手把手教你读财报：八、乱花渐欲迷人眼——利润表

如果各位已经系统掌握了前面的资产负债表内容，恭喜你，对于阅读财报来说，乾坤大挪移神功你已经练到第三层了，小有所成。

恭喜各位进入第8节的学习课程——利润表，也叫损益表，这是很多投资者最喜欢关注的一张报表，很多喜欢用PE等方法去估值的投资者，更是找到一只股票便急不可耐的来看这张表。

一、投资者为什么那么喜欢看利润表呢？

证券基本面分析当中，估值是一个难点，也就是说股价到底是贵还是便宜，是该买还是卖是一个永恒的话题点。在所有的估值方法中，市盈率PE是广大人民群众最为喜闻乐见的。

对于PE估值的广泛使用，也使得利润表受到特别大的重视，因为P（股价）= PE（市盈率）× E（每股收益），每股收益是怎么来的呢，是拿利润除以公司的股本。所以兜兜转转，最终还是回到了利润上。

大家做投资，可能会经常看到一个词儿，戴维斯双击或是戴维斯双杀（PS：戴维斯双击是美国戴维斯家族的投资哲学。老戴维斯从1947年以5万美元开始投资，至1994年去世时，拥有9亿美元财富，增值了1.8万倍）。戴维斯寻找10倍以下市盈率、经营业绩年增长率达到10%~15%以上的企业，享受其业绩增长和市盈率增长对股价的倍增效应。比如今年企业每股收益1元，预期年增长率20%，如果当前市盈率为10倍，股价就为1×10=10元。如果3年后市盈率回归正常，市场给出20倍的市盈率。同时由于企业的净利润以20%的速度增长，3年后每股收益为1×1.2×1.2×1.2=1.728，则彼时股价为1.728×20=34.56，那么这只股票的3年回报率为345.6%，年化收益为51.19%。由此可见，通过这种方法取得的投资回报是巨大的，可以享受到市盈率和每股收益的乘数效应。

二、利润表的基本概念

从图中可以看到，利润表的观念很简单，就是让我们知道一家公司在一段时间内是赚钱还是亏钱！

它相当于给一家企业一段时间的盈利状况录了一段视频。所谓一段时间，如果是一个季度，就叫季报，相应的还有中报和年报。这当中，年报准备时间最充分，信息披露最详细，可参考度最高。半年报次之，至于季报，月报，相对简单，仅供投资者了解基本数据。

利润表就像一个漏斗，一家公司也许进来的收入有1000亿，但最后剩下的利润却可能只有200亿。因为营业收入要减去各种费用，各种税收之后才能得到净利润。

市场最喜欢看利润表，容易产生误区也容易造假，因此，我们要对利润表的一些误区有所了解。

三、以贵州茅台为例，抽丝剥茧利润表

下图通过excel表整理的贵州茅台近10年的利润表主要科目，作为示例：

01

先看营业总收入，包括营业收入、利息收入、手续费和佣金收入，利息收入和手续费以及佣金收入是因为茅台的子公司——茅台财务属于金融机构，所以多出了这两项，大多数公司是没有这两项的。营业收入，就是我们常说的主业经营所得，也就是销售茅台酒的收入。

说到这里，我们需要重点说说营业收入和主营业务收入的区别。主营业务收入和营业收入的区别是：营业收入 = 主营业务收入 其他业务收入；没有其他业务收入的情况下：营业收入=主营业务收入。

有时候，我们需要计算毛利率和毛利润。毛利润＝营业收入－营业成本，毛利率＝毛利润÷营业收入。毛利率越高，越代表这是一门好生意；毛利率越低，越代表这是一门艰难的生意。如果毛利率是负的，代表这真是一门烂生意，坚决不能投资。所以我们要特别记住：

（1）不要投资任何“连续三年毛利率都是负值”的公司。

（2）看毛利率要五年一起看，而不能只看一年单一的指标，那样没有太大的意义，要从数字中看到趋势，来判断公司有没有长期获利能力（当然毛利率只是其中一个指标，我们要三张报表综合判断）。

02

我们弄清楚了收入，接下来就要确认对应的成本和费用啦！利润表中的成本和费用，必须是在该期间内为取得收入而发生的成本和费用，会计称之为“配比原则”，通俗地说，就是这期间的成本支出要用在取得这期间的收入上。

从上文中的茅台图表我们可以看出，营业总成本=营业成本 利息支出 手续费及佣金支出 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失。这其中“利息支出 手续费”及“佣金支出”主要是因为茅台有从事金融业务的子公司，普通企业无此项目。

• 营业成本：

卖出产品之后，企业虽然获得了一笔收入，却也因此失去了自己生产出的产品，这些交易产生的直接损失便是所谓的营业成本。主要是指企业对外销售商品、提供劳务等主营业务活动和销售材料的成本、出租固定资产的折旧额、出租无形资产的摊销额、出租包装物的成本或摊销额等其他经营活动所发生的实际成本。对于制造业产品销售来说，它是由期初库存产品成本加上本期入库产品成本，再减去期末库存产品成本求得的。

