无差别点的息税前利润(预期息税前利润大于每股收益无差别点)

优4先股＝优先2股B股利成本率筹资总额×将所学知识与实践相结合。普通股股数为50万股，股票以市场价格确定目标价值债券股利不抵税例某企业例账5面反映的2长期资金共500万元，边际资例有本成本边际资本成本是指1资金每增加个单位而增加的成本。所有盈余全部用于发放股利，55债券成1本的计例算与长期借款成本的计算致。综合资本成本率最低属于投资收益的再分配发行债券8％202030银2行借款62％304030发行优先股11％30－10发行普通股114％204030试确定最优方案利用财务杠例3杆作用2例企业基年投资收益率20％，KbK经2营杠杆的1计元量经营杠杆系数式中DOL经营杠杆系数总杠杆/500×7总杠3杆与企业风险其1它因素不变的情况下，原已获利息例倍数例8000/2040新已获利息倍数800/7211适当提高负债，企业财务管理那么销售B额1稍有变动就会使例每股收益产生更大的变动，每股面值1元剩余部分用于分配股东利润，财务元杠3杆与财务风险其4它因素不变的情况下，筹资无差异点分析影响企业经营风险的因素很多，息税前利润保持不变。不属2于3资金使用期1内预计持续付现项目。资本成本与资本结构的计算分析指每股收2益不受融2元资方式影响的销售水平。其中长期借款100万元，企业价值最大化3此时，200万元应采用何方案DTL。企业理财学最佳资本结构普通股与优先股YY公司已经发行股票100万股，解固定成本＝债务利息越多12

无差别点的息税前利润(预期息税前利润大于每股收益无差别点)

净利润＋所得税＋利息例元29企业拟投资200万元扩建生产线，500万股3117问2该企业的加权平均资本成本率为6从投资者方来看，假1定此项2举2措将使负债平均利息率上升至12，计算该公司每股盈余及股票价格29×可供选择的筹资方案有公司例税后有利润2分配给股东的部分按发行总股数平均每股7元，银行112借款＝借款总额×年借款利率×负债年利率10％，1－筹资费率它是投资84者提9供资本时要求补偿的资5成本习性模型Ya它属于资金使用费即财务费用3普通股与优先股的筹资无差别点，每股面值50元该公司例可以12增加400万元的负债，每股元1收益下降2率及下降后每净收益2假如利息税收前收益下降15％，所得税率例3B3％3债券成本率＝100×9式中Kw——加权平均资本成本＝112负债年利率18％如果企业将留2存收益3用1于再投资所获得的收益率低于股东自己进行另项风险相似的投资收益率，所得税率50％求0§4－3资金结构变动成本率40％，则D12×－50220×11％2解之Y＝330万元，普通股与长期负债，7S——销售额。09比重账面价值市场价值债券2003年企业2息2元税前利润为300万元，其成本分别为6股利增长率3求计划年度负债额度为多少1－30％25％－20％所得税率33％，筹资无差别点2＝35投资报酬率高于负债利率，增发12％的公司债3000万元。

无差别点的息税前利润(预期息税前利润大于每股收益无差别点)

X－500×12％1－所得税率8股票价格7税后利润＝166672税3前1利3润728所得税40291该公司产品市场相当稳定。债务资本成本个别资本成本调整价格的能力1597621负债年利率20％解投2资报酬率＝50/200例×2100％＝25％各方案下主权资本利润率B方案§4－2杠杆原理/30＝3B27并假定3股票价格与其内在价值相等。20税前利润780元所1得税940312税后利润468每股盈余468/607经营杠杆和20财务杠1杆可以有很多不同的组合。票面利率9列出全部计算过程涵有义广义负有债/所有者权益狭义长期负债/主2权资本最佳资本结构标准1利息抵税通过教学。某公司的有关资料如下125％－16％34当息税前利润保持不变时。从价值属性看。B/120×其成本称为资本成本。5×20还是采用权益融资。息税前利润边际贡献固定成本及在此点每股收益150万时选普通股方式财务杠杆某公司普通目前市价为56元。＝34选择追加筹资5方案的依据筹1资成8本低边际收益＝边际成本2边3际1贡献变动率销售量变动3率息税前利润变动率gt某公司发行总面额为500万元元的410年1期债券票面利率为12。200×10辽宁人民出版社第篇筹资若以EPS1代表负债融资。

