庄主教你读财报 应收票据，应收账款擒大牛

本次课的学习内容是资产负债表的应收票据和应收账款。

前面几节课讲的是上市公司投资相关的资产。那些投资资产大部分跟上市公司的主营业务没有什么关系，这节课开始我们要讲一些跟上市公司主营业务有关的资产，所以我们要先看一下上市公司做生意的流程。

一家公司做生意首先要有钱，他需要筹集资金，一般是股东投入或者找银行借款，筹集了资金之后，可以开始租赁场地，购买设备，采购原材料，招聘员工生产出产品或者服务。然后把产品或者服务销售给客户，获得现金，收到客户的现金又可以投入下一轮的生意。那这个过程中，每一步都会被记录到上市公司的资产负债表中，按照教科书里面的说法，在学习的时候，我们要从这个流程里面离钱更近的过程开始学。所以我们要从最右边开始学，右边的科目离客户更近，离客户更近，也就离钱更近。上市公司向客户交付完产品或者服务之后，客户一般会有两种反馈，一种是一手交钱，一手交货，生意做完直接收到客户支付的现金。那这些收到的现金直接记录到上市公司的货币资金里面。货币资金我们前面已经学过了。还有一种情况，上市公司交付完产品或者服务之后，客户不会马上付现金，要等一段时间才会支付货款。

这个时候上市公司只能记录一笔欠条，那这种欠条在会计里面有两种记录方式，根据不同的情况，记录到应收票据或者应收账款。

像这种上市公司交付完产品或者服务之后，不能立即收到货款的情况很常见。比如我们在淘宝买个东西，收到货之后不点确认付款。这笔货款保存在淘宝平台，卖家不会立马收到货款，他只能记录一笔应收票据或者应收账款。我们先看应收票据的定义，这是应收票据的定义。

简单理解的话，应收票据是一种有担保的欠条，欠条的期限一般不超过六个月。这个欠条根据担保对象的不同，又分为两种类型，一种是银行担保的，叫银行承兑汇票，一种是客户的企业担保的叫商业承兑汇票。一般情况下银行承兑的会比企业承兑更靠谱，所以银行的担保比企业的担保风险更小，所以银行承兑汇票比商业承兑汇票风险更小。那看完定义，我们下面看案例。首先，上市公司年报的财务数据里面会披露一家公司的应收票据金额。其次，年报附注里面会披露应收票据的明细，主要是应收票据的分布。这是美的集团2020年应收票据的明细，

前面已经讲了，银行承兑汇票由银行担保，商业承兑汇票由企业担保，银行承兑汇票的风险更小。所以我们可以通过应收票据的明细判断一个行业里面的公司，哪一家公司应收票据风险更小。间接地判断这个行业里面哪一家公司在行业的地位更高。美的集团的应收票据绝大部分是银行承兑汇票，很小一部分是商业承兑汇票。所以，美的集团的应收票据大部分是由银行担保的，这些应收票据的风险很小。

这是老板电器，2020年的应收票据明细。

老板电器是做高端油烟机的，他的应收票据大部分是商业承兑汇票，小部分是银行承兑汇票。所以老板电器的应收票据大部分是由企业担保的。这些应收票据的风险要更大一些。美的集团和老板电器都是家电行业的公司，但他们的应收票据的风险差别很大。

美的集团应收票据大部分是银行承兑汇票，老板电器的应收票据大部分是商业承兑汇票。所以美的集团的应收票据风险更低，那这种细节可以用来判断同一个行业的公司，哪一家公司在行业中的地位更强势。强势的公司做生意，更多的是接受风险更低的应收票据，这是应收票据的第一种用法。应收票据既然是欠条，他虽然有担保，但也可能有风险，特别是商业承兑汇票担保的企业，如果经营出现问题到期欠条无法兑现，那这些欠条就变成了没有担保的欠条。比如前几年有一些公司的客户是乐视网，乐视出问题之后，应收票据的现金就收不回来，这种情况下，应收票据就变成了应收账款。应收账款是本期要学的第二种资产，这是应收账款的定义。