那么，利润表中的营业成本和资产负债表上的生产成本之间有什么关系呢？其实，它们之间是部分与整体的关系———营业成本是生产成本的一部分，是那些被卖掉的产品的生产成本。

生产成本中卖出去的是营业成本，没卖出去的是资产负债表上的存货。

以上就是生产成本如何一步一步反映在财务报表上的过程：它首先被记录在资产负债表的存货一项中；这之后，随着存货被卖掉，生产成本便被反映在利润表的营业成本当中。

• 营业税金及附加：

营业税金及附加，指营业过程中无论是否盈利都需要缴纳的税款，包括营业税、消费税、城市维护建设费、资源税、教育费附加等。

在财报中，投资者输入 “税率”搜索，可以在财报中找到你所关注的公司承担的税种及税率，大概了解一下就可以了！

• 营业费用：

俗称三费，包含销售费用、管理费用和财务费用，三费对于利润的影响很大。

销售费用，也可能被叫做“营业费用”或“经营费用”，是销售商品（或服务）产生的费用。如广告费、促销费、保险费、运输费、装卸费、销售人员的工资福利及提成、销售机构的固定资产折旧费等。通常而言，销售费用会随着销售收入增减而增减。不过，如果企业销售规模小，销售费用的支出对业绩的影响很大。

管理费用是与企业管理环节有关的费用，包含管理者工资福利、工会经费、职业教育经费、行政开支、董事会经费、中介机构费用、无形资产摊销以及管理机构资产折旧、业务招待费、计提的各类准备等。这个科目是一个大的垃圾筐，各种五花八门的支出，各种费用调节，都会丢进这个筐里。

财务费用主要分为三类：自有资金利息收入；债务的利息支出；在银行等金融机构办业务支出的手续费。这个科目主要和资产负债表的货币资金科目及有息负债相关。视企业自有资金和有息负债的数量大小，财务费用可能为正，也可能为负。如果一家企业的负债很高，可能会背上沉重的债务负担，陷入给银行打工的窘境。

• 关于营业费用，大家需要记住下面的两个公式（营业费用越高，经营压力越大）：

1、营业利润率=营业利润/营业收入

2、营业费用率=毛利率-营业利润率

• 营业费用率的多少能说明一家企业的情况：

1、营业费用率<10%，代表这家公司在行业内已具有相当的经济规模，是具有一技之长的公司，或是行业的前三甲。

2、营业费用率<7%，不仅具备很大规模，在经营上的费用也相当节省。

3、营业费用率>20%，可能出现在以下行业中：

（1）自有品牌，广告推销的费用非常贵。

（2）尚未具有经济规模的公司，因为分母（营业收入）小，所以指标高。

（3）市场蓬勃发展，但仍需持续投入的行业。

（4）需要不断促销，才有回头客的行业，如超市。

（5）餐饮业。餐饮业的费用率一般都在33%以上，所以餐饮业的毛利率也必须在50%以上才能持续经营。

• 资产减值损失：

企业调节利润的关键手段之一，各种爆雷的高发区。

每个人都会洗澡，可是，并不是每个人都会“洗大澡”。

资本市场上真正的财务老司机，能用炉火纯青的魔术手法，轻松调节数亿利润。想调增多少，就能调增多少；想调减多少，就能调减多少。

重要的是，他们的手法，你挑不出任何毛病，因为，所有的操作细节，都符合制度、符合法规，甚至符合人情、常理。

资产减值损失就是上市公司财务报表的常用调节手法：俗称“洗大澡”，国外业界的说法是“Take a big bath”。企业选择某一年度大额资产减值计提，压低坏年景的业绩，从而将利润推迟到下一年度体现。反正老子已经亏了，索性一次亏个够，到了来年，我胡汉三还是一条好汉。

股权、固定资产、无形资产、商誉、存货、坏账、可供出售金融资产、持有至到期投资等等都可能产生资产减值损失。

03

说了这么半天，终于来到了利润，我们先说说营业利润。

营业利润是一家企业的核心利润。持续增加的营业利润是企业蒸蒸日上的表现，持续提高的营业利润率（营业利润/营业总收入）是企业竞争力不断提高的表现。

看利润表，最重要的就是看营业利润和营业利润率。看营业利润和营业利润率的历史变化趋势。

“营业利润率”和“毛利率”一样，越高越好，但没有具体的判断指标，两者都要在行业中进行横向对比。

04

我们终于抵达了利润表的彼岸—净利润。

所谓净利润，就是上文说的营业利润加上营业外收支净额，缴纳了所得税，剩下的就是净利润。所得税是指企业将实现的利润总额按照所得税法规定的标准向国家计算缴纳的税金。它是企业利润总额的扣减项目。

