资本性支出是什么意思(503机关资本性支出是什么意思)

自世通公司股票于1989年上市后，普遍乐观的金融市场为公司的发展提供了强劲的助力，投资者对世通股票一直保持较高的信心。在2000年前后出现互联网股票泡沫时，世通公司的股价曾高达每股60美元以上。而这里隐含的长期净利润增长率都在20%以上，最高竟然达到了44.32%。意思

那么，20%以上的长期净利润增长率是理性的预期吗？美国伊利诺伊州立大学的三位教授对美国6825家上市公司进行研究发现，在1951—1997年间每10年里，平均长期年净利润增长率在20%以上的公司只有10%，而能够在20年、50年或更长时间里保持净增长率在20%以上的公司基本上不存在。所以，世通公司持续如此高的股价是小概率事件，反映了投资者的非理性亢奋心理，也使之产生了代表性偏503差。

1994年世通公司以25亿美元收购了WiTel，1995年以125亿美元收购了MFS，1996年以29支出亿美元收购了Brooks Fiber Pro，等等。1998年，世通公司又以370亿美元收购了MCI，创造了美国当时收购交易的历史纪录，达到了事业的顶峰。

这样，世通公司不得不寻找新的出路。他们直接违反公认的会计准则，采用虚假记账的手段掩盖不断恶化的财务指标，虚构盈利以操纵股价。2001年其管理层将维护通信设施的经常性费用列为资本性支出，虚报了38亿美元的利润。消息一经传出，华尔街立即做出反应。世通公司的主要融资来源花旗银行、摩根大通和美洲银行等先后断绝了其流动资金来源，使其债权、股票和短期资金等都受到严重影响，而世通的供应商则不断要求公司预支货款，使其面临生死选择。2002年7月22日，总资产1070亿美元的世通公司正式申请破产，公司将裁员17000人。这也成为美国历史上最大的破产案是什么。

世通公司的破产给美国经济带来了诸多负面影响。首先，破产造成众多债权银行有账难收。据报道，向世通公司贷款1亿美元以上的债权银行超过50家，全球所有著名的投资银行几乎都是世通公司的债主。其次，世通股票暴跌除了使机构投资者遭受重创，众多购买世通股票的中小股民更是血本无归。最后，世通公司破产事件深刻地影响了世界股市。以亚洲股市为例，世通公司造假丑闻曝光后，东京股市大跌4%，韩国主要股指下跌7.15%，新加坡股市下跌2.15%。

像世通公司这样的电信业，是高投入、高科技的行业，是讲实力、严管理的行业。运营商只有实支出实在在地把握企业利润、主营业务增长率和负债率，才能在严酷的市场竞争中立于不败之地。而世通公司却弄虚作假，大肆进行股市概念炒作，一度使众多投资者产生代表性偏差，最终损失惨重。

代表性偏差是一种基于成见的判断。人们在进行判断时，常常关注于一个事物与另一个事物或者一个整体的相似性。如果它们相似，就把它们归为同一范畴，而并不利用概率统计等数理工具进行客观的分析和判断。

例如，先看这样一段论述：“琳达31岁，单身，善于表达并且很聪明。她在大学时的专业是哲学。作为学生，她非常关心男女平等和种族歧视等方面的问题。503”那么，琳达更可能是资本性哪一种人：A.银行职员；B.热衷于女权运动的银行职员。

面对这样一个问题，很多人的选择是B。这是非理性的，因为简单的集合理论告诉我们，两个集合的交集不可能大于其中任何一个集合。从下图可以看出，选项B就是一个交集。因此，选择B的人就犯了代表性偏差的错误机关。很显然，银行职员比热衷于女权运动的银行职员更多。根据概率理论，应该选择A。

代表资本性性偏差的另一个重要的例子是赌徒谬误。经济学家有时把赌徒谬误称为“小数定律”。小数定律认为，统计学上的大数定律也同样适用于小样本。也就是说，人们对样本的规模不够敏感，认为小样本可以充分地概括整体。

比如，用手抛掷一枚质地均匀的硬币，其中，H表示落地后硬币正面朝上，T表示反面朝上。如果抛六次，那么下面哪一种结果更有可能发生：HTHTTH；HHHTTT。

很多人认为第一种结果更有可能发生，因为它看起来更像随机事件，更能代表一个整体。事实上，应用简单的概率理论，这两种结果发生的概率是一样的，即0.5。

在金融市场中，小数定律会对投资者产生误导作用。比如，当评价基金经理人的业绩时，投资者常常只是考察前几季度或者前几年的投资数据。这样，由于数据不完整，投资者对基金经理人的评价就会存在偏差。另外，投资者在评机关价股票分析师的表现时，也会犯类似的错误，他们常常只是根据股票分析师的个别几次的投资建议，来推断整体的能力。

代表性偏差在金融市场中有很多表现。德邦特和塞勒认为，投资者往往对过去业绩不好的股票即输家股票表现得过于悲观，而是什么对过去业绩好的股票即赢家股票表现得过于乐观。这种偏差导致股票的价格偏离基本价值。也就是说，业绩不好的股票被投资者低估意思，而业绩好的股票被高估。但是，这种错误定价不会长久持续下去，它会随着时间的推移被纠正。于是长期来看，业绩不好的股票的表现会高于市场的平均水平，而业绩好的股票的表现会低于市场的平均水平。

潘鑫，男，出生于1972年，中国汇信控股集团有限公司董事局副主席。投资方向：供应链金融、基础设施投资、矿产资源开发、上市公司并购。