简单讲，应收账款是没有任何担保的欠条，一家公司出售商品没有收到现金，也没有任何担保。说这笔生意以后能收到钱，这时候只能在公司的账上记录一笔应收账款。为什么一家公司做生意交付了产品或者服务之后，允许客户过一段时间再付钱呢？大部分时候都是因为这家公司的产品没有竞争力，市场竞争太过于激烈。做生意的时候客户是主动方，那客户说什么就是什么，上市公司没得选，像很多家电公司在京东上卖货，京东收到消费者的付款之后，并不会立马把钱支付给这些家电公司，而是在京东自己的账上留几个月。那这个时候家电公司完成了一笔销售，也不能立马收到货款，听起来很没有道理，但家电公司没得选，因为京东平台太强大了，想在上面做生意只能接受规则。当然优秀的公司做生意是不会接受应收账款的，比如贵州茅台，它的应收账款金额一直是零。

说明贵州茅台不管在哪里做生意，永远不接受欠条。包括他在京东、天猫这些电商平台卖酒，京东、天猫甚至要提前给贵州茅台打款。不过只有产品非常优秀的公司才有这种能力，不能对其他公司要求太高，要不然就选不出股票了。下面看两个应收账款大于0的案例，这是北汽蓝谷2020年年报的应收账款数据，一共是182亿的应收账款。

那这家公司跟华为搞无人驾驶汽车大涨过一段时间。那注意他的应收账款金额，等一下会用到。这是长城汽车2020年的应收账款数据，一共是40亿的应收账款。

这是我们国家皮卡和SUV市场份额第一的汽车企业。那我们已经知道应收账款是欠条。前面看到北汽蓝谷的应收账款是182亿，长城汽车的应收账款是40亿。北汽蓝谷的应收账款是长城汽车的4倍多。我们能不能直接根据应收账款的金额得到北汽蓝谷的行业地位比长城汽车差的结论。大家可以暂停思考一下，显然不能。因为我们不知道这两家公司的收入规模是不是一样的。如果一家公司的收入规模更大，那他的应收账款金额大一点也正常，所以不能仅仅通过应收账款的金额判断两家公司的行业地位。如果想用应收账款判断不同公司的行业地位，需要用应收账款除以收入，得到应收账款收入比，表示一家公司每年做生意没有收到货款的比例。我们用应收账款收入比看一下北汽蓝谷和长城汽车的行业地位。这是北汽蓝谷2020年的应收账款和收入数据。

前面看过北汽蓝谷2020年的应收账款是182亿，这一年的收入是52亿。所以北汽蓝谷的应收账款收入比是182除以52，结果是三倍多。

说明北汽蓝谷历史上很多年的收入都没有收到现金，欠条积累得太多了。

这是长城汽车2020年的应收账款和收入数据。

前面看到过长城汽车2020年的应收账款是40亿。那长城汽车这一年的收入是1033亿。所以长城汽车的应收账款收入比是40除以1033不到4%。

那从这两个指标上看，

长城汽车做生意很少接受欠条，北汽蓝谷做生意几乎全是欠条，说明长城汽车在行业里面的地位更强势，客户付款更积极。北汽蓝谷这种当年应收款远高于当年收入的情况，说明这家公司连续很多年的收入都处于欠条状态。那这些应收款很多年都没有收回来，变成坏账的概率就很大。因为坏账会影响当年的利润，所以每家公司应收账款都有一套计提坏账的标准。一般按照应收账款的年限分类，拖欠时间越长的应收账款成为坏账的概率也就越高。

这是长城汽车应收账款计提坏账的明细。

能看到1年以内，1到2年，2到3年的计提坏账比例都非常小，但三年以上应收账款计提坏账的比例是99%。说明如果他的欠款三年都没有收回，就全部当做坏账处理了。

计提标准越严格，说明对自己越狠。这家公司的利润质量就越高，这是应收账款和应收票据的区别。应收票据期限更短，也有担保，所以比应收账款的风险更小。那应收票据里面银行承兑汇票又比商业承兑汇票风险更小。

