真正让上海机场跌出千亿股行列的是免税业务的议价能力不再。1月29日，上海机场发布的公告称，公司与中免签署了免税业务补充协议，重新约定了2021年-2025年的销售提成方式。
根据补充协议，上海机场的免税收入不再与免税销售额挂钩，仅与国际客流量挂钩。由于免税收入由下限保底变为上限，即便是国际航班流量完全恢复的理想情况下，公司的免税业务变成了固定租金合约，这意味着2021年-2025年上海机场的免税收入不再具备向上增长弹性。
2月1日，发布补充协议公告后的首个交易日，上海机场股价一字跌停，全天主力净流出1.62亿元。2月2日，上海机场再度跌停。2月1-4日，上海机场累计下跌近30%。
4月底，上海机场进一步下跌，一度创下自2018年10月30日以来的新低。今年内，上海机场股价累计跌超35%，总市值跌破千亿元。
资金撤离上海机场并非出于恐慌情绪，作为非航空业务的免税收入是上海机场通过变现高流量实现业绩增长的重要“法宝”。
财报显示，2020年上海机场全年免税店租金收入11.56亿元。而疫情前的2017年-2019年，中国中免子公司日上上海向上海机场支付的免税店租金分别为25.55亿元、36.81亿元和52.10亿元，分别占公司同期营业收入比重分别为23.30%、39.53%和47.60%。
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