导读：

前一篇回顾了中国是如何走出了1996危机，通过下岗减人增效，住房制度改革激活房地产市场，加入WTO推动产品出口促进外贸增长，这些措施避免了第一次的产能过剩。但是，到了2008年美国爆发了次贷危机，引发了国际金融市场的剧烈震荡和恐慌。次贷危机引发的金融危机是美国20世纪30年代“大萧条”以来最为严重的一次金融危机。随后，美国的次贷危机开始波及全球，全球金融体系受到重大影响，并且危机冲击全球的实体经济。中国也受到次贷危机的影响。

2008危机

次贷危机爆发前，中国的经济是高度外向型的，进出口总值超过GDP的60%，以前正是由于美国人借钱消费，消化了中国的过剩产能，从而使美国的金融和中国的制造双繁荣。正是美国家庭的巨大负债，消化了中国不断膨胀的产能。

随着2008次贷危机引发的金融危机陆续重创欧美日经济，国际需求下降，中国出口企业订单开始大规模减少，越来越多的企业因资金链断裂而破产，轻工业产能严重过剩。净出口对GDP的贡献率从前几年的10%左右，迅速下降到2008年的3.5%（修正后的值是2.7%），随后在2009年更是下降为-44.8%（修正之后的值是-42.9%）。

轻工业产能过剩，直接导致其扩大再生产的意愿下降，从而波及到了重工业行业，这导致全国性产能过剩，2009年一季度，出口出现两位数负增长，工业生产大幅下滑，发电量零增长，大量中小出口企业关闭，沿海地区失业潮出现。

中国虽然采取了一系列的举措，试图用启动强大的内需来化解此次外需不足造成的经济影响，但为时太晚，长期的外需拉动型经济岂是短期内可以改变的。即使连续降息也难以在短期拉动内需，经济发展速度的放缓甚至短期衰退都是可能的。而且中国面临着通胀、通缩、滞胀的三重威胁，势必使中国的政策制定较为艰难，只能两权相害取其轻。

于是，2009年，中国出现了20年来最大规模民工返乡潮。如果再不出手，经济问题就可能演化为社会问题。

万分危机之下，我国以凯恩斯主义为指导思想，启动大规模刺激计划，暂时缓解了危机。那么，什么是凯恩斯主义，它是怎么缓解危机的，它与当前中国经济又有什么关系呢？

凯恩斯主义

什么是凯恩斯主义？

举例来说，1933年美国由于生产过剩，钢铁和水泥大量堆积卖不出去，钢铁厂和水泥厂开始大规模裁员。很多人失业了，经济问题逐步演变成社会问题。国家不希望企业继续裁员，因为大规模裁员会引发更严重的社会问题。为了缓解危机，有人给罗斯福政府建议国家出台一个政策，号召每个城市修一个公园。

每个城市修一个公园有两个方面的好处，首先修公园需要钢铁、水泥，这样就可以消耗钢铁水泥的过剩产能，稳住重工业就业；其次修公园还需要雇佣工人，这还能带动一部分失业人口再就业，就业后这些人就有钱买买买了，这会进一步带动轻工业发展。这两者还能形成良性循环，因为重工业发展了会雇佣更多工人，进而消耗更多轻工业产品，轻工业发展了会购买更多设备、修建更多厂房，带动重工业发展。

罗斯福政府于是就雇佣大量失业青年去修建众多的国家公园。当然，修建公园只是一种方式，它还可以是修建铁路、修建公路、修建机场、修建形象工程等等。

但是这有一个问题，市政府修公园的钱哪里来呢？这可以让银行印钱然后借给市政府，市政府拿到这笔借款然后去修建公园，大量印钱进行建设就会产生另一个问题，市面上的商品数量没变，但是印出来的钱变多了，这会造成全社会通货膨胀，导致老百姓手中货币贬值。

