员在我国不属于公务员范畴（这些群体在国外普遍列入公务员统计）。据人社部，截至2016年底全国共有公务员719万人。

我国公务员工资包括基本工资、津贴、补贴和奖金。从现行结构来看，根据2014年全国人大常委会对《中华人民共和国公务员法》实施情况的专题调研，基本工资占公务员收入比重仅三分之一左右，津补贴占大头；津补贴主要是地区附加津贴、反映地区经济、物价水平等差异→地区财力水平决定公务员整体工资波动。

Inflation

章节八 物价

30 GDP平减指数、CPI、核心CPI

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GDP平减指数，衡量的是一个经济体所生产的最终货物和服务的价格变化，相当于各行业价格指数的加权平均值，权数为行业增加值份额。CPI是指消费者价格指数，是衡量一段时期内消费者购买的、有代表性的一篮子消费品和服务价格的平均变化的指标，通过调查数据得到。“有代表性”商品、服务及其权重确定的依据是家庭消费支出结构。

核心CPI是指“剔除了某些价格会异常波动或大幅波动的组成项目”的CPI，是使用得做多的、最传统的衡量核心通胀的指标，但剔除哪些项目则要取决于各国的经济状况。以中美欧日的核心CPI为例，我国和美国的核心CPI均指“不含食品和能源的CPI”，但我国核心CPI中包括了“在外饮食”，美国则没有；日本的核心CPI则是“不含生鲜食品的CPI”；欧元区的核心CPI则是“不含能源、粮食、酒精和烟草的CPI”。

31 价格调控与物价改革

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价格机制是市场机制的核心，价格机制改革是我国经济体制改革的重要组成部分。我国价格机制改革主要有三个重点方向：竞争性领域的价格，让市场决定；需要政府定价的，要更加科学合理；重要民生价格，要不断完善价格调控机制。

十四五期间价格机制改革的目标是：“到2025年，竞争性领域和环节价格主要由市场决定，网络型自然垄断环节科学定价机制全面确立，能源资源价格形成机制进一步完善，重要民生商品价格调控机制更加健全，公共服务价格政策基本完善，适应高质量发展要求的价格政策体系基本建立”。

Liquidity&Credit

章节九 金融:流动性与信贷扩张

32 狭义流动性、广义流动性

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流动性的定义：本意是指某种资产转换为支付清偿手段的难易程度，例如现金不用转换为别的资产就可直接用于购买，因此被认为是流动性最强的资产。

狭义流动性：主要特指的是银行间市场的资金的状况，我们通过DR007等货币市场利率进行观察，对于狭义流动性而言，资金的供给方主要是央行。广义流动性：不同口径的货币信贷总量，通常通过社融同比，M2同比等指标进行观察。

33 利率走廊与基准利率

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利率走廊：以7天常备借贷利率（SLF）为上限，超额准备金利率为下限形成的DR007的波动区间。政策利率：当下我国基本形成以7天逆回购利率为短期政策利率，1年期MLF利率为中期政策利率的利率体系。

市场基准利率：①DR007：央行钦点的观察银行间流动性的最佳指标。DR007全称是中国存款类金融机构的债券质押式回购7天利率，其交易的对手方是银行和银行。②LPR：各银行贷款定价时运用LPR作为参考。LPR由报价行在一年期MLF利率上加点报出。分为一年期和五年期两大类品种。

34 社融、人民币贷款、

居民贷款、企业中长期贷款

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社会融资规模：实体经济（非金融企业、住户和政府）从金融体系获得的资金。一是金融机构通过表内业务向实体经济提供的资金支持，包含人民币贷款和外币贷款。二是金融机构通过表外业务向实体经济提供的资金支持。包括委托贷款，信托贷款和未贴现的银行承兑汇票。三是实体经济利用规范的金融工具，在正规金融市场所获得的直接融资，包括非金融企业境内股票筹资，企业债券，政府债券，存款类金融机构资产支持证券。四是其他方式向实体经济提供的资金支持，主要包括保险公司赔偿，投资性房地产，贷款核销以及其他融资。

其中人民币贷款部分，包括对居民贷款和对企事业的贷款。对居民贷款，进一步区分为消费贷款和经营贷款。其中，经营贷款是指贷款人向借款人发放的，用于合法生产经营的贷款。消费贷款是指贷款人向个人借款人发放的，用于购买住房、教育、购买大件耐用消费品及其他生活消费用途的贷款。对企事业贷款，进一步区分为短期贷款、票据融资、中长期贷款、融资租赁、各项垫款。

35 票据：开票、贴现、

转贴、再贴、兑付

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开票：举例来看，A公司想跟B公司买一台电脑，但是A公司暂时没钱，但C银行和A公司比较熟悉，因此A公司就向C银行申请开立银行承兑汇票，然后将这个汇票交给B公司，这一过程形成社融表外业务的未贴现银行承兑汇票。

