这一年，市场参与者们或“心跳加速”后心满意足离开，或“心平气定”安心做市场的旁观者，或“心如刀锉”未能及时对行情做出正确“诊断”；这一年，世界经济逐步从新冠疫情冲击中复苏，国内政策向“大动作”紧紧把握市场脉搏。2022年已经开启，新华财经推出这份报告，共同感受新一年的市场“脉动”，包括疫情形势、通胀走势、财政和货币政策走向、地缘政治局势等变量仍强力“撩拨”商品市场“心跳”。
油脂：供给转向概率加大
2021年，全球油脂市场披荆斩棘，价格走过万元关口。不似2020年油脂市场一路“高歌猛进”，年底市场提出“高楼危矣”的看空基调，2021年市场不断突破预期，豆油、棕榈油、菜油纷纷创下近十年高点。
马来西亚棕榈油的减产预期成为带动油脂期货市场“火热迭起”的主要动力，在产地洪涝、劳动力短缺、单产下降的多因素影响下，棕榈油供给不断缩紧；美国可再生柴油产能扩张计划引发植物油需求高位的预期，由于可再生柴网上油的原料来源具有碳减排效果，在全球呼吁低碳的整体基调下，植物油受到市场资金热捧。
世界油菜籽期末库存同比下滑近30%。其中，加拿大油菜籽因干旱减产幅度高达35%，同时期末库存预期下降约70%。菜油供给端减产的预期将菜油期货主力合约一路推涨，于12月推向一万三千元的高点。
全球植物油价格飙涨，市场出现极高的豆棕价差、菜豆价差，豆油在压榨中的价值占比进一步提升，成为油厂压榨的优先选择。美国及南美大豆的库存还在缓慢重建，国内豆油与棕榈油港口库存维持低位是油脂价格的重要支撑。
2022年，在全球植物油高价的“利诱”下，产地将设法提高产量，市场预计全球油脂市场的供给将逐渐转向宽松，但马来西亚的劳工问题以及天气的不确定性，仍或将成为市场炒作的题材。
饲料：“靠天吃饭”或持续
2021年国内饲料产量出现大幅增加，截至当年11月底，国内饲料累计产量达到2.88亿吨，为近6年来最高水平。
饲料原材料之一是玉米，2021年，我国玉米市场仍受2020年“玉米去库存”对整体供给减少的影响，价格维持高位震荡，在供给是否下放的情绪“拉扯”间，期货市场玉米主力合约走出“一波三折”行情。由于进口量增多，我国玉米价格受外盘影响驱动加大，海外玉米主产区巴西、美国的天气因素也成为影响国内玉米价格波动的重要因素之一。
豆粕也是饲料原材料之一，我国豆粕价格多年以来以美国大豆价格为锚。2021个人年上半年受拉尼娜现象扰动，美豆库存去化，巴西收获延迟，美豆市场一路上涨；之后，美国农业部月度报告大幅调整单产及下年度种植数据，市场对大豆库存修复恢复乐观。国内豆粕价格独资企业还受国内疫情、生猪养殖等多方面因素影响，期间与国际豆粕价格有所分化。
国内玉米供给偏紧格局下，小麦饲用替代作用增加，2021年国内小麦市场价格连创新高，优质小麦的消耗以及托市小麦拍卖底价的上调都对价格有一定支撑，此外，国际小麦价格的大幅上涨也为进口量攀升的国内小麦市场价格造成影响。
市场预计2021/22年度，“双拉尼娜”现象或对南美产区降水造成不利影响，继而影响玉米产量；中国的产需缺口仍将持续，国内及全球玉米供需或将维持偏紧局面，支撑国内玉米价格维持高位。玉米替代谷物将继续流入玉米下游需求领域，补充市场供应。大豆主产区在高价刺激下，产量和面积或将增加，且化肥高成本或刺激主产国倾向于改玉米为大豆，因此2022年全球大豆期货库存或将缓慢重建。
整体来看，饲料需求或随国内生猪存栏量的缓慢下行而减少。
生猪：“熬”过寒冬待春暖
2021年生猪价格可谓是在“毫无悬念”中急转直下。在202行业0年的高收益驱动下，国内能繁母猪存栏量急速增加，较往年的“猪周期”高低点相距12至18个月相比，此次猪周期在生猪高价出现10个月后就将全行业带入亏损时期。生猪产能恢复超预期，而新冠肺炎疫情影响下猪肉消费持续低迷，导致猪价下跌速度远超规模养殖户尤其是规模企业预期。10月底，生猪价格稍有回暖，部分养殖机构表示已可以基本达到盈亏平衡。