这就是凯恩斯主义。通过国家印钱，以通货膨胀为代价，政府加大基础设施建设，消耗过剩产能，延缓危机的爆发。

4万亿经济刺激计划

在极度危急的形势下，中国以凯恩斯经济理论为指导。2009年我国决定加大投资力度，鼓励企业贷款，准备实施一系列基建工程。出台了十项经济刺激计划：

1. 加快建设保障性安居工程。加大对廉租房建设支持力度，加快棚户区改造，实施游牧民定居工程，扩大农村危房改造试点。
2. 加快农村基础设施建设。加大农村沼气、饮水安全工程和农村公路建设力度，完善农村电网，加快南水北调等重大水利工程建设和病险水库除险加固，加强大型灌区节水改造。加大扶贫开发力度。
3. 加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。重点建设一批客运专线、煤运通道项目和西部干线铁路，完善高速公路网，安排中西部干线机场和支线机场建设，加快城市电网改造。
4. 加快医疗卫生、文化教育事业发展。加强基层医疗卫生服务体系建设，加快中西部农村初中校舍改造，推进中西部地区特殊教育学校和乡镇综合文化站建设。
5. 加强生态环境建设。加快城镇污水、垃圾处理设施建设和重点流域水污染防治，加强重点防护林和天然林资源保护工程建设，支持重点节能减排工程建设。
6. 加快自主创新和结构调整。支持高技术产业化建设和产业技术进步，支持服务业发展。
7. 加快地震灾区、灾后重建各项工作。
8. 提高城乡居民收入。提高明年粮食最低收购价格，提高农资综合直补、良种补贴、农机具补贴等标准，增加农民收入。提高低收入群体等社保对象待遇水平，增加城市和农村低保补助，继续提高企业退休人员基本养老金水平和优抚对象生活补助标准。
9. 在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元。
10. 加大金融对经济增长的支持力度。取消对商业银行的信贷规模限制，合理扩大信贷规模，加大对重点工程、“三农”、中小企业和技术改造、兼并重组的信贷支持，有针对性地培育和巩固消费信贷增长点。

在10项经济刺激计划上，除了灾后重建外，主要有如下方面的基础性建设：第一，加快保障房建设，第二，加快农村基础设施建设，第三，加快铁路公路机场建设。

基建的钱从哪里来呢？从银行来。国家要求加大金融对经济增长的支持力度，取消对商业银行的信贷规模限制，加大对重点工程等项目的贷款支持。

为实施上述工程，国家预计到2010年投资合计四万亿，其中铁路公路机场城乡电网共计1.5万亿，住房建设棚户区改造4千亿，灾后重建1万亿。这就是俗称的四万亿经济刺激计划。

在这个中国版的凯恩斯主义4万亿计划主导下，经济从“外贸-投资”双驱动模式，转变成以城镇化为依托的“负债-投资”单驱动模式。从2009年开始，我国经济一方面持续大搞基建，另一方面一遇经济下滑就放宽房地产贷款和购房政策，努力挖掘房地产市场，通过基建投资和房地产投资，带动重化工业需求，进而全面带动制造业，最终盘活中国经济。

但是，通过政府主导、银行放款、企业借钱进而大搞基建的凯恩斯主义，有三个致命的缺点。

凯恩斯主义的三大问题

1、可能导致更大规模产能过剩

任何基建项目都是有周期的。比如修公路，修路的时候，需要买大量的重化工业产品，消耗过剩产能，并催生更大规模的产能。基建周期内，为满足市场需求，重工业领域各行业扩建厂房，扩大生产规模。但是，路总有修完的时候，大规模的基建项目总有一天会结束。一旦城镇化进程慢下来，各个基建项目周期就会陆续完结，更严重的产能过剩就会凸显出来。

2、可能造成企业高额负债

基建资金多是银行贷款，这些钱是要还的，但是很多钱却还不上。为什么呢？因为很多基建项目根本不能创造收益。举个例子来说。某个四线城市地方政府借钱修了一个机场，这个机场一年都没几架飞机停靠，根本不赚钱，他拿什么还钱？这种现象在全国非常普遍。2015年《每日经济新闻》的丁舟洋就写过一篇文章，名叫《小机场建设热背后：超7成亏损，靠补贴生存》。

不光是机场，地铁、市政、烂尾楼，都是这样。地方政府搞基建，必然会向其他企业购买原材料，比如购买钢铁。基建项目周期内，钢铁企业订单就会增多，钢铁企业就要扩大产能。但是钢铁企业一时间没有钱去修厂房，怎么办？他们就会向银行借钱来扩大再生产。但是，基建项目周期完成后，就会再次出现产能过剩，进而导致钢铁价格下跌，赚的钱根本无法偿还银行本息。这些还不上钱的公司不得不继续贷款借新还旧，利息负担越来越重。

企业债务有多严重呢？人民大学经济研究所对发债企业做过一项统计， 2015年所有发债企业中， 98%的企业利润根本不足以偿还债务，而必须靠借钱才能偿还之前的债务。也就是说，中国企业的债务负担，使得企业从“借债投资”，变为“借新还旧”。

3、导致经济脱实就虚

由于制造业大规模过剩，制造业本身的利润越来越低。与此同时，得益于城镇化的推进，得益于高杠杆购房的优惠政策，中国房地产的价格持续攀升，房地产成了最赚钱的行业之一。由于制造业利润低收益低，银行不愿意贷款给制造业，大量资金变着方儿的流向房地产。不光是银行把钱贷给房地产，实体企业自己也搞房地产，制造业的利润不再用于扩大生产，而是用来拿地开发。稍微大一点的实体企业，只要有可能就到处拿地搞开发。在这个背景下，民间资金、银行资金甚至制造业自己的利润，大量流向了房地产。

资金不再支持实体经济，而是炒房炒地，这就构成了中国经济另一个重要现象——脱实就虚。到底有多少资金流向了房地产，光看银行报表根本看不出来，因为大量流向房地产的钱都被包装成了理财产品。国务院发展研究中心的夏斌曾经做过一个估算，他认为真正和房地产相关的贷款占比约有70%左右，甚至更高。

