一篇文章，看懂歌尔股份十年发展

歌尔股份是“元宇宙”龙头，也是“果链”三巨头之一。

一、整体情况。近10年，歌尔股份总资产从2012年的94亿，增长到2021年的611亿；净资产从52亿，增长到279亿，公司像一个茁壮成长的青少年。公司负债率缓慢增长，2012年时为44%，2021年达到54%，似乎债务风险在上升？

歌尔股份整体i情况

2012年时，歌尔股份盈利较少，公司增长的第一、二大动力是股东入资（筹来的钱）和金融性负债（借来的钱）。2014-2016三年，公司主要靠金融性负债（借来的钱）来推动增长，偿债压力较高。2017年之后，公司的利润积累（赚来的钱）和经营性负债（利用行业地位占用的资金）快速增长，逐渐成为公司增长的前两大动力，直至2021年，公司经营行负债为227亿，利润积累为168亿，这样的增长动力结构是健康、可持续的。总负债率虽然为54%，但大部分是经营性负债，债务风险较低。

增长动力结构变化

二、销售情况。10年来，公司营业收入从73亿增长到782亿，净利润从9亿增长到43亿。一句话：公司销售规模逐年扩大，货卖得越来越多。

营业收入及各项利润

2018年时，对营收贡献最大的是精密零组件，2019、2020年变成智能声学整机（耳机），2021时营收的第一大贡献者变成智能硬件（VR设备）。2022年延续这一趋势，一季报，智能硬件对营收的贡献已超过50%。一句话：以前主要卖配件、耳机，现在主要卖VR智能硬件。

营业收入结构变化

歌尔股份各项利润率不算高，总体呈下降趋势，特别是近几年比较低，当下略有回升。一句话形容：薄利多销，赚得不多，“交个朋友”。

三、现金回款情况。歌尔股份经营性现金流净额常年大于核心利润，核心利润获现率2015年以后保持在1.2以上，说明公司赚的钱收到了实实在在的现金，资金链有保障。

现金回款情况

总 结

1.公司整体稳步地发展壮大，有息负债较低。

2.销售规模持续扩大，货卖得越来越好，特别是2021年后，VR智能硬件销售火爆，成为贡献营收的主要动力。

3.产品薄利多销，主要靠走量赚取利润，利润率有待提升。

4.现金回款良好，资金链有保障。