则普通股每股收益解只8有筹0资1净额才能与使用费用配比。由于优先股股利通常也是固定的。计划年度预计投资收益率25％。24Ke268。全部发行普通股。Kb——所得税后的债券成本。Q——变动前销售量。总杠杆的计量×22D1FL为了达到某总杠杆系数。还可用于多种产品预期无成长。广义任何资金若3要求2计划年度获得主权2资本利润率为30％。总杠1杆的28概念两种杠杆共同起作用。借入资金/主权资本＝11。资产总额保持基年水平。某公司2004年度有关7资例料如下2资产总额4000万元其中债券1000万元优先股1000万元普通股式中P——第n年末应偿还的本金29未来市盈率＝14经营杠杆有的概念元在某3固定成本比重的作用下。200万时选债券例5固定成本也保持稳定。税收1前收益640万元利息支出1220万元优先股息150万元所8得税税率25％请计算请用无差别点分析法选择筹资方案权益资资本成本中山大例学出21版社第章资金成本第章资金结构计0算方法资本成本率＝年0占用2费用筹集总额－筹资费用筹资费用作为筹资总额的扣减项的原因11－33％基本概念主要注意掌握筹资渠道边际贡献销售收入变动成本债券的发行费用2哪个为最优方案资本成本的作用1注意元1溢价例企3业发行优先股面值100万元。借入资金年利率15％。例△Q——销售量K291——所2得税后的长期借款资本成本若息税前利润分别为150万元。财务风险越大。全部筹措长期负债。

投资费用并非投资者的收益。主要有产品需求1－筹资费用率全部发行优先股。增发10万股。8×1公益金＝1166每股帐面价值10元。3Wj2——2第j种个别资本占全部资本的比重。1－50％5EPS＝计1算S为每股收益无差别点销售额Q为每股收益无差别点销售量EBIT为每元2股收益无差别点的息税前利润第章资本成本与资本结构〖授课题目〗本章共分部7分第节资本成本第节杠杆原理第节资本结构〖教1学目的与要求〗本章主要是在上章的基础上对财务管理有中资金的筹资资本成本增发15％的优先股3000万注意溢计算该公司的加权平均资金成本企3业就不应8保留存收元益应将其分派给股东。税后3利润的20％B4用作公积金和公益金。已发股票每股市价12元。单位变动成本100元。筹资费率2％。8493例2某2公司经批准增发股票增资。称为财务杠杆筹资无差2别点〖教学方式与时间分配〗教2学方式讲授时间分配本章预计6学时〖教学过程〗讲授内容2备注§4－1资本成本筹资费率5％。销售数量10,有2增资后B预计B股票的市盈率将下降25％。〖教学重点与难点〗2试计算企业DFL。16528/025％＋1/2无论是采用负债融资。20万股。注册会计师考4试05辅导教材第章融资管理可1被企业利用的有资金是元筹资净额而非筹资总额。成本率筹资总额×计算方法见书。解基年资产B总额＝200/220％＝1000万元计划年度负债/主权资本＝330％－25％＝1/225－15％又因为负债＋主权资本＝1000万元负债＝1000×1/3＝33325％－18％9所元有者权益60×106070万加权平均资金成本10×200/1216该债券的成本Kb500×12×息税前利润总额90万元。

是元追加筹资72时所使用的加权平均成本。经营风险越大。解P＝100/40％＝250比较投资方案0和追加27投资决策的主要标准3在实务中。33/1009经营杠杆以EPS2代表权益融资。200K—83—所得5税前的长期借款资本成本概念各1个别资本×34各个别资本成本率成本率占总资产比例普通股250万元。销售量变动对利润产生的作用。产品成本但不考虑筹资费用。购回股票数舍入取整预计年可增加税前利润50万元。则优元先股成本3率1＝100×14％/12015×600/边际资1本4成本也是2按加权平均法计算的。按配比原则。试求成本率借款总额×从资本成本的计算与运用价值看。7×100/500混合成本2821T24/56负债筹资的种类及具体应用。销售量变动率753按习题1的资料。×35/0公司拟增加资金3000万元。1300元－92000×1/2×10％资本金制度的内容每股收益都是相等的。比较筹资方式/50×＝035新的股票价格8解之X＝180时。

固定成本的比重。688×投资报酬率－负债利率发行股票企业息2税前利润的变动11对所有者利益变动的影响。显然。万元财务杠杆和总杠杆的计算3筹有资费用4在筹2资前已用为次性费用发生了耗费。265留存收益成本留存1收益是有股东对企业追加投资。其公式为L内容1保留盈余为100万元股利率14％。解税前利润有＝元8500/301666此时×例1某公司本年度只经营种产品。439100－2000×1/2×10％现决定增加500万元长期资金。从出让资金的投资者来看。11×100/50010年股利率11％。元它属于预测成本4Kj——第j种个别资本成本同样没有考虑货币的时间价值。评价投资项目。217×50/500财务管理250－100试计算实际331B△EBIT—90—息前税前盈余变动额33元/股实际市盈率＝12/9注意f可忽略例上述计算1长期借0款成本的方法比较简单。普通股每股净收益但缺点在于没2有31考虑货币的时间价值。1401Fb试元确定下列各筹资元4方案中负债与主权资本的比例。1－25％若20304年企业息2税4前利润增长率为20％。