了解完两个科目之后，下面看一下这两个科目在选股时候的用法。

第一种用法，根据应收账款选择好生意。

前面通过贵州茅台的例子，我们已经知道优秀的公司做生意只接受现金付款，不接受欠条。所以应收账款金额小的公司，一般情况下，他的产品竞争力都非常强，客户没得选才会付现金积极。那这里面有一个简单的规律，一般情况下以个人消费者为主要客户的生意，应收账款都很少。比如做教育培训的中公教育，做游戏的吉比特，做免税商品的中国中免。这些公司做生意的时候，直接跟个人消费者打交道。那个人消费者不可能赊账，所以应收账款非常少。这是中公教育，2020年的应收账款收入数据，中公教育是做公务员考试培训的，参加过培训班的应该知道培训班都是先交钱再上课。所以这种公司很少有应收账款。

中公教育2020年的营业收入是112亿，应收账款的金额只有2000万，应收账款收入比是千分之2，说明这家公司做生意几乎不接受欠条，这也是教育培训行业公司的一大优点。在国家打击教育培训这个行业之前，教育行业的公司，不管是国内上市的还是美国上市的，股价走得都非常牛。相反，以企事业单位为主要客户的生意，应收账款就比较多，比如给政府事业单位做安防的海康卫视，给学校提供教育方案的科大讯飞。他们的客户要么是大企业，要么是政府和事业单位。那这些客户比较强势，做生意的时候需要上市公司先提供产品或者服务才会付款，导致上市公司账面上长期都有很大金额的应收账款。看一个例子，这是海康卫视2020年的应收账款和收入数据。

海康卫视这一年的收入是635亿，应收账款的金额是219亿，应收账款是收入的35%。

说明每年做生意大概有三分之一的收入当年都没有收到现金，只能记录为应收账款。那既然是应收账款，就有收不回来的可能。收不回来就会产生坏账。所以海康卫视的坏账率肯定比中公教育要高，这也是很多人喜欢投资消费品行业公司的原因。消费品行业的公司客户基本上都是个人消费者，应收账款少，相应的坏账也会更少。这是通过应收账款选择好生意的思路。

大家可以看一下自己关注的公司的年报。那找一下里面披露的客户类型，再看一下他的客户类型跟他的应收账款金额是不是符合这个结论。

应收账款的第二个用法是用应收账款与收入的比值去判断一下公司生意的拐点，间接判断一下公司股价的拐点。

我们先看一下逻辑，一家公司做生意当生意不好做的时候，公司会迁就客户，愿意让客户打欠条。公司的应收账款收入比会提高。当上市公司的生意好做的时候，客户需求增长，这时候上市公司的产品不用担心，销售做生意的时候肯定选择付现金，积极的客户。那这时候公司的应收账款收入比会下降。

看完逻辑下面看案例，这是三一重工最近十年的股价走势和应收账款收入比的数据。

绿色区域是2010年到2015年，三一重工的应收账款收入比一直在提高，说明做生意的时候，客户都不付现金，生意比较难做，业绩下滑，同时股价也在下跌。但2016年这个比值出现了拐点，应收账款收入比开始下降，说明这个时候上市公司的客户付现金的多了，只有客户需求增长的时候才会愿意付现金。公司生意出现拐点，三一重工的股价也在这一年见底反弹之后一路上涨，这是应收账款预测。一家公司生意拐点的用法，间接可以预测一家公司的股价。

最后有一个作业，有时间的同学可以整理一下贵州茅台最近十年应收账款收入比这个指标，然后跟它的股价做一下对比，看一下这个指标对贵州茅台股价的预测作用。贵州茅台因为产品非常优秀，它是没有应收账款的，所以算的时候要用应收票据替代应收账款。那最后也要说一下，这个指标只适合预测应收账款比较多的企业。如果一家公司的应收票据和应收账款长期都非常小，那这个比值的变化对公司业绩不会有什么预测作用。

下面是海康威视最新的财务卡片。

那其中浅蓝色的是它的应收类款项，包括应收账款和应收票据。能看到海康威视财务卡片中浅蓝色的面积比较大，说明他的账上每年都有很大金额的应收账款大家也可以用财务卡片，小助手看一下自己关注的公司的应收款项多不多。