重塑股份将自身定位为“全球燃料电池技术应用的推行者”。自2017年以来，营收如过山车一般起伏不定，估值如火箭般直线窜升。
其中，收入波动幅度较大体现在2017年至2020年前三季度，重塑股份营业收入分别为22824异常.46万元、15551.16万元、69366.24万元、16440经营.20万元。期内，重塑股份亏损不断扩大，始终未能实现盈利。
值得一提的是，作为2017、201郑州市8年第一大业务，重塑股份“燃料电池系统分总成”贡献的收入在2019年、2020年前三季度巨幅缩水，分别仅实现收入3146.80万元、0元。
该业务单价也呈现出过山车般的起伏。
对此，重塑股份解释称：
让人意外的是，2019年，经氢车熟路汽车运营（上海）有限公司（下称：氢车熟路）与氢力氢为友好协商并签订相关合作协议，前者将600套燃料电池系统转由氢力氢为落地运营。
巧合的是，移出这600套燃料电池系统订单发生于2018年8月，并于当年末完成交付，不过在名录2019年才实现销售，采购方正是氢车熟路。
2018年，重塑股份燃料电池系统的销量仅有可怜的39套，同比大跌64%，全年产销率仅5.95%。
2019年9月，氢力氢为还被列入经营异常名录，直到2020年5月才被移出经营异常名录。
国鸿重塑成立于2016年10月，重塑股份持股34.31%，为第二大股东。
而第一大股东为广东国鸿氢能科技，持股35.71%，同样为重塑股份关联企业：重塑股份副总裁MA AUDREY JING NAN的父亲为马东生，后者持有重塑股份2.72%的股权，同时是广东国鸿氢能科技董事长。
经观察者网计算，重塑股份委托生产的燃料电池系统采购均价约为28.5万元、19.8万元、22万元、23.1万元。
其中，在2017年，重塑股份销售和委托国鸿重塑生产的全部为Caven3系统，该系统销售单价60.16万元/套，粗略得出毛利率超过50%。
然而，在招股书中，2017年Caven3系统毛利率仅36.57%。
不难看出，2017年，若委托国鸿重塑生产的33套Caven3系统全部实现销售，重塑股份自产Caven3郑州市系统单位成本高达42.47万元/套，较国鸿重塑贵近50%。
当年申请表，Caven4系统单位成本30.54万元/套。其中，委托国鸿重塑生产的201套采购单价为23.1万元。
2018年3月10日，马东生与宝汇创能签署了《股权转让协议书》，约定马东生将其持有杭州重塑2.50%的股权，对应注册资本73.35万元，作价 1000万元转让予宝汇创能。
与一年前马东生850万元受异常让10%股份计算，仅一年时间，重塑股份估值便从8500万元升至4亿元。
而在上述《股权转让协议书》签署的2018年，重塑股份全年收入1.55亿元，剧烈下滑32%。其中，第一大业务“燃料电池系统分总成”实现收入申请9116.17万元，下降34%；燃料电池系统全年仅卖出39套，收入大降65%，不足2300万元；归母净亏损从0.33亿元扩大至0.99亿。
投资者不禁要问，宝汇创能、马东升以溢价240%的水平受让鸿运氢能所持有的股权是否合理？马东升入股仅1年后，便以溢价超过4.7倍的价格转让2.5%股权，重塑能源又将如申请表何解释这一溢价？
对此，重塑股份向观察者网回复称：
上海蔚澜系公司员工持股经营平台。因此，宝汇创能、马东生股权受让价格高于上海蔚澜具备合理性。
然而，估值的提升仍然没有减速：
3个多月后的2018年6月27日，重塑股份重塑股份估值进一步升至13.8亿元，暴涨3.45倍；
2019年6月3日，重塑与上海蔚清、挚信二期等签署《增资协议之补充协议》，估值达到18亿元；7月12日，重塑与中石化资本签署了《增资协议》，估值达到23.42亿元；短短一个月申请内估值提升超30%。
2名录020年6月3日，重塑与丰田通商签署了《增资协议》，估值达到30.34亿元；9月22日，重塑股份与郑州云杉、万景照、春阳颂腾、水木氢源、德载厚启成、嘉元科技、张家港博移出华、惟明投资、凯辉基金、和谐锦弘及东方氢能签署了《股份认购协议》，估值超过52亿元。
仅3个多月，重塑股份估值又提升近70%。
对此，重塑股份回应称：
上述入股股东因看好行业及公司发展通过增资或股权转让新增持股，经协商确定入股价格，是在对公司进行详尽的尽职调查后，结合对公司价值和未来发展前景的判断下确定的公允定价。
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