部分市场人士分析，2022年上半年生猪市场供应仍将惯性增加，而上半年通常是猪肉需求淡季，预计猪价还要经历一轮下跌过程。2022年下半年开始，生猪市场供应或将逐步减少。受访多家企业表示，相较2020年的养猪暴利，目前企业的目标即“活下去”，至于明年猪肉价格如何变化，市场还有诸多不确定因素，目前降本增效是企业默认扛过“养猪寒冬”的根本方法。
黑色金属：等待“拐点”
2021年，黑色系各商品价格创出历史新高，这一年，是宏观年、政策年、市场年，也是跌宕起伏的一年，很多境况超出行业的经验和预期。
中国钢铁工业协会副会长屈秀丽指出，2021年，国家产业政策发生重大调整，实行“产能产量”双控，取消钢材出口退税，“碳达峰、碳中和”目标推出；超低排放改造、能耗“双控”考核严格，生产要素保障出现困难；国内外市场波动大、大宗商品价格大幅涨跌，市场环境复杂。
黑色系商品大部分于2021年5月12日走向“顶峰”网上后开始回落。上半年，全球货币政策宽松，经济复苏下拉动钢材需求，特别是制造业需求和海外对中国进口增加明显，使热卷领涨黑色金属。在市场超预期火热下，各部门纷纷多举措“灭火”，之后国内钢厂限产与需求下滑展开博弈，铁矿较成材价格先强后弱，四季度地产的长周期需求下滑、制造业等需求爆降成为黑色系商品价格下跌的主要因素。
2021年钢材成本高企，上半年铁矿石成本占比高；下半年焦炭成独资企业本占比较高。钢铁行业的上中下游行业企业在原材料价格的波动中也饱受收益波动，且越向下游，价格传导的压力越2021大。
整体来看，宏观政策影响在2021年成为主导，后续的政策执行节奏和宏观环境变化也决定了钢铁商品价格区间。展望2022年，广发期货分析，钢材或维持供需双弱局面，价格重心或将下移。从能耗下降的顶层逻辑看，钢铁行业全年产量将保持下降趋势。宏观政策“不急转弯”下，地产需求或稳，基建需求有上升可能，制造业需求或见顶下滑，市场总体需求或稍降。
有色金属：新能源需求待验证
2021年的国内有色期货品种中，锡的表现可谓是最亮眼，年内涨幅达95.88%，且呈现罕见的几乎全年单边上涨态势。2021年锡价上涨，除宏观经济政策的影响外，主要由于供弱需强，在全球疫情影响下，供应链受到影响，缅甸锡矿供应与海外冶炼生产受限，而国内能耗双控与限电限产也限制精炼锡的生产，同时下游需求较强，镀锡板以及电子行业保持高速增长，全球锡库存处于历史低位。2021年10月后，供给紧张态势得以放松。
而作为经济预测“博士”，铜价波动率在2021年显著放大，呈现大幅冲高后高位震荡的走势。铜价2021年上半年强势上行，5月10日伦敦金属交易所（LME）铜期货以10747.5美元/吨的最高价创出历史新高，较上一年低点涨幅达145.9%。沪铜走势与伦铜走势基本一致。宏观经济形势决定铜价走势的基本方向，上半年海外美元流动性泛滥、出口需求强劲、国内新能源需求预期高涨等多重利好驱动下使铜价快速上涨，5月后，国内内需出现低迷态势，房地产投资降温，叠加海外美联储逐渐缩减购债规模，多因素“拖累”铜价回落。
此外铝价在2021年也可谓走出“牛”行情，国内沪铝主力合约于10月18日创下近十五年高点，同时波动幅度也创下近年来最高，期货市场日内数次达千点波动。拉升铝价的因素，除全球宽松的货币政策带来的流动性扩张外，主要在于国内“能耗双控”与“限电”带来的对供给端的缩减预期，同时消费由于新能源市场的爆发表现旺盛查询带来供需错配；10月后，在各部门积极稳供保电等多举措下，电解铝成本下行，沪铝期货价格回调。
