去年“三费”占总营收近3成 期间费用成招金矿业软肋

◆经济导报记者 杜海

今（19）日，招金矿业股份有限公司（下称“招金矿业”）发行的2016年度第四期超短期融资券将上市流通，该短券的金额为10亿元。募集资金将用于偿还招金矿业本部及下属子公司的银行短期借款及交易性金融负债（黄金租赁）。

经济导报记者统计获悉，截至目前，招金矿业及下属子公司待偿还债务融资工具余额为87.5亿元。其中，公司债36.5亿元，中期票据21亿元，超短期融资券20亿元，非公开定向债务融资工具10亿元。

作为一家港股公司，招金矿业已在筹划回归A股IPO，以进一步提高资本实力。然而，其拙劣的费用控制能力，使得公司利润空间在一定程度上被侵蚀——据财务数据，2015年公司期间费用合计15.55亿元，占营业总收入比重高达25.75%，其中管理费用为9.43亿元；今年一季度，其“三费”（财务费用、管理费用、销售费用）占总营收比重仍高达30.15%。

存货规模增长较快

截至今年9月末，招金矿业的注册资本金为人民币29.66亿元，招金集团以持股36.63%位居控股股东之位。上海豫园旅游商城、上海复星产业投资分别为其第二和第三大股东。至今年年中，招金矿业合计拥有36家境内一级全资、控股子公司，1家境外一级子公司。

受黄金价格下滑影响，招金矿业2013年、2014年和2015年实现的归属于母公司所有者的净利润分别为7.18亿元、4.61亿元和3.17亿元，2014年以来盈利水平出现明显下降。虽然该公司的毛利率水平及利润规模仍旧处于行业领先地位，但2014年归属于母公司所有者净利润较2013年下降35.73%，2015年度又同比下降31.36%。今年前3季度，由于金价上行，该公司净利润才重回上升势头。

2015年，招金矿业仅实现净利润3.17亿元，但当年度的管理费用却高达9.43亿元。对此，招金矿业坦言，由于公司对外收购较多，下属企业数量增加，使得员工工资、劳动保险费、行政规费等支出增长，公司管理费用处于较高水平，占期间费用比重较大。这在一定程度上侵蚀了公司的利润空间，公司费用控制能力有待加强，自身的盈利能力也将在一定程度上受到影响。

“对那些具有一定体量的企业来说，不仅要具备控制毛利率的能力，更应具备较强的费用控制能力，这样才能在竞争中保持相对优势。”山东一家会计师事务所的合伙人宋先生对经济导报记者表示，类似招金矿业这种类型的企业，需通过成本费用的有效控制和终端零售能力的提升，来抵御外部环境不确定的风险。毕竟，从某种角度而言，企业成本水平的高低直接决定着产品盈利规模的大小和竞争能力的强弱。

财务数据显示，2013年至今年9月，招金矿业业务规模不断扩大，存货增长较快，公司存货余额分别为26.56亿元、31.72亿元、34.39亿元和36.73亿元，占公司流动资产比重分别为37.74%、53.74%、54.96%和43.73%。公司存货主要为金精矿等原材料和黄金等产成品。2013年，随着国际金价的不断下跌，招金矿业出于谨慎性原则对存货计提跌价准备，计提金额为1.21亿元，2014年末公司计提跌价准备8436.33万元。2015年末，又计提跌价准备5971.21万元。至今年9月末，招金矿业总资产345.85亿元，负债总额203.98亿元，资产负债率为58.98%。

投资性现金流持续为负

作为国内领先的黄金企业，招金矿业的发展模式突出体现为资源占有和整合，具体为以黄金为主进行重点扩张的战略布局，占领大型资源、重点成矿带，不断提高其黄金资源储备量。从该公司投资性现金流方面即可一窥端倪：近几年投资活动产生的现金流量净额均为负数，即由于公司近年来持续的矿权和股权收购，以及对现有矿山继续投资等资本性支出的增加，导致投资活动现金流出较大。

在项目投资方面，招金矿业2016年计划投资7.89亿元，在探矿投资方面计划投资1.04亿元。同时，招金矿业加大逆周期矿业投资布局，立足国内国外两个资源市场，筛选价值投资洼地，计划安排资金5亿元，收购黄金资源储量20吨以上。

值得一提的是，在对外矿山收购方面，去年5月，招金矿业投资27.23亿元收购莱州瑞海投资持有的山东瑞银矿业63.86%的股权，后者持有莱州市瑞海矿业83%的股权，公司得以间接持有瑞海矿业53%的股权并控制莱州市三山岛北部海域金矿探矿权。该矿区面积为17.91平方公里，金平均品位4.30克/吨，黄金资源储量约为470.47吨，为目前国内最大的单体金矿之一。

此外，黄金租赁业务作为国内近几年开展的一种融资模式，其操作流程较传统银行贷款相比简单快捷，并且融资成本比银行贷款基准利率低10%-15%，可以极大节约财务成本。

经济导报记者获悉，自2013年开始，招金矿业开始把黄金租赁业务当做一种短期融资方式，具体模式为公司向银行租赁出黄金，出售该等黄金并获取现金，到期向银行归还等额同质黄金并按合同约定支付租赁费用。为避免黄金价格波动对该业务的影响，该公司在租赁黄金并出售的同时买入黄金远期合同以锁定归还黄金时的现金支出。但是，在该远期合同交割前，黄金价格的波动将影响所租赁黄金及远期合同的公允价值，进而对公司利润水平产生一定影响。