中微公司：半导体板块活跃，中微一路跟涨

大港股份于8月2日上演“地天板”后，半导体板块快速反弹，截至8月5日，半导体板块持续活跃，其中中微公司一路跟涨。我们今天就来盘盘这家公司的财务基本面。

图表：中微公司资金信号图

数据截至：2022年8月5日，来源：市值罗盘APP

接下来我们对中微公司2021年报进行关键财务特征分析。

1、利润结构不够健康

利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。

利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。

中微公司2021年营业利润11.33亿元，经营活动产生的核心利润虽然贡献较多的利润，但营业利润同样对投资收益有一定依赖。公司营业利润结构存在问题，经营活动贡献不足。此外，2021年发生营业外收入34.65万元，较去年有所增加。发生营业外支出80.94万元，较去年有所减少。

2、成长性较高，增长质量较高

成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。

成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。

中微公司经营业务表现出较高的成长性，且增长质量较高。主要靠"销售专用设备"支撑销售和盈利。

2021年营业总收入31.08亿元，其中营业收入31.08亿元，较2020年增加8.35亿元，销售收入快速增长；2021年毛利润13.48亿元，较2020年增加4.91亿元，毛利润快速增长；2021年核心利润5.03亿元，较2020年增加3.62亿元，核心利润快速增长。

在销售规模扩大和产品竞争力增加的共同作用下，产品盈利实现增长，与此同时费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

3、产品竞争力的改善带动经营活动盈利能力提升

盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。

盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。

中微公司2021年毛利率43%，与2020年相比，毛利率上升5.69个百分点，增幅15.11%，产品竞争力改善；核心利润率16%，与2020年相比，核心利润率上升9.97个百分点，增幅160.19%，经营活动盈利能力改善。核心利润率改善主要源于毛利率的提高。

4、股东回报水平稳定

在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。

针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。

2021年中微公司净资产收益率11.05%，相较于2020年股东回报水平基本稳定；归母净资产收益率11.05%。相较于2020年对母公司股东回报水平基本稳定。

2021年中微公司总资产报酬率8.98%，相较于2020年资产质量基本稳定；总资产周转率0.3，相较于2020年资产周转效率降低。

5、资产配置并未聚焦经营活动，且货币资金占比越来越高

资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。

2021年12月31日资产总额167亿元，其中集团账上货币资金87亿元，货币资金占比极高。从合并报表的资产结构来看，资产的配置并未聚焦于经营活动，此外，货币资金占比较高，资金的使用效率可能存在问题。与2020年12月31日相比，公司资产增加109.32亿元，资产规模快速增长。主要是由于货币资金的增长。与2020年12月31日相比，货币资金占比明显增长，经营资产占比明显降低，投资资产占比明显降低，公司在资产配置上表现出向货币资金倾斜的趋势。

2021年经营资产报酬率15.03%，较2020年，经营资产报酬率增长9.13个百分点，增幅达154.81%，有所改善；经营资产周转率0.93次，较2020年有所改善。

6、资本引入以股东入资为主

资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。

从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入以股东入资为主。其中，股东入资是资产增长的主要推动力。与2020年12月31日相比，留存资本占比明显增长，经营性负债占比明显降低，公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。

7、经营活动造血能力不足，资金链压力较大

公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。

针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。

中微公司2021年经营活动现金净流入10.16亿元，投资活动净流出62.30亿元，筹资活动净流入82.86亿元，本年度共实现30.58亿元的现金净流入。

2021年经营活动现金净流入10.16亿元，2020年现金净流入8.46亿元，经营活动现金净流入增加。

2021年核心利润5.03亿元，核心利润变现率由352%大幅降为163%，变现能力减弱，其中对下游客户的议价能力提高、对供应商议价能力变弱。

经营活动造血能力不足，2021年经营和投资活动开始出现资金缺口。投资流出现金152亿元，其中接近5亿元用于产能等建设，146亿元用于理财等其他股权投资；筹资流入现金83亿元，全部为股权流入。

2021年12月31日金融负债率0.07%，贷款年化成本11%，与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。

图：中微公司估值曲线，来源：市值罗盘APP

以近三年市盈率为评价指标看，中微公司估值曲线处在偏低区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。