净利润的多寡取决于两个因素，一是利润总额，其二就是所得税费用。

净利润的计算公式为：净利润=利润总额-所得税费用。净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。

四、拿到一张利润表，我们看得出什么？

1、从毛利率判断是不是一门好生意？和同行相比呢？毛利率属于哪个水平？

2、从营业利润判断有没有赚钱的真本事。毛利-利润=费用，这家公司的费用率如何，公司有没有规模？是不是行业的前三甲？都可以从费用率中看到。

3、营业收入是否高？如果规模很小的话，其他几项意义也不大。

4、我们看利润表，核心就是要分析公司是否具有长期稳定的获利能力，这是关键。为了分析是否具有长期稳定的获利能力，看财报，要看最近连续五年的财报，因为景气有波动，经济有周期。只有长期观察一个公司的利润表，才可以看出问题与机会。

5、在销售收入中，我们要尽量获取更详细的收入结构信息，把销售收入进行分类，看公司收入最高的类别，是公司的核心项目还是其它不相关的项目，以及各个收入类别的前景。

6、我们要切记：利润表是推估的概念，净利只是帐面上的获利预估，净利不等于现金，利润表上净利很多，并不代表公司有许多现金。从净利到现金的转化，还需要公司强有力的经营能力。（例如缩短应收账款周转天数）

7、提高公司的净利润，一是提高收入，二是减少成本与费用，要两手一起抓，控制成本费用要适度，提高收入是关键。

五、利润表的一些理解误区

01

利润表告诉我们：公司在一段时间内是赚钱还是亏钱，它是推估的概念，因为净利润不等同于现金流。

为什么这样说呢？我们自己创业开个小饭店，便利店，杂货店，可以一手交钱一手交货，天天收现金。但大部分公司并不是采用这种现金交易的方式，大多数情况下为了做更多的生意，都会给客户一定的付款条件。比如装修工程设计，最后的结款得等到工程全部竣工验收后一段时间后业主才会付清全部工程款。除了付款周期因素外，还要考虑付款周期内一些引起收不到款的不确定性因素。比如质量问题，顾客会要求退货；极端时，如果碰到下游公司倒闭，货款可能就收不回来了。对比个人，我们在外面的私活，看似有钱要入账，但碰到黑心朋友不按事先说好的付款，打折或拖欠不还，虽然看似有钱，在没有打进银行卡前都不能算在自己真正的收入上。因此，我们要记住：利润表是推估的概念，净利润表不等同于现金流。

02

对比个人，月收入从2万提高到3万，可是支出也从1万提高到了2万，最后一算，其实存款并没有变化！公司也一样，它营业收入高，不一定它赚的钱就多，同时还要看成本及费用。因此，以后在看到媒体说某公司营收创新高时，我们学习过财报的小伙伴就不会那么激动啦，我们会问公司收入这么多，是不是真的能收到这么多钱？我们会想办法搜集资料，看到细处的信息。因为在财务世界中，绝对金额没有太多的意义，充其量代表规模大小而已！

03

财报是企业的体检表，就像我们身体健康一样，不太可能一下子由好转不好，或者由不好转好。拿毛利率指标来说，下面两种情况都是在合理范围内的：

1、 一家公司的毛利稳定下跌是合理的，因为毛利被市场与竞争压缩，客户会一直要求降价，毛利就会稳定下跌。

2、如果5年内毛利稳步上升，一般表示公司持续在做产品的研发与升级，新产品会带动新的市场。但如果5年内，毛利率由原来的70%连续两年降为20%，除了表示公司内部产品研发出了问题，或是重要团队改变之外，还有一种原因是市场中出现了新的竞争者，改变了市场之前的游戏规则，例如出租车行业出现了滴滴。

04

很多指标，不能单看公司单方面的变化，作为投资者，我们需要关注整个行业甚至行业和行业之间的对比。比如营业收入方面，不仅要看企业营业收入绝对值的增长，还要看增速是否高于行业平均水平。只有营业收入增长速度高于行业平均增长速度，才能证明企业的市场份额在扩大，它是行业中的强者。

05

因为利润表是推估的概念，所以公司最后有没有现金流入，要结合现金流量表 一起看。验证净利润是否变成现金进入公司账户的方法是获利含金量指标判断：获利含金量=经营活动现金流量净额/净利润=OCF/NI＞100%，如果不满足，就代表有可能有意外状况或不为人知的内情，值得深入验证这家公司是否真如报道所说的那么赚钱。

06

如果一家公司的利润绝大部分是由营业外收入获得，而不是靠它的主营业务，这样的公司，它们的盈利能力一般是不可持续的。因为营业外收入和营业外支出跟公司的经营活动没有半毛钱的关系，都是由偶然因素造成的，不像主营业务那么具有可持续性。因此利润表不仅告诉我们一家企业今年赚了多少钱，还能再区分可持续项目和不可持续项目的基础上，推测企业未来的盈利能力。