银行业：发行优先股出新政 拓宽中小银行融资渠道

银保监会、证监会7月19日正式发布实施《中国银保监会 中国证监会关于商业银行发行优先股补充一级资本的指导意见(修订)》(以下简称《指导意见》)。 政策内容：1、与14年的指导意见相比，本次修订删除了银行发行优先股需申请在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让股票这一要求。2、强调了合规经营与遵循市场化原则，遵守《优先股试点管理办法》、《非上市公众公司监管办法》及有关监管指引的规定，定价与风险匹配。

政策目的：拓宽非上市中小银行融资渠道，增强其服务小微民营企业等实体经济的能力。本次《指导意见》的修订，使非上市的中小银行在满足相关发行条件下即可直接发行优先股、而无须在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让股票，大幅降低中小银行的发行难度。银行融资渠道的畅通对信用的扩张有一定的促进作用，另外中小银行对应的主要客群为小微民营企业，对解决民企融资困难有重要作用。

政策效果：1、一定程度上能缓解非上市中小银行的资本压力，银行放贷能力会有提升。非上市银行一级资本补充渠道受限，均是以成本较高的核心一级资本支撑着一级资本充足率，在信贷投放上核心一级资本受到的掣肘大于一级资本发行顺畅的上市银行：即非上市银行核心一级的要求间接变为8.5%，一级资本发行顺畅的上市银行核心一级资本要求7.5%。2、信用扩张的核心还得是银行风险偏好的提升。在外部环境不确定仍然较大的背景下，银行的风险偏好难以提升，仍会倾向于不良率较低、期限较短的资产。

银行板块投资建议。银行半年报持续稳健，预计不会有雷;预期经济缓慢下行，限制板块弹性;但低估值、业务持续稳健能为板块带来稳健收益，大规模机构资金会青睐。个股方面，核心资产逻辑会持续，看好招行银行、宁波银行。偏进攻性的组合是：南京银行和兴业银行;偏防御的组合是工商银行、建设银行和农业银行。

风险提示事件。经济下滑超预期。金融监管超预期。