中美税收协定国家(中美税收协定企业所得税)

■ 华金证券 蔡景彦 叶中正 肖索

美东时间2020年1月15日，中美在华盛顿正式签署第一阶段经贸协议，这将对通信、机械、纺织、家具、计算机、光伏、纺织服装等行业带来不同影响。

通信领域短期压力减轻长期着眼自主可控

协议达成降低供应链不确定性，光通信行业压力舒缓：中美签署第一阶段贸易协议，一定程度降低了国内企业库存压力与海外设厂的迫切性，利好中际旭创等美国客户占比较高的企业。另外，2019年12月底，国务院关税税则委员会办公室发布2020年进口关税税率下调通知，涉及光通信行业的多项产品，将使光通信原材料成本下降，对行业有积极影响。

实体清单仍在生效，通信设备关键零部件还在清单中，需要关注第二阶段谈判进展：美国商务部工业和安全局（BIS）先后将53家中国企业列入出口管制实体名单。由于华为供应链业务连续性的长期准备，加上国内采用Sub-6G中频频段建网，技术相对成熟，5G正式商用进程不受直接影响，未来毫米波频段会涉及一些美国出口管制的技术，影响犹在。

对机械上市公司影响有限

贸易摩擦对机械出口有一定影响：贸易摩擦刚开始的2018年，PMI新出口订单从5月的51.20一路下滑到2019年2月的45.20。2019年12月才回到荣枯线以上，影响可见一斑。

贸易摩擦缓和对出口美国较大的机械企业有实质影响：我国机械制造企业参与国际竞争的方式还是成本领先，贸易摩擦缓和无疑会利好对美出口较大的机械企业。但从上市公司层面来看，优质企业的业务重点已转向国内市场和全球市场配置，单纯依赖美国市场的并不多。

工程机械：估计行业对美国出口占比小于5%，行业进口零部件包括液压件、泵车底盘，主要来自德国和日本，不受中美贸易摩擦的影响。三一重工出口超过20%，但对美国出口低于2%。徐工机械出口主要是 “一带一路”相关国家，影响也不大。

通用设备：工业机器人、机床、注塑机等通用设备海外占比较小，影响有限。通用设备下游和国民经济尤其是制造业投资高度相关，贸易摩擦间接影响肯定会存在，但难以量化。贸易摩擦缓和总体利好通用设备企业。

3C设备：国内的3C设备包括两类，手机相关以及半导体相关。手机相关又包括苹果相关和其他手机相关。从苹果产业链来看，很多零部件都是国内生产，相关设备出口占比小，关税影响有限。国产手机尤其是华为产业链的崛起，对国内3C设备起到了正面拉动作用。国内半导体设备客户是中芯为代表的国内企业，很多产品还处于导入期，贸易摩擦影响有限。

利好家具出口及木浆系造纸企业

中美贸易关系缓和，短期利好对美家具出口占比较高企业：在此前加征关税名单中，涉及轻工制造行业产品主要集中于座椅及其零件、家具及其零件、床及床上用品、灯和照明配件等。我国家具主要出口市场为美国，2019年1~11月出口金额251亿美元，占对外出口比重达28%。具体到上市公司，中源家居、恒林股份、浙江永强、梦百合、宜华生活、永艺股份等成品家具对北美洲或美洲销售收入占比较高。自中美贸易摩擦以来，家具企业加速在越南、塞尔维亚、马来西亚等地布局，产能也开始逐渐释放。

汇率重回6.8时代，利好木浆系造纸企业：从太阳纸业、中顺洁柔等龙头营业成本来看，木浆原材料成本是营业成本主要部分。我国造纸厂木浆原料主要来源于进口，2006年以来进口木浆消费量占总木浆消耗量比例基本在60%以上。因此，人民币汇率升值或较为稳定，以美元结算的木浆人民币价格下降，成本端形成一定利好，从而提升利润空间。

美国光伏市场有望回暖

遵循自由贸易原则，扩大进口对光伏影响较小：2020年中国应确保从美国购买和进口的制成品在2017年基准额上至少增加329亿美元，2021年至少增加448亿美元，具体包括工业机械、电气设备和机械 （含光伏电池）、医药产品、飞机、其他制成品 （含太阳能多晶硅）等。根据自由贸易原则，中国不会为实现这一规模采取行政干预手段，且考虑到我国光伏产业在全球具有成本和产能优势，因此该条款对我国光伏企业影响较小。

中美贸易环境稳定，有望刺激美国光伏市场回暖：2018年1月美国通过201法案，对电池片和组件在既有双反税率基础上增加201关税，税率为30%，接下来4年每年递减5%，导致2018年我国对美出口接近于零，当年美国光伏新增装机不足11GW。2019年6月美国宣布豁免双面光伏组件201关税后，美国光伏市场稍显回暖，全年装机有望达到13GW。中美贸易协议的签订，有望刺激美国光伏市场恢复增长，预计2020年美国市场保持20%以上增速，全球光伏装机有望达到150GW，可关注ST爱旭、隆基股份、晶盛机电。

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纺织服装业的压力减轻

中国对美服装家纺出口占美进口比例较大，清单4B若加征，将对美国纺织服装终端零售价格产生显著影响。2019年12月中美贸易关系趋于缓和，12月单月国内纺织服装合计出口247亿美元，同比增长6.2%，其中纺织品出口增长9.7%，服装出口增长3.6%。

近年来，由于国内劳动力成本提升、东南亚各国税收优惠等因素，国内纺织服装产业链中的部分产能持续向东南亚转移，其中越南2018、2019年纺织品服装出口增速分别约17%、28%，明显高于2016、2017年的4%、10%，中美贸易关系恶化后越南服装出口增速较明显提升。目前中美贸易关系缓和，国内服装制造长订单有望回暖，或将缓和纺织制造竞争压力，并部分减轻出口转内销对国内服装品牌的压力。