兑付：票据通常纸质的期限不超过六个月，电子的期限不超过一年。B公司在收到票据后到期去银行兑付，这一过程称为“兑付”。

贴现：我们假设B公司拿到票据3个月后，突然也缺钱了，那么他可以把票据“卖”给银行D，提前拿到资金。这一过程就是“贴现”，并且形成人民币贷款中的“票据融资”，同时“未贴现的银行间承兑汇票”减少。

转贴：如果银行D也突然缺钱了，那么他可以拿这个票据再次贴现给其他银行，这一过程成为转贴。

再贴：某些情况下，银行D也可以把票据贴现给央行，这一过程叫再贴现。

Government Finance

章节十 财政：税与非税

36 税收法定原则与当下立法进程

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税收法定原则是税收立法和税收法律制度的一项基本原则，也是我国宪法所确立的一项重要原则。

宪法第五十六条规定：“中华人民共和国公民有依照法律纳税的义务”；2015年3月，十二届全国人大三次会议通过了修改立法法的决定，不仅在第八条中明确规定“税种的设立、税率的确定和税收征收管理等税收基本制度只能制定法律”，而且还对第九条中的授权条款进行了限定，规定“授权的期限不得超过五年”，随后我国税收立法进程明显加快。

目前，我国现行18个税种中，已有12个税种完成立法，其中有9部税法在2018年以后颁布：包括环境保护税、烟叶税、船舶吨税、车辆购置税、耕地占用税、资源税、城市维护建设税、契税和印花税。剩余未立法的税种中，增值税、消费税、土地增值税等税种的立法草案正征求意见。

37 税收概念一：什么是消费税？

中美差异？

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中国消费税类似海外特别消费税，中国增值税类似海外一般消费税。

中国的消费税只有15个科目，不覆盖全部消费品，“烟酒油车”占超95%，更类似海外的特别消费税(Excise Tax)；同口径下，我国消费税比重相较OECD国家仍有提升空间。

中国的增值税类似海外的一般消费税。如以美国为例，和我国消费税较为相似的是联邦特别消费税(Federal Excise Taxs）和州特别消费税(Excise Taxs By State），州县一般消费税(Sales Tax By State、County Sales Tax)类似我国增值税。

38 税收概念二：针对收入与资本利得的税有哪些？

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根据OECD对税收的分类，第一类是针对收入、盈利和资本利得。包括针对个人的个人所得税；针对企业的企业所得税和土地增值税。

2021年财政收入中，土地增值税6896亿元，企业所得税42041亿元，个人所得税13993亿元，合计达到6.29万亿，占税收收入之比为36.4%。

征收方面，个人所得税法在2018年迎来第七次修正，修正后，居民个人的综合所得，以每一纳税年度的收入额减除费用六万元以及专项扣除、专项附加扣除和依法确定的其他扣除后的余额，为应纳税所得额。企业所得税法在2007年获得通过，企业所得税的税率为25%。符合条件的小型微利企业，减按20%的税率征收企业所得税。国家需要重点扶持的高新技术企业，减按15%的税率征收企业所得税。土地增值税尚未立法，根据2011年的暂行条例，转让国有土地使用权、地上的建筑物及其附着物并取得收入的单位和个人，为土地增值税的纳税义务人；土地增值税实行四级超率累进税率。

39 非税概念一：国企利润上缴如何入账？

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明确两个概念：国有资本经营预算收入主要对应非金融央企、在三本账。国有资本经营收入，主要对应金融央企、在一本账。

国有资本经营预算收入主要来自非金融国企利润上缴，利润先缴入三本账，再调入一本账。一次上缴按不同企业类型从免缴到25%分为五档标准，因此二次调入比例虽已升至近50%。两重“截留”下非金融国企归母净利润实际上缴财政比例仅约10% ，后续仍有提升空间。

国有资本经营收入是一本账中的非税收入项目，主要来自特定金融机构和央企利润上缴，直接缴入一本账，是决定非税收入规模和增速的关键变量。

今年特殊，特定金融机构和央企有两个上缴来源：一是当年正常上缴，较少，仍记入非税收入-国有资本经营收入，中央预算安排仅250亿；二是2021年以前形成的结存利润上缴，1.65万亿缴入二本账，其中央行将缴超1.1万亿（上半年央行已缴9000亿）。

40 非税概念二：卖地收入如何影响支出？

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卖地是营收，80%是成本，仅20%是可用的利润；我们看到的是营收冲击，实际是利润冲击：农地→生地→熟地过程中，用于征地拆迁补偿、补助被征地农民等成本占约80%，剩余20%利润为政府可用财力，用于城市建设、农业农村、保障性安居工程。

对于80%成本部分，大部分为拆迁补偿等，一则无预算硬约束（少卖地、少支出即可），二则对稳增长意义不大（不可用于基建）。

华创宏观·张瑜团队

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