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大华股份（002236.SZ）2021年一季度实现营收51.14 亿元，同比增长46.06%；实现归母净利润3.48亿元，同比增长9.33%。本期投资收益较上年同期减少0.59亿元，同比下降377.53%，主要是确认了联营企业零跑科技有限公司投资亏损0.98亿元，若加回这部分影响，利润增速与营收增速基本保持一致。

虽然大华股份整体一季度业绩保持高速发展，但是反应在股价上的走势却不尽如人意，与海康威视（002415.SZ）的指标对比，两者营收仅仅相差两倍，市值却相差9倍。

是什么样的差距导致了大华股份市值远远低于海康威视的市值？大华是否存在被低估的可能性，未来是否有很好的投资价值？

大华股份被严重低估

中移动入股、转型AI，两大变量巩固地位，对比海康被低估。

大华股份2020年实现营业收入264.66亿元，比上年同期增长1.21%。实现归属于上市公司股东的净利润39.03亿元，比上年同期增长22.42%，实现稳健增长。

从产业链布局来看，大华股份提供完善的端、边、云产品体系，全产业链覆盖。产品包括睿界前端智能系列、睿思边缘侧智能系列、睿谋计算中心、睿畅网络服务产品、大华云睿公有云服务、巨灵平台等。全产业链打法，虽然扩张速度走的慢，但是整体更稳定，竞争力更强，为公司在AI智能赋能各行业提供了扩张机会。

从股东实力来看，中移动参与定增，投入56亿元成为大华股份第二大股东，持股占比达到9.43%。中移动深耕企业ICT领域多年，大华与它的战略合作可以帮助大华股份顺利推进AI转型。并且中国移动具有巨大的用户规模和强大的渠道能力，可以共同推动产品扩大覆盖。中国移动拥有强大的渠道变现能力，根据机构数据测算，2019年，中国移动拥有9.50亿户移动客户、1.72亿户家庭宽带客户，政企客户数超1000万、自有及合作渠道网点超30万个，工业、农业、教育、政务、医疗、交通、金融等DICT 行业解决方案收入超人民币260亿元，国际业务收入近百亿元。中国移动及其子公司在具备多方面战略性资源，将为公司业务发展提供助力。

从研发投入来看，大华股份呈后来者居上的态势。2020年，公司研发投入29.98亿元，同比增长7.28%，占营业收入11.33%。比AI四小龙投入的研发资金要多，安防领域仅次于海康威视。除了对传统的视频技术保持投入，公司持续加强对多维感知、人工智能、云计算和大数据、软件平台、机器视觉和机器人、5G、网络安全等技术领域的研究、开发和产品化，以客户需求为导向持续创新。整体的布局深远，虽然在AI算法上可能稍差一点，但是随着研发的投入，跟AI四小龙的AI算法差距在逐渐缩小。

根据中国安防网预测，下季度安防市场约有78%的企业销售额将会提高，约15%的企业与四季度持平。预计上半年安防行业的发展速度将达到9%，其中视频监控市场增长10%左右，防盗报警及实体防护增长7%左右，出入口控制增长9%左右，社区居民安防增长10%以上，国外市场的增长率预计为 6%。

总的来看，这个安防行业增长持续高速推进，目前还没有看到瓶颈，因此对于大华股份来说AI智能化赋能各行业是一片蓝海，大华股份在当下时点积极投入，未来或将继续保持行业第二龙头的位置，鉴于与海康威视的巨大估值差，估值差有望被修复。

三种模式的对比

AI四小龙可能被跨界者超越。

因为安防是目前AI视觉落地最契合的行业，“AI 安防”占整体AI底层应用的58%，可以这么说，安防是目前阶段AI最主要的应用方式。

AI的出现也打破了安防行业的界限，让传统的安防大厂如海康威视、大华股份的业务面得到了扩展，也同样为AI技术集成商进入安防应用提供了新的机遇，这就诞生了三种不同的业界发展模式。

目前三种模式，一种是由下至上，即传统的安防厂商向智能视觉中枢变革，典型代表包括海康威视和大华股份，已经开始向智能安防厂商转变。这种模式的优势在于传统的安防厂商在安防领域长期的打拼，积累很多下游客户，渠道优势相当明显，唯一的劣势是在AI智能平台技术的研发上面可能落后。但是近几年海康和大华等头部传统厂商开始加大对智能端的研发，研发费用居高不下，一旦云到端打通后，业务将迅速向下游终端扩张下沉。

第二种是由上往下，上游的底层架构商向下游拓展，代表企业包括华为、阿里、紫光。这些企业都是基于自己积累的底层技术优势，包括但不限于云端、芯片、计算机底层技术等，劣势是目前比较缺乏安防以及其他应用渠道的直接支撑。但是阿里、紫光、华为都在to B端和to C端积累了不同的客户厂商，也具备天然的流量优势，相对来说更容易切入到安防以及其他行业的应用领域去，这也是最具发展前途的一种方式。就拿紫光华智来说，相比AI四小龙依托高科技人才的“基础研究 四面突击市场及产品”的模式，紫光华智的优势是基于对行业发展的判断，基于对企业数字化转型的机遇把握，及基于后面紫光及华三的强大支撑、客户支援，快速进行产品布局及项目落地，目前紫光华智在业务营收方面远远甩开了AI四小龙。

第三种是纯做视觉智能架构的公司，不涉及更上层基础架构（云、芯片），如AI四小龙旷世、云图等。没有底层技术支撑、没有渠道支撑，可以说对比第一二种模式都不占优势。具体来看，第一种有强大的客户基础，第二种有后端基础层支撑，而第三种属于资金推动型，落地也是一个问题，目前AI四小龙的营收一直没起来，根据公开信息，2020年营收都没有超过10亿。这种模式竞争力将会稍差一点，得益于强大的市场空间增量也是有发展的，但是速度没有其他两种快。

综合来看，第一、二种发展模式，发展落地的速度将更快一点，但是未来哪种模式将成为最后的胜者，还需要继续观察。