展望后市有色行情，市场声音众说纷纭，多个权威机构对于2022年全球经济增长前景持谨慎态度，机核名构认为，随着海外经济复苏重启，我国出口增速将逐步放缓，在2021年全球经济高速增长后，各国央行开启加息预期，先后缩紧货币对实体经济的支持力度将逐步回落。同时，2022年全球经济也面临着一些不确定性因素，尤其是新型变种病毒的出现使得新冠肺炎疫情所带来的不确定性仍持续威胁全球经济的复苏，此外未知复苏中的通胀恐慌风险持续，各国央行应等待供应紧张局势缓解。
从供需来看，国外将主要受主产国矿山增量消息扰动，国内相关金属生产则可能受能耗双控与限电限产等政策掣肘。后市需求或充满亮点，如光伏、风电、新能源汽车的快速发展拉动金属需求。但也有观点认为，消费或不及预期，电网消费无亮点制约铜需求，地产类需求受政策影响有下行压力，同时地产的疲软或辐射至家电等对金属的需求。
油气：供应端仍“撩拨”市场情绪
在主要经济体大范围接种新冠疫苗和经济复苏的持续推进之下，2021年油气供应紧张特征明显，除了油气等能源价格在当年夏秋之际显著升高外，年初美国极寒天气和年末欧洲能源危机先后推动天然气价格急剧升高。
2021年年中全球石油需求明显回升，而欧佩克等减产国有意控制产量来去库存，对冷冬的预期推高对石油和煤炭等化石能源的替代性需求，布伦特原油期货价格在10月底冲高至每桶86美元上方，与年初相比涨幅近70%，对经济复苏开始构成威胁，并带来显著的通胀压力。在主要石油消费国释放原油储备，北半球进入冬季后并没有之前预测的寒冷和新冠疫情反弹的影响下，国际油价显著回落。
与石油相比，全球天然气市场更多呈现区域性和季节性，2021年2月份美国南部遭遇的极寒天气带来大范围的供应中断，亨利中心天然气现货价格从当月上旬不足每百万英热单位4美元快速升至2月17日的每百万英热单位23.86美元，当月快企业速回落到每百万英热单位3美元以下。
在欧洲，天然气价格出现暴涨和大幅震2021荡行情，2022年1月交货的荷兰TTF天然气期货价格在10月4日冲高至每兆瓦时116欧元的水平，但在10月底已经回落到每兆瓦时65欧元下方。该合约价格随后继续震荡走高，在12月20日达到每兆瓦时180欧元上方，随后快速回落。东北亚JKM液化天然气期货主力合约收盘价在22日一度接近每百万英热单位50美元水平。
标普全球普氏表示，随着库存的恢复名称，价格将开始正常化。在这一个人过程中，石油和天然气价格将会出现更大的分化。石油市场将在2022年一季度出现再平衡，而天然气市场的供应紧张将会持续更长时间。
国际能源署和美国能源信息局等机构认为，由于美国全球石油供应增幅将超过石油需求增幅，原油企业期货价格在2022年年初预计将会走低。标普全球普氏表示，伊朗核问题谈判是油价面临的主要不确定性名称，油价仍有可能在2022年年中需求旺季突破每桶100美元。全球天然气供应面临的主要风险是北溪2管道的投产是否会进一步被推迟，欧洲管道天然气供应的增加将使天然气供应紧张得到缓解。
目前看来，奥密克戎变异病毒对石油需求的影响相对温和，欧佩克 对石油市场仍有望继续维持较强的控制力，油价在2022年的下行风险有限。如果伊朗核问题谈判不能使伊朗原油出口显著恢复，油价在2022年年中有较大显著上查询涨可能。天气因无素预计仍将令天然气价格在冬季呈现高无位震荡态势，而连结俄核名罗斯与欧洲大陆的北溪2天然气管道何时投入运营将在很大程度上决定2022年欧洲能源市场的形势。
参与调研：崔璐、刘桃熊
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