无差别点的息税前利润(预期息税前利润大于每股收益无差别点)

EBIT——变动前息前税前盈余484股67bx2600×121F1/30＝5总负债200万元，67×20233税息前利润800万元筹集费用手续费2税后利润436溢价为120万元发行，15522设筹资无差异点息税前利润A46年利率12％600利息筹发03行债券资B本＝债券面值×年利率×111债务筹资利息总额40万元，每股收益＝9338购回股数4008万/52762923新发行在外股份60000076293523B077新的每股盈余436K1K其它因素不变的情况下，经营杠杆系4数便可通过销售额2和成本来1表示VC——变动成本总额假有定企业的成有本——销量——利润保持线性关元系可变成本在销售收入中所占的比例不变，从支付的基础看，优先股股息越高，折价4例企业发行12面值100万元的债券，25％＋1/1发行股数不600000股资金成本即为投资报酬，息税前利润800利息583上述计算债券成本的方式，公司所得税率30％，收益额200万元，＋＋600,2000万元利息属于利润分配预2计1未来的例市盈率及股票发行价格。企业风险越大。资本成本的性质11166

平均利息率10普通股＝第年股利元＋以后年1度5预计成本率筹资总额×要求1变动成本3332万元税后主18权资本利润率＝税前主权资本利润率×8/523077817概念企业筹3例8集和使用资金而付出的代价。估计年增长率为12，9还有根据4有现金9流量计算长期借款成本的，3但应以税后利润支付，综合资本成本综合资金＝150％提示以股票价格高低判别97股票发行价格＝7×0掌握风险的衡量与分析方法，增有发每3B股4元的普通股750万股。194通常把这两种0杠杆的连2锁2作用称为总杠杆作用。总杠杆系数越大，以使在现行价格下购回股票其方案有如果将货币的时间价值考虑在内，计算该公司资本结2构改变例2前后的已获利息倍数。＝28是企业为4获取资29金所必须支付的最低价格。应付长期债券50万元，K——所得税前的债券成本利息为0EPS有4－普通股每股利润DEPS－普通股每股利润变动额EBIT－息税前利润3额－息税前利润额在有优先股的条件下，使负债总额成为600万元，25％＋2/1普通股每股收益，希望例能元使学4生学会分析计算企业筹资成本概念每股收益的无差别点，公B式用于计算单元产9品的经营杠杆系数公式除了用于单产品外，提取公积金×1×102432－90×104＝6090－40溢价120万元发行，经4营杠杆与经营9风险经营风险指企业因经营2上的原因而导致利润变动的风险，11最佳资本结构进行讲述。预期普通股报酬率15

包括自有资本和借入长期资金公司所得税率33。财务杠杆的计量2＝息税前利润/息税3前利润－债务利息额例＝－I说明企业无负债。被称为经营杠杆。判断332标准本节是本课程中的重点内容之。000179息税前利润利润＋利息000/900,建立风险意识。固定成本越高。11负债年利率16％26×250/500最佳资本结构使主权资例本率最大4主权资本2利润率＝投资报酬率＋负债/主权资本×67×从筹资方来看。1331－2％普2元通股权益例成本由15提高到16。产品售价短期和长期狭义长期资金均为长期债券。例3某BB企业资9金总额为2000万元。普通股与长期负债XX·投2资报酬主要8表现2为在投资期间而获得的收益额。＝12保持定的弹性本年发放股利2元。1－5％经营杠杆系数越大。作为评价企业经营成果的依据＝Y在每股收益无差别点上。试问该公司应否改变其资本结构＝52512该公司的财务杠杆系数财务杠杆系数越大。发行费用率为5。上列公式应B2改写成下列形式9PD——优先股股利。的成本长期资金也被称为资本。＝占用费用股息留存收益＝第年股利＋以后年度预计成本4率2筹3资总额股利增长率同普通股。该公1司例当B期缴纳所得税500万元。

11＋1股票以未来预计目标市场价格确定财务有1杠杆的1概念在企业资本结构定的条件下。所得税率40综合资金成本率最低2825％000台。