河南正规的项目偿债能力分析报告(项目偿债能力及综合分析报告)

一、偿债能力分析

2、偿债能力变化预测

短期偿债指标方河南面，根据预测的可偿债资金，当价格分别为570元/吨、535元/吨、500元/吨时，截至2017年末，样本企业一现金类资产/短期债务中位值将分别改善至0.79倍、0.项目75倍和0.69倍。其中，在500元/吨的煤价下，现金类资产/短期债务不足0.4倍的企业有山西煤炭运销集团、太原煤气化集团、中煤华昱、山西煤炭进出口集团等10家企业，其中阳城县阳泰实业等三家较2017年一季度为新增企业。同期，在570元/吨、535元/吨、500元河南/吨的价格水平下EBITDA利息保障倍数中位值将分别为3.30倍、2.84倍和2.25倍，当价格在500元/吨时，EBITDA无法覆盖利息支出的企业有太原煤气化集团综合、安源煤业等10家企业。

根据上述预测结果，当2017年煤价涨至500元/吨及以上水平时，煤炭行业债务负担将有所下降，短期偿债表现亦将根据价格涨幅情况有不同程度改善，但仍要关注以下企业的短期偿债压力：太原煤气化集团、中煤华昱等10家企业。但需要注意的是，企业安排投资支出具有一定灵活性，而可偿债资金对投资支分析报告出敏感性较大。当企业压缩投资规模，可用于偿债的资金将有所增加，企业债务负担和偿债能力将好于预测结果；但若企业加大投资规模，其债务负担和偿债能力将弱化。

债券最新发行情况方面，2017年1~5月，煤炭企业在银行间和交易所市场债券发行合计规模为1305.4亿元，较上年同期收缩22.3%，其中信用级别为AAA的煤企发行的1年及以下债券利率为4.82%，较上年同期增长53BP。发债企业家数和发行债券只数偿债均较上年同偿债能力期有所下降。债券市场融资成本的上升主要受2017年市场整体资金紧张影响，债券发行量收缩主要与煤企银行融资环境改善、煤炭企业主动收缩刚性兑付债务规模及债券融资成本上升相关，此外监管机构对煤炭行业产能落后企业维持谨慎性原则亦对新增发行量有一的定影响。2017年1~5月，发债规模前十的企业为阳煤集综合团、同煤集团、潞安集团、晋煤集团、晋能集团、淮南矿业、兖矿集团、山西焦煤集团和兖州煤业。能力

债券发行监管方面，银行间债券发行实行注册制，未对煤炭行业债券能力发行设置额外的限制，但对其信息披露要求更为严格，要求增加投资者保护条款等相关保障措施；同时银行间债券发行注册时要求中期票据、短期融资券的融资规模分别保持在企业净资产40%以内，目前潞安集团、阳煤集团均已接近的该上限，未来其新增中期票据、短期融资券的融资规模有限，但超力及级短期融资券及私募债不偿债能力受限制。交易所在2016年偿债10月末发布《关于试行房地产、产能过剩行业公司债券分类监管的函》，对于煤炭、钢铁等产能过剩行业，根据综合指标评价将企业划分为正常类、关注类及风险类，对其进行分分析报告类监管。根据其监管要求，仅神华集团、中煤能正规源、山东能源、兖矿集团、陕煤化集团、开滦集团等不足10家大型煤炭企业可被划分为正常类，如山西焦煤、同煤集团、大同煤业、冀中能源、晋能集团等部分大中型煤企被划分为关注类，其余半数左右发债煤企均被划分为风险类。由于对风险类企业，交易所要求主承销商严格风险控制措施、审慎承接相关项目，其在交易所发债将面临一定困难，关注风险类企业在交易所市场债券规模较大且近期有债到期的发债企业的债券接续，如兰花项目科创、沈阳煤业等。

未来一年内到期的债券方面，截至2018年5月末，债券到期规模合计3644.24亿元，占存续总规模的40.63%，其中到期规模前十的企业为陕煤正规化集团、神华集团、阳煤集团、同煤集团、淮南矿业、兖州煤业、潞安集团、神华能源股份、河南能化、晋能集团，合计到期规模2624.6亿元，占总规模的72%。