大量资金流向房地产，导致中国房价在2008年后数次暴涨。到目前，高昂的房价已经成了所有年轻人心中的痛。银行借出去的钱，相当部分是以房屋和土地作为抵押品的，一旦房地产泡沫破裂，银行将出现大量呆坏账，最终爆发系统性风险。

产能过剩、负债高企、脱实就虚，就是中国版凯恩斯主义导致的三大问题。

4万亿计划的意义

尽管我们都了解中国版凯恩斯主义4万亿计划会有这样的隐患，为什么我们会采用呢？

首先，我们看结果，4万亿计划的推出避免了危机，如果没有这些投入，我们可能要在负增长的情况下持续相当长的一段时间，日本就是最好的例证。4万亿计划带来的只不过是以后出现的问题，而危机是灾难性的，只能通过后续若干时间去化解，把危机转化成问题，再想办法解决问题是化解危机的好办法。若不推4万亿投入就是彻彻底底的危机，到时候，大规模的失业与工厂倒闭是无法避免的。当时的股票市场从6100爆跌到1600，所以靠消费支撑经济是不可能的。最后还需通过对国内基础设施的投资拉动保持就业率。

短期内投入多一些，肯定会形成一定程度的通货膨胀，甚至呆坏账；但是这个不是4万亿本身的问题，有投资这些就一定会发生。中国08年之后到现在的总体发展事实证明这一行为并没有巨大错误。至于4万亿造成的后遗症，是可以慢慢调整的，很难设想如果没有4万亿，哪种方式可以让中国延续高速发展。

总之，4万亿经济刺激计划对中国避免陷入金融危机，提振市场信心起到了关键作用，同时保持了中国的持续高速发展，意义深远。

对现在经济的影响

在产能过剩、负债高企、脱实就虚这三大问题影响下，现在越来越影响到当下的中国经济。2016年以来，主要重化工业部门中，几乎所有行业，在几乎所有时间中，全部产能都出现了过剩。而重化工业的过剩又会传导到轻工业，轻工业中与我们日常生活息息相关的各主要行业，多数时间也都出现了产能严重过剩。也就是说，在开启以投资为主导的刺激经济之后，数年之间，整个工业部门就都处于产能过剩之中，重化工业尤为严重。而这些过剩产能在当前的经济环境中难以消化。

因此，为了消化过剩的产能，国家在三个渠道想办法：第一，加强外贸出口；第二，促进国内投资；第三，拉动国内消费。

1、加强外贸出口：金融危机以来，先是欧债爆发债务危机，其后2015年新兴市场爆发金融危机，接着美国退群，整个外部经济环境一直恶化，逆全球化趋势越发明显。在这个大背景下，我国出口增长率持续走低。为了解决出口增长乏力的情况，国家推出了“一带一路"计划，目的就是通过投资及贸易的加持下，进一步开拓外贸出口能力。

2、促进国内投资：投资是内循环最大的依托，2009年之后，投资在中国经济中占有绝对主导的地位。基础设施方面。自从2009年四万亿以来，基建就成了固定资产投资增速的基石。在2018年前，基本保持15%以上的增速。但是，2015年以来，我国城镇化的速度明显减慢，官方数据从2015到2019年城镇化率提高百分点分别为1.33、1.25、1.17、1.06、1.02，呈逐年放缓态势。其次，中国大中型城市的基建已经比较完善，大规模基建的空间在降低。最后，基建的投资主体是地方政府投资平台，这些企业往往债务高企。这一系列原因导致基建投资增速从2017年开始快速下降，2018年5月，增速跌破10%，到2019年底，基建投资增速下滑到3.8%，几乎丧失了拉动经济的能力。所以，投资需要增加新的增长点，于是，国家出台了新的城镇及城乡发展规划、5G、新基建等新的项目投资，来拉动投资。

3、拉动国内消费：之前说过，消费是一个被动项。由于外贸订单增加或者城镇化加速，导致企业盈利增加，进而扩大生产，雇佣更多工人并一定程度提高工人工资，这才导致消费增加。但是2012年以来，企业再次出现产能过剩，生产出来的产品卖不出去，利润大幅下滑，亏损企业越来越多。再加今年疫情影响，外贸出口需求进一步受到抑制。企业盈利下滑，必然导致裁员。离职员工丢失工作，在职员工福利薪酬也势必受到影响。事实上，从2015年底开始，中国人均收入增长率就持续放缓，人均实际可支配收入就长时间低于人均实际GDP增长率。工资降低，失业增多，可供消费的能力就会降低，再加上房价和房租居高不下，这又极大程度地挤压了消费。

我国消费萎靡不振，难以消耗庞大的过剩产能是当前国家高度重视的重点。为此，国家提出了“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的战略。接下来，国家将会重点解决长期困扰我国国内消费能力不足的问题，只有真正激活14亿国人自己的消费信心和能力，才是中国经济可持续发展的根本。

中国能否再次走出危机，我们将拭目以待！

附：

前文：以史为镜：下岗潮，房改，WTO，中国经济如何走出1996危机