未见长期股权投资收益(长期股权投资留存收益和投资收益)

高度依赖投资收益，上海国资委旗下的城投控股（600649）净利润接连下降。

2018年城投控股实现营业收入69.03亿元，同比增长114.69%，而归属于上市公司股东的净利大降41.53%至10.28亿。这已是城投控股净利润连续三年下降。同时，公司对投资收益颇为依赖。2012年至2018年，其投资收益合计达108.45亿元，约占同期净利润的82.27%。

净利10.28亿同比降41%

净利润再次大幅下降，城投控股交出的仍是一份不太理想的成绩单。

2018年，城投控股营收增至69.03亿，同比增幅为114.69%，但净利走势与之严重背离，下降41.53%至10.28亿。其扣除非经常性损益的净利为6.58亿，同比降1.41%。其实，净利润较大幅度下降，城投控股已经延续了三年。2016年、2017年，其净利分别为20.95亿、17.59亿，同比分别降42.63%、16.05%。

城投控股前身是原水股份，1993年在上交所上市。2008年，经重大资产重组并改名为城投控股，2010年再次实施资产置换，从而实现了水类业务到环境、地产和股权投资业务的战略转型。但是，近年来公司逐渐剥离环境业务。2018年，其主营业务营业收入构成中未见环保业务身影。

城投控股更名转型之后盈利能力大幅提升。2010年，其净利8.49亿，此后至2015年，净利一路上升至36.12亿。只是从2016年开始至2018年底，连续三年下滑。

从年报数据看，截至2018年底，公司其他应收款为7.02亿，扣除计提的坏账准备1.11亿，账面价值为5.91亿。上一年，其他应收款账面价值为0.66亿，一年之间，其他应收款增长了790.49%。此外，作为房地产企业，预收账款的多寡一定程度上反映公司楼盘预收情况。截至2018年底，城投控股预收账款为37.03亿，较上年的51.01亿减少了13.98亿，降幅为27.41%。

虽然不能将经营业绩下降与股东减持相关联，但其二股东弘毅基金撤退计划已经浮出水面。长江商报记者发现，2013年为引入战略投资者解决资金紧张问题，城投控股的控股股东上海城投集团向弘毅基金出让2.99亿股，占总股本10%，每股转让价6元，合计转让价格为17.93亿。这一交易于2014年2月完成。5年后，弘毅基金选择退出。根据公告，弘毅基金拟减持不超过1.26亿股(占总股本5%)。以3月22日收盘价计算，弘毅基金将套现10亿。其剩下的股权市值约为8.7亿。由此可见，持股5年弘毅基金获利甚微。

2018年投资收益6.3亿占净利六成

城投控股净利润接连下降，与其投资收益减少密切相关，公司对投资收益存在较高程度依赖。

2018年，公司实现的10.28亿净利润中，投资收益为6.27亿，投资收益占比为60.99%。年报披露，2018年，城投控股完成对广州银行4.67亿元投资，对弘毅八旗基金出资0.56亿元。同时，出售光大银行1.11亿股，实现税后利润2.09亿，出售中国铁建（601186）4463万股，实现税后利润1.24亿。此外，去年上市证券分红6724万。截至去年底，城投控股持有已上市证券市值约为46.6亿。

在基金方面，城投控股旗下城鼎基金积极推动项目多渠道退出。2018年，该基金项目退出合计收回资金17.17亿，对应投资收益7.46亿元。由此，去年处置可供出售金融资产取得的投资收益达4.46亿元，权益法核算的长期股权投资收益为1.49亿。

其实，转型以来，对外投资尽管未出现在其主营业务营收构成中，但投资收益于城投控股而言，重要性非同凡响。2010年，城投控股实现投资收益2.56亿，2011年飙升至7.83亿。2012年至2017年分别为14.08亿、9.54亿、14.98亿、36.91亿、12.15亿、14.52亿。2012年至2018年，其投资收益合计达108.45亿，当期净利合计数为131.82亿，投资收益占比为82.27%。

对比发现，2012年以来，其净利最高峰出现在2015年，为36.12亿，而投资收益最高峰也出现在这一年，为36.91亿，投资收益占比达102.19%。这意味着，当年除了投资，其他业务处于亏损状态。在上述高达36亿投资收益中，处置长期股权投资产生的投资收益就达到24.8亿，权益法核算的长期股权投资收益为7.02亿，处置可供出售金融资产取得的投资收益为4.21亿，三项合计36.03亿。从中可以发现，城投控股的投资风格较为稳健，属于长期投资